茂业国际以小博大突袭大商股份 股权争夺战一触即发

　　“茂业系”继已入股4家A股上市公司后，再次把目光投向了千亿级零售企业大商股份，耗资4.5亿人民币购入其4.5%股权。

　　惯于在二级市场闪电突袭“猎杀”目标的茂业国际董事长黄茂如近日再度出手，买入国内百货业巨头大商股份4.5%股权，跻身其第四大股东。

　　虽然茂业国际以一句简单的“看好零售业前景”交代此次举牌的原因，但有鉴于“茂业系”近年来在成商集团、渤海物流、深国商、商业城等上市公司中的“剽悍”作风，此次收购被外界猜测可能再次升级为企业控制权之争。

　　不过，与以往不同，这次“举牌狂人”黄茂如遇到了被誉为“商业牛人”的大商股东董事长牛钢，茂业国际挑战的是销售规模悬殊近10倍的大商集团。对此，黄茂如能否继续炮制以往战绩备受质疑。而一位观察人士则向记者暗示，与其将这次收购视为两强之争，不如将其看作是牛钢与黄茂如在商业领域部署的一盘商业大棋。

　　战：股权争夺战或一触即发

　　据茂业公告披露，此次交易额达4.5亿元，完成后，该公司将持有大商股份4.5%的股权，仅次于博时基金，位列其第四大股东。“持股比例分散可能引发大商股份的股权之争。”中国国际金融有限公司分析师钱炳认为。

　　记者了解获悉，截至2012年一季度末，大商股份第一、二大股东大商国际与国商公司持股比例分别为8 .80%和8 .54%.因两大股东通过实际支配上市公司股份表决权不能决定公司董事会半数以上成员选任或控制公司的实际经营，因此大商股份不存在控股股东和实际控制人。但与此同时，大商股份却有着令人艳羡的网点规模、现金流和资产负债。从各个硬件指标来说，大商股份都是个不错的被“狩猎”对象。

　　对此，茂业系尤其擅长。不过，茂业国际投资部有关人士昨天否认控股意图，“购买大商股份只是一笔财务投资。今年上半年，我们抛售了部分之前持有的深国商股份，获得一笔闲置资金，将其拿来投资大商股份。”此外，茂业收购大商的股份只有4 .5%，未到5%的举牌红线，没有限售条件约束，可以随时交易。

　　“茂业持股未达举牌红线，这可以理解为其态度友好，无论是作为财务投资者，还是意图收购，都更有主动权。”一位投资机构的分析人士表示，但这并不意味着没有后续收购的可能。众所周知，风格激进、作风剽悍的“茂业系”此前通过二级市场先后举牌成商集团、渤海物流、深国商、商业城等，最终夺下成商集团、渤海物流两家公司的控制权。而深国商、商业城因遭受原有股东“奋起反抗”，才选择妥协。

　　“在零售市场总体较为萧条的情况下，采用资本扩张也是一个好时机，相对来说风险不大。”华林证券研究所副主任胡宇表示。而截至2011年底，茂业国际净资产55亿元，资产负债率56.16%，计息负债率为25.97%，其中现金14亿元。该公司于今年2月和7月分两次发行共计16亿元的一年期短融券，加上年初出售深国商股权获得1亿现金后，茂业账面现金估计30亿元左右，有进一步增持大商股份的实力。

　　和：大商集团整合的投资契机

　　不过，与以往不同，茂业此次面临的对象在规模上有一定差距。华泰证券分析师陈玲珊表示，截至去年底，茂业在全国18个城市经营及管理37家门店，总建筑面积112万平方米，自有建筑物业占比64%.昨天停盘后，公司总市值为65亿港元。而公开资料显示，大商集团拥有店铺170家，总建筑面积超过1000万平方米，2011年销售突破1100亿元，成为中国百货商业

　　首家千亿级大公司。其中上市公司大商股份虽然只有其中80家店铺，去年销售额达304亿元，市值也有112亿元。

　　“大商的领军人物牛钢是一个强势人物，依照大商集团的‘十二五’目标，今年其销售将突破1000亿元，达到2000亿元；大型店铺数量超过200家，达到300家。”熟悉大商股份的一位人士表示，大商股份虽然净利润只有0.9%，但它是一个进攻型的企业，整体布局有很高的网络价值。相比较来说，茂业百货业绩一般，多采用收购物业扩张。两个强势的粗犷型企业如果正面较量，收购行为不易。

　　“其实仔细研究不难发现，大商集团正处于整合前夕。”长期关注大商的分析人士向记者表示。2011年期间，大商股份的股东发生了根本性改变。原第一大股东大连国资委旗下大连国商资产经营管理有限公司持续在二级市场减持公司股票，至去年年底，持股比例由原来的8.81%降至8.54%，而原第二大股东大连大商国际有限公司持有8 .8%的股权变身为第一大股东，大商国际系大商集团全资子公司，大商集团系大商股份管理层控制企业。

　　随着股东的变化，大商股份与大商集团旗下非上市资产之间存在同业竞争问题再度浮出水面。大商集团内部重组势在必行，而这种时候往往是外来资本介入的最佳时机。上述人士表示，黄茂如此时介入大商股份，不排除看中大商集团重组的可能。此外，大商股份管理层之前对管理层激励政策不满，牛刚曾公开表示，国有资本应该退出大商集团。如果茂业有机会成为战略投资者，大商可以借机进一步稀释国资在集团中的话语权。“大商集团还有大部分资产未注入上市公司，作为战略投资者，茂业相当有利可图。”不过针对茂业投资的事宜，大商集团有关人士表示不予评论，“有任何消息会发公告”。