王家湾九州通：股权转让并非贱卖 而是融资“清障”

　　九州通在房地产市场的尝试，最终以负债1.6亿元左右的结局收场。今年9月，九州通发布公告称，将旗下全资子公司九州通置业100%股权转让，作价约1.4亿元。

　　时隔2个多月，这笔买卖近期却被人质疑为贱卖资产，引发股价动荡。12月4日，九州通公告称，上述交易并非资产的简单转让，还有包括公司负债在内的股权的转让，因此，公司并不存在贱卖资产的嫌疑。

　　不过这笔看似不划算的买卖，背后却有其隐情。此前，九州通董秘林新扬在接受本报采访时曾透露，“如今国家对房地产业务调控严格，证监会也是如此，如果公司主营业务中涵盖房地产，在资本市场融资会有诸多不便。因此，公司选择将此剥离”。

　　不是“贱卖”？

　　被九州通转让的九州通置业成立于2007年，彼时，武汉房地产市场欣欣向荣，诸多热钱流入房地产行业，不仅如此，许多非房地产业务企业也开始圈地，变身开发商。

　　 巧合的是，在九州通总部汉阳区王家湾附近，正有一被闲置的地块。

　　“自己盖楼又用不完，做工业地产又不划算。”林新扬在对本地媒体的解释中表示，公司成立九州通置业，对该地块进行开发，这也是九州通首次尝试开拓房地产业务。

　　武汉市房地局信息显示，该地块后被开发命名为九州通大厦，其包括一幢建筑面积达73429.83平方米的商住楼和一幢建面为9616.93平方米的办公楼，按照周边平均房价计算，其市价至少在6.06亿元以上。但九州通最终以1.40亿元的价格被“贱卖”给大股东刘宝林。

　　此后的九州通置业并未在外拿地，“公司从成立到现在，一直只有这个项目，且成立4年后，项目才正式动工，至我们将其卖掉时，该建筑框架初步建成”。九州通董秘办人士介绍，另一办公楼地块紧邻该项目。

　　这种开发方式让九州通的业绩报表并不好看。公告显示，截至2012年8月31日，九州通置业账面总资产2.20亿元，负债1.60亿元，净资产0.60亿元。2012 年1-8月实现营业收入311.91万元，净利润-187.85万元。

　　不得不卖？

　　宏观政策调控太严，则是九州通放弃房产业务的另一原因。

　　2010年，九州通集团在深交所整体成功上市，但证监会对涵盖房产业务的企业融资方面监管十分严格。同时，此时的九州通对资本市场的需求却更加“饥渴”。

　　董事长刘宝林在接受本报记者采访时表示，上市后，九州通将物流系统转变为自主研发，而每年，公司在物流方面的软性投入都达到了两三千万元，“这在其他医药公司中是很少见的”。

　　不仅如此，九州通还开始延伸产业链，在医院这块红海中尽力拼杀。九州通物流技术服务中心分管副总蘧勇透露，“我们免费的物流技术服务换取医院的配送资格，此前，这种方式每年曾为我们换回1亿-2亿元的市场份额。”

　　持续的跑马圈地改写九州通的资产结构。2012年中报显示，公司资产负债率高达66.38％，公司的速动比率长期低于1，表明其短期偿债能力不足。2009年、2010年、2011年和2012年上半年，九州通经营活动产生的现金流量净额也长期为负值，分别达到-5.15亿元、-10.34亿元、-3.44亿元和-7.99亿元。

　　“公司的应收账款也持续增加。”林新扬坦言，开拓大医院的业务后遗症就是，其回款周期拉长，给公司的现金流带来较大压力，推高应收账款总额。

　　 除了常规的银行贷款渠道外，上市后的九州通更希望借助资本市场的力量缓解这种尴尬。从去年年底至今，九州通已三次发债。

　　“但若公司还有房产业务，会有诸多不便。”上述董秘办人士解释，将并不赚钱的房产业务快速剥离，才是明智之举。 而公司转让九州通置业股权时，上述核心资产还处于框架阶段，而6亿元左右的价格是在受让方后续投入建设及负债资金约5.19亿元后新的评估价格，“事实上，此前转让时，资产增值率达到了133.7%，税前利润我们都赚了三千多万元”。