佛山王府井购物中心采取与房地产商合作自建模式

　　报告摘要：

　　公司董事会决定，同意公司借款给联营公司佛山市雄盛王府商城投资有限公司9,900万元，用于建设佛山王府井购物中心项目。项目建成后，将由公司整体经营购物中心。

　　合作自建门店模式开店

　　佛山王府井项目采取与房地产商合作自建门店的方式，由联营公司佛山市雄盛王府商城投资有限公司（公司持股20%）负责建设，建成后再由公司租回整体经营。合作自建可以减轻资金投资过大压力，并且有利于公司拿到好的商业项目。

　　佛山百货市场发展潜力大

　　佛山是广东的第三大城市，经济发展和消费市场仅次于广州、深圳，但百货行业发展却相对非常落后。王府井在佛山市场的未来发展值得期待。

　　投资建议及评级

　　我们维持公司盈利预测，即2011-2013年净利增速分别为73%、48%、31%，对应的EPS为1.40、2.07、2.71元。维持目标价为52元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示

　　门店内生增长低于预期；外延扩张的门店培育期过长。