中金公司：资金面再次趋紧央行年内或将下调存准率

　　11月22日，中金公司最新利率周报指出，由于目前资金面再次趋紧，12月央行可能要通过增加逆回购或下调存款准备金率来向市场注入流动性。

　　此前有统计表明，10月份新增贷款接近6000亿元，并且中长期贷款的占比大幅反弹至50%以上，似乎显示实体经济的贷款需求依然很强，而且银行的放贷能力有所恢复。

　　但从11月前半月的信贷投放实际情况来看并不理想，不到10月份6000亿元贷款增量的1/3，这也意味着全年达到7.5万亿的信贷目标难度在加大。

　　中金认为这种情况的出现有需求不足的原因，也有供给约束的原因，但后者的影响更大。

　　另外，今年10月份央行扩大了货币供应量核算口径，将住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款纳入M2核算范围之内。央行内部人士就曾提到，目前M2增速已经非常低了，年内应该下调存款准备金率。

　　同时，10月份由于外汇占款的大幅下降，导致无论是旧口径还是新口径的M2增速都出现了1个百分点左右的下滑。

　　中金指出，过去一直认为较低的M2增速是因为脱媒化导致其低估流动性造成的，并不构成央行数量调控放松的理由，但近期M2增速的加速回落反映的是外部流动性的急剧收缩，在这种情况下，央行有必要向市场主动注入流动性，年内下调法定比率的可能性在增大。

　　而从12月的经济数据来看，也支持法定准备金比率的下调。中金还预计CPI同比可能跌破4.5%，信贷增量明显低于央行目标值，M2增速将继续大幅下滑。