鄂武商A：去年净利4亿增长21% 摩尔城成百货增长点

　　公司发布2012年年报,2012年公司实现营业收入149.02亿元,同比增长17.02%;实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增长21.47%;实现基本每股收益0.79元。 公司发布2013年一季报,一季度公司实现营业收入45.46亿元,同比增长13.53%;实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长12.62%,实现基本每股收益0.32元。

　　投资要点:

　　“外延+内涵”共同推动收入较快增长。2012年,在行业内公司销售出现明显下滑的背景下,公司收入在“外延+内涵”共同推动下仍保持较快增长,难能可贵。外延增长方面主要来自于2011年新开的国际广场二期、十堰人商大楼改建一期及量贩新开网点销售增长;内涵增长主要来自于武汉广场和世贸广场,预计都在10%以上。

　　摩尔城项目成为百货业务主要增长点。武汉摩尔城项目完成国际广场地上与轻轨1号线天桥、地下与地铁2号线的无缝对接工程,拓宽武展西路至双向行驶,该项目今年将进入业绩释放期,以后将成为公司最重要的业绩增长点。

　　超市业务主推购物中心型大卖场。量贩公司全年新开门店10家,其中市内门店5家,省内二级城市门店3家,三级县市门店2家。公司计划在未来2-3年,每年新开门店10家左右。在超市业态上公司对亏损门店履行退出机制,在大卖场经营上,探索“百货+超市”购物广场型门店的发展模式。

　　项目储备丰富。公司的扩张区域立足武汉、深耕省内的周边城市,短期内不会考虑走出湖北省。公司储备项目丰富,建筑面积约70万平米:仙桃购物中心项目破土动工;黄石购物中心项目全面启动;十堰人商二期工程开工建设,预计2013年完工;青山国际商城于2013年元月正式启动。此外,公司还计划在襄阳、宜昌、恩施、咸宁开设购物中心项目。

　　武广少数股东权益收回仍存不确定性。2013年武汉广场合资到期后,公司将力争收回武汉广场全部股权。目前武汉广场少数股权占公司净利润超过25%,一旦以合适的对价收回,将对公司归属母公司所有者净利润提升有所帮助,但目前看来收回仍存不确定性,我们盈利预测暂不考虑这部分收益。

　　投资建议。预计公司2012年、2013年EPS分别0.9元和1.04元,对应的动态PE分别为12倍和10倍。考虑到公司在在零售A股中是购物中心占比较高和自有物业占比较高的优质投资标的,且区域控制力较强,并且较早发展购物中心业态,给予公司“增持”评级。