首商股份：17家门店覆盖百货零售全部业态 看好奥莱

　　北京首商集团股份有限公司(以下简称“首商股份”或“公司”)由西单商场和新燕莎控股合并而成，是北京市最大、历史最悠久的百货零售企业。公司旗下拥有老字号品牌“西单商场”、“友谊商店”，高端百货品牌“燕莎”、“贵友”，同时也是奥特莱斯、购物中心ShoppingMall等新业态的领跑者。目前，公司共有17家门店，经营面积47万平方米，2011年实现营业收入117亿元，净利润3.46亿元。

　　西单商场是北京市商业零售业的传统优势企业，业态主要为大众时尚百货和专营专卖，拥有北京西单商场总店、友谊商店、十里堡西单商场、新疆西单商场、成都西单商场、兰州西单商场等多家门店。西单商场总店位于北京最繁华的西单商业街，具有80多年的悠久历史，“西单”的品牌始终深入人心。子公司法雅体育作为耐克、阿迪达斯等运动品牌代理商，门店超过200家。2011年，原西单商场实现营业收入36.28亿元，净利润5983.44万元。

　　新燕莎控股原为首旅集团成员企业，在首旅集团业务覆盖的“吃、住、行、游、购、娱”等六大要素板块中，主要从事商业专业运营管理，2011年中注入上市公司。新燕莎控股下属三家子公司，分别是燕莎商城公司、贵友大厦公司和新燕莎商业公司。燕莎品牌以燕莎亮马店为代表，定位高端百货，此外，燕莎商城公司运营的北京燕莎奥特莱斯购物中心是国内第一家奥特莱斯业态的购物中心；贵友品牌定位社区休闲；新燕莎商业公司主要经营金源新燕莎MALL.2011年，新燕莎控股实现营业收入80.70亿元，净利润2.86亿元。

　　拥有完整的业态体系，立足北京，面向全国

　　原西单商场自2010年7月28日启动与新燕莎集团的重组，历时近一年的时间，完成了增加注册资本、变更公司名称、调整经营班底，于2011年7月22日正式成立北京首商集团股份有限公司，上市公司也由此进入了一个全新的发展阶段。为了更好地把握重组带来的战略机遇，实现“1+1>2”的整合效果，公司建立起西单大众百货、贵友社区休闲百货、燕莎高端商城、购物中心、名品折扣奥莱五大业务板块以共享资源，通过统一内部管理体制，构建“总部-品牌企业-门店”三级管控体制，先从品牌企业内部整合资源。

　　公司目前88%的业务收入来自北京，2011年全年北京地区实现营业收入约100亿元，合并后成为北京最大的百货零售企业。

　　门店分析：五大板块协同发展

　　门店概览

　　公司目前共开有门店17家，其中原西单商场8家，新燕莎控股9家，涉及高档百货、社区休闲、大众百货、奥特莱斯、购物中心，几乎覆盖到到百货行业所有业态形式。总建筑面积约72万平方米，其中自有物业14.2万平方米，占比20%；经营面积约47万平方米。在这17家门店里，13家是北京门店，贡献约90%的利润，4家京外门店，分别位于兰州、成都、新疆和太原，贡献约10%的利润。

　　原西单商场以历史悠久的西单商场总店为核心，京内共5家门店，分别是总店、友谊商店、万方西单、天通苑店和十里堡店。建筑面积约25.9万平方米，其中西单商场总店就占6.5万平方米。十里堡店于2010年开业，目前尚处在培育期。除十里堡店外，其余四家均为自有物业。西单商场在京外共有三家门店，分别是兰州店、成都店、新疆店，开业于2003年至2005年之间，目前都已脱离培育期，且增长较快。2011年为公司贡献营业额10亿元，净利润5427万元。原西单商场这8家门店，都是定位于大众百货，且今后若以西单的品牌开出新的门店，定位也不会改变。

　　此外原西单商场下属4家子公司，包括运动品牌代理的法雅商贸，多品牌代理的光彩伟业，羽绒服品牌代理的洗浴戎腾和物业租赁的谊星商业，2011年实现净利润4238万元，促进了公司业务的多样化。

　　新燕莎控股下面有门店9家，包括走高端路线的燕莎品牌和社区休闲路线的贵友品牌。总建筑面积45.9万平方米，营业面积31.3万平方米，除贵友建国门店是自有物业外，其余几家均为租赁物业。三家子公司中燕莎商城公司开有3家百货门店：亮马店、金源店和太原店，及一家奥特莱斯；贵友大厦公司开有4家百货门店，包括建国门店、方庄店、金源店和通州店；新燕莎商业公司专门负责金源新燕莎MALL的购物中心对外出租部分。

　　五大业务板块覆盖百货全业态

　　原西单商场和新燕莎控股合并之后，两公司业务上如何融合渗透，相互增强，实现“1+1>2”的效果一直备受关注。为了更好地把握重组带来的战略机遇，公司建立起西单大众百货、贵友社区休闲百货、燕莎高端商城、购物中心、名品折扣奥莱五大业务板块以共享资源，通过统一内部管理体制，构建“总部-品牌企业-门店”三级管控体制，先从品牌企业内部整合供应商资源。

　　公司的五大业务板块，基本覆盖了百货零售业的全部业态形式，从不同定位的传统百货，到新兴的购物中心、奥特莱斯，公司都具备相应的管理能力和经验。我们预计，公司在完成整合后的业务梳理、管理调配之后，明年有望开出合并后的第一家门店。公司加快了选址工作节奏。2011年选址调研项目共有26个，实地考察项目8个，其中6个为外地项目。我们认为，合并后的首商股份有能力开出较大体量，如8~10万平方米甚至更高的百货门店。而针对物业的情况不同，能够从五大业务板块中选择合适的业态、定位。

　　西单外埠门店和燕莎奥特莱斯是公司主要增长点

　　1、西单外埠门店处于快速成长期。

　　我们看好西单商场外埠3家门店和燕莎奥特莱斯的发展前景。西单的品牌知名度高，更加易于在外省市扩张发展。目前西单商场在兰州、成都、新疆的三家门店都已脱离培育区，正处于快速增长阶段，加之我国对中西部地区的扶持力度越来越大，地区消费增长也处于较快水平。2011年3家外埠门店收入和净利润同比增长32%和44%，我们预计未来几年仍将保持15%~25%的快速增长。

　　2、燕莎奥特莱斯受益于差异化，不受消费下滑影响。

　　公司新燕莎控股旗下的门店我们最看好燕莎奥特莱斯。在百货门店普遍受到经济增速下滑影响的今天，燕莎奥特莱斯仍能保持稳定的高增长，我们认为这是由于燕莎奥莱的差异化和稀缺的地理位置决定的。

　　往往，普通的百货门店具有奥特莱斯没有的便捷的市区地理位置，奥特莱斯具有普通百货门店没有的品牌和折扣，然而，公司燕莎奥特莱斯作为国内奥特莱斯的先行者，将品牌折扣和优越的地理位置两者同时占据了。燕莎奥莱位于北京东四环，而其他几家奥特莱斯都距离市区较远。赛特奥特莱斯位于北五环外，斯普瑞斯奥莱位于首都机场附近，佛罗伦萨小镇京津名品奥特莱斯则更远，位于天津市。燕莎奥莱的这一优势，把它和其他竞争对手明显区别开来，并且保证这一优势在未来几年仍能继续保持。