短期来看,再融资放开对地产股的投资情绪有正面影响,但我们认为这一过程短暂而难以持续:再融资短期会稀释业绩,市场对地产中长期问题的担忧也令地产股的估值水平长期承压。此外,楼市调整迹象日趋明显;宁波兴润置业资金链断裂抬高板块的风险溢价;美联储议息会议强化提前加息预期,资产价格水平将受冲击;人民币汇率扩大波幅后再迎考验。以上都构成了当前地产板块的利空。综合来看,我们认为当前地产股的反弹难以持续,建议反弹减仓。
再融资已获放行。继绿地集团借壳金丰投资方案出炉后,天保基建和中茵股份分别发布公告,非公开发行股票的申请经证监会审核通过。显然,目前对地产公司的借壳和再融资已在事实上得到放行。 短期稀释业绩,影响偏负面。再融资开闸短期会影响市场情绪。不过,考虑到再融资从董事会预案到项目结算确认收入实现利润,整个周期在三年以上,再融资在短期无法正面影响盈利。如果考虑到增发摊薄股本的因素,再融资在短期甚至会对EPS产生稀释,对地产这一对业绩极其敏感的价值型板块而言,意味着短期还可能会有负面冲击。
楼市处于景气下滑周期,再融资无助于提升估值。影响行业长期估值水平的是行业周期和景气度,而与能否再融资无关。这已在可再融资的传统/周期性行业中验证。过去三年的数据表明,地产板块的估值上限已经显而易见,我们认为再融资放开在长期也无法改变这个局面。 长期问题制约短期高度。在中国房地产的长期问题没有有效改善和一致预期之前,地产公司的短期安全边际在长期并无法得到足够的重视,市场会给予地产中长期问题较高的权重,以至于对于短期的楼市向好和盈利增长给予了较低的权重;即使在短期,市场也会对利空或楼市向下的波动给予足够重视,而对于利好会选择性无视。这本质上压制了地产股的短期安全边际,其推论之一就是对于地产板块目前难以有坚定的长期持有者,阶段性投资逻辑构成了最为重要的博弈基础;推论之二是地产板块估值水平的上限问题会长时间存在,而估值中枢未免不会下移,即使是再融资放开也无法解决这一点。
风险提示:资金风险;楼市风险;系统性风险。
上交所6月23日披露,中山-正荣财富中心资产支持专项计划资产支持证券的项目状态显示为“已受理”,品种为ABS,拟发行金额6.01亿元。
万达商管1宗50亿元中期票据获准注册,可分期发行,注册额度自通知书落款之日起2年内有效。万达商管曾披露,该笔中票拟用于置换已发行债务。
上交所债券6月22日披露,红星美凯龙100亿元小公募债券项目状态更新为“已受理”,债券发行所得资金将用于偿债及补充流动资金。
上交所债券6月22日披露,“华金证券-碧桂园资产支持专项计划”项目状态更新为“已受理”,品种为ABS,拟发行金额14亿元。
上海清算所6月22日披露,越秀金控完成发行2020年度第三期超短期融资券,发行总额为8亿元,发行利率为1.42%,期限为180天。
6月19日,万科宣布,完成20亿元公司债,品种一实际发行8亿元,票面利率3.2%,品种二实际发行12亿元,票面利率3.9%,资金将用于偿债。
6月19日,越秀金控发布公告称,公司完成发行越秀租赁2020年度第五期超短期融资券,发行总额为6亿元,发行利率为1.99%,期限为120天。
6月19日,华润置地发布公告称,公司与一家银行订立10亿元贷款融资协议,为期一年。此外,华润置地50亿元小公募已获深交所通过。