大商股份中报四大疑点暗藏杀机 高层或已无心经营？

　　 作为一家老牌的基金重仓股，大商股份曾风光无限，但近年来却陷入“动荡”漩涡，甚至一度成为媒体讨伐的对象。日前公司2013年中报一出，舆论又是一片哗然，质疑不断。不过，透过纷扰看中报，好股007发现除了市场普遍关注的表面之争以外，一场更大的危局或正在酝酿之中!

　　中报四大疑点暗藏“杀机”

　　大商股份中报显示，公司上半年收入176亿，同比增长8.67%;净利润6.97亿，同比下降5.37%。一般而言，收入增长理应利润也随之增长，但公司却呈现“增收不增利”的怪象，难道利润被人为隐藏了?通过对中报的仔细挖掘，四大疑团果然浮出水面：

　　1、工资性费用激增异常。上半年工资性费用支出约8.5亿，但去年全年，该项费用才9.9亿，增速异常。按公司解释此项费用增长是利润下滑的最直接诱因。但是，在公司当前“先审批、后支付;支出与效益增长、责任人挂钩”的经营策略下，同时收入并未明显增加，这种异常增长的可能性不大。因此，我们有理由推测，该项支出数据被人为调节，而中报中同比增加1.7亿的其他应付款，为此提供了佐证!

　　2、广告费用被做大。大商股份上半年广告费0.99亿，去年更高达2.6亿。而同体量的重庆百货（需求面积:15000-30000平方米），2010-2012年三年，广告费用维持在1800万水平，占销售费用不到1%;而大商股份占比却高得离谱。零售业极少做整体推广广告，该项离奇费用是否存在人为做大的可能呢?

　　3、新开门店经营数据疑点重重。公司1月开业的门店吉林新玛特，计租面积为5.4万平方米，高出大商集团披露数据75%，且超过开发商商业建筑面积的总额。这是否是公司利润下降的又一人为调节痕迹?

　　4、资金黑洞疑问。公司上半年收入增长8.67%，但中报显示其向关联方购买商品的交易金额，却同比增加31.57倍。如果不是企图利益输送掏空公司，这又做何解释呢?

　　可见，大商的中报似乎成了一个任人打扮的小姑娘，但其“杀气”已开始泄露。因为从往常经验看，公司隐藏利润后，往往伴随着释放利润配合做高股价的动作;但作为一家国企，大商股份涉嫌隐藏利润的同时，利润却正在外流!并且，先前驻守其中的基金、险资等机构，中报期间纷纷大幅减持，股价持续暴跌!一切均表明，一场山雨正欲来!

　　董事长放言“恐吓”成真，其意欲何为?

　　在让人失望的中报公布之前两个月，大商股份正筹划又一次资产注入方案。在大会计票现场，董事长当着大小股东的面，丢下一句狠话：“一旦资产注入计划被否，对大商股份不利，尤其对中小投资者不利，无论长期、短期都会受到影响!”这一“恐吓”当时并没能阻止重组方案被否决，但却也一语成谶，换来了一份业绩下滑的中报!那么做差中报主力有何益处?难道仅仅是对重组被否决的小小“报复”?

　　原来，自2009年启动“改制”开始，大商管理层就一直致力于MBO(管理层收购)，外界一直视为其蓄意侵吞国资。如09年出现16年来的首次报亏、业绩同行倒数第一;2010年涉嫌隐藏利润8亿;2011、2012年业绩暴跌暴涨等等。通过一系列动作，管理层通过其控制的大商集团，取得了大商股份达80%的股份，事实上国企变私企，董事长身家高达16亿!

　　而近期，公司6月底推出的资产注入方案，其实就是企图将大商集团资产注入上市公司大商股份!但讽刺的是，已被大商管理层控制的大商集团，正是管理层通过对上市公司的掏挖来“养肥”的，如今却意图重新注入上市公司!如果不是涉嫌违规，大股东套利的企图也成为了司马昭之心!而业绩下滑，也正体现主力玩弄中报于股掌的能力与必得之志。

　　高层或已无心经营，更大隐忧暴露?

　　如果将大商股份的诸如信披不实、业绩调节、重组骗局、资本运作、股价暴跌等各种质疑与负面消息联系在一起分析，好股007推断，公司管理层或已无心经营!如果这一分析为真，那么主力后市还将有哪些掏空上市公司的动作呢?

　　第一种可能：先逼走机构投资者，再继续开展重组注资计划。6月份重组方案之所以被否决，很大因素来自于二级市场机构投资者的反对。但目前，即使股价处于2010年以来的低位，基金、保险资金等机构仍在大幅度减持。公司逼走机构的动作是否正在展开?而一旦机构出走，则阻碍重组注资等运作的阻力也随之清除，到那时管理层难道不会卷土重来，再次推行?

　　第二种可能：若注资等无法通过，则继续利用现有条件与手段掏空上市公司。近年来，由于关联交易较多，大商股份的盈利能力和扩张速度明显放缓，利润大大低于同行水平，昔日明星正逐渐暗淡。而另一方面，在国企“改制”之后，大商股份的多处优质资产，相继落入管理层控制的大商集团手中，管理层团队身家已高达30多亿!因此，即使大商集团不注入上市公司来套现，但也无碍管理层继续掏空上市公司，这在中报中已被充分暴露!