友阿股份去年净利润同比增10.26% 奥特莱斯拓展给力

　　预计公司2014-2015年EPS分别为0.83元、0.95元,目前股价对应PE为13X和12X。公司湖南省内加速下沉,奥特莱斯拓展给力,积极战略转型,维持“推荐”评级。

　　业绩符合预期:公司发布2013年年报,2013年实现营业收入60.79亿元,同比增长4.92%;归属于上市公司股东的净利润4.15亿元,同比增长10.26%;EPS0.74元;业绩符合预期。

　　收入增速放缓:公司全年实现收入60.8 亿元,同比增长仅4.92%。2013年收入增速下滑主要是三方面的原因:(1)受宏观经济、电商冲击等因素的影响,同店增速放缓;(2)新政府上台后加大反腐力度,限制“三公消费”政策影响高端手表、烟酒等品类销售;(3)春天百货受地铁围档影响收入无显著增长,主力店之一的友谊商城由于5-9月装修。分季度看,Q4单季度收入17.1 亿元,同比下滑6.78%,已连续两季度收入同比下滑。

　　奥特莱斯给力:奥特莱斯是收入和利润增量的重要来源,2013年百货业务收入增量主要来自长沙奥莱,长沙奥特莱斯2013年贡献净利润3218万元,大幅增长161%。随着奥特莱斯店周边住宅、商业配套的进一步成熟,地铁开通带来的人流量提升和二层扩建使得经营面积增加,未来仍将保持较快的增速。

　　金融值得期待:公司小贷业务受限于资本金,收入仅增2.3%,担保业务因增资注册资本至2 亿元,收入大增160%,两项金融业务合计为公司贡献净利润约5700 万元。长沙银行和资兴浦发村镇银行各分红2348万元和173万元。公司加大对金融板块的投入,实施“两条腿走路,商业和金融业同步发展”战略。对担保公司实施增资,大大提升担保能力;抓住国家对民营银行放开的机遇,启动友阿小额贷款公司改制设立区域性民营银行事宜。

　　毛利率小幅下滑:2013年零售业毛利率15.21%,同比下降0.51个百分点;小额贷款毛利率91.62%,同比提升0.54 个百分点;担保行业毛利率57.78%,同比提升16.88 个百分点。公司2013年销售费用率4.06%,同比提升0.31个百分点,销售职工薪酬(占比64.82%)和广告宣传费(占比8.32%)分别同比增长16.15%和26.52%,致使销售费用率增加;管理费用率4.76%,同比减少0.31个百分点;未来多项目同时推进资金需求大,潜在融资可能推高未来财务费用率。

　　外延扩张提速:公司加大主业扩张力度。(1)立足长沙核心商圈:成功竞得“五一广场绿化用地地下空间开发工程项目”,获得五一广场绿化用地超过6万平方米地下空间30年的经营权,用于开设“五一广场地下购物中心”;公司积极推进友谊商店东边占地面积约33亩的旧城改造进程,以获取该土地用于扩建友谊商店AB馆;(2)深耕湖南地州市:加快郴州城市综合体、邵阳友阿购物中心项目的建设进度;(3)面向全国发展奥特莱斯业态:签约石家庄奥特莱斯项目,加速天津奥特莱斯的建设。

　　积极探索转型:面对移动互联网对消费行为习惯的改变,公司创新运营渠道,打造以“微购友阿”、“玩购友阿”、“特品会”为三大支柱的020平台,实现传统实体零售向线上线下融合的020模式转型。“微购友阿”、“玩购友阿”于2013年12月19日同步上线,迈出了零售商业020模式创新的第一步。

　　风险提示:宏观经济下行;新店不达预期