被威胁的控股权 武商联再度出击主动增持中百集团

刘聪的“接棒”，并未消除中百集团控股权易主的隐忧，大股东再度出击主动增持。

　　近日，中百集团发布公告称，截至今年5月29日，大股东武商联集团及关联方武汉华汉投资管理有限公司再度增持公司股票，合计持股2.04亿股，占中百集团总股本29.99%，距离法定的要约收购“红线”仅差0.01%。

　　“这拉开了与公司第二和第三大股东的差距。”一位要求匿名的行业分析师指出，根据已公布的最新数据显示，目前，永辉超市对中百集团持股比例为15%，而新光控股及其一致行动人持股比例11.37%。也就是说，第二三大股东的持股比例合计26.37%。“如果两者均不再增持，即便两家公司联手，大股东的控股权也不会受影响。而并未达到30%的要约收购条件，也让武汉国资委此后处于一个进可攻，退可守的局面。”

　　被威胁的控股权

　　自去年下半年开始，永辉超市多轮举牌，对中百集团的持股比例节节攀升，甚至超过新光控股，成为中百集团的第二大股东。这将武汉国资委置于一个十分危险的境地，一旦如外界猜测的两者联手，就可能让中百集团控股权易主。

　　此前，中百集团大股东武商联和其一致行动人的持股比例仅18.71%。在这种局面下，代表武汉市国资委的武商联开始化被动为主动。今年来，其先后和公司一致行动人华汉投资，在二级市场收购中百集团的股票。公开资料显示，到5月29日为止，华汉投资对中百集团的持股比例已跃升为11.919%，如果在此期间，中百集团的其他股东并未增持，其前四名股东则分别成为武商联、永辉超市、华汉投资和新光控股。

　　武汉一本土商业人士对21世纪经济报道记者表示，在武汉国资委内部，要求旗下三家主要商业类上市公司保住控股权，这是一直以来坚持的原则，无论是从武汉国资委的政绩还是从企业自身的发展潜力来考虑，武汉国资委都没有放弃控股权的理由。为此，内部曾经明确，不管付出怎样的代价，都会力保控股权。

　　无论是此前的新光控股，还是如今的永辉超市，扮演“入侵者”角色的两大民企解释举牌的理由，均是出于财务投资，“但永辉借此进行单纯的财务投资可能性并不大。”上述分析师指出， 目前，永辉超市处于规模上升、成熟门店增长有限的时期，通过并购覆盖薄弱地区的地方龙头企业，可以帮助永辉迅速占领区域市场，缩短培育周期。而如果要进军湖北，并购显然是更适合永辉的方式。与其他区域市场不同，湖北市场的消费粘性很强，且具有渠道优势的本土品牌强势，零售业的竞争十分充分，后来者进驻通过自建门店的方式存活率不高，且成本较高，反之，如果借助本土品牌本身的优势进行扩张，其效果会更好。

　　中百集团分散的股权给了永辉超市机会， 但永辉超市要拿下控股权，难度也十分大。上述分析人士指出：“武汉国资委不会放弃，且目前来看，其继续增持的成本也已加大不少。”

　　不过，即便最后永辉超市仍然无法获得中百集团的控股权，但其借此进驻湖北有了一定的话语权。上诉本土商业人士也指出，比如此前银泰系争夺鄂武商的控股权后，获得了一定的政策优势，成功进入湖北市场。

　　频繁增持对大股东的现金流则是一大考验。目前武汉国资系增持的主力是武汉华汉投资管理有限公司。公开资料显示，这是武汉市国资委的一家全资子公司，华汉投资成立于1998年，早期主营投资融资管理，曾涉足医药、生物科技及高科技等领域的投融资。从2002年开始，公司涉足房地产行业，自2007年全面转型，主营业务变为房地产开发，并以商业地产开发为主。这种业务结构下，华汉投资本身就需要强大的现金流， “加上收购中百集团的股票，无论是华汉还是武商联的后续资金压力并不容小视”。

　　重组破题与难题

　　自上一轮中百集团吸收合并武汉中商的方案“流产”后，武汉商业企业重组计划被高高挂起。今年5月份，中百集团董事长汪爱群因年龄辞职，接替他的是鄂武商原总经理刘聪，当时市场猜测，这是武汉国资委重启重组的信号。

　　支撑这种分析的理由是，此前武汉商业企业重组难以推进，除了鄂武商和中百集团的控股权之争外，另一个难题就是人事的问题。但汪爱群辞职后，武汉市三大商业巨头企业的第一批创业元老基本退出一线，也就是说，横亘在武汉商业企业重组的人事问题变得相对轻松。

　　也有消息指出，武汉国资委有意将中百集团现任董事、副总经理程军调任鄂武商，担任公司总经理，而刘聪和程军二人的“互换”，就是为了打破此前两企业之间无法融合的尴尬，为重启重组做准备。不过针对这种说法，目前，程军本人表示否认。

　　事实上，重启重组对武汉市国资委来说属于进退两难的事情。按照国资委新一轮国企改革的部署，为消除同业竞争，武汉市国资委应加快重组步伐，尽快整合好3家上市公司，这是一个不可能改变的方向。上述本土商业人士坦言，目前，鄂武商和中百集团先后被银泰系、新光控股和永辉超市三家民企举牌，三方还分别成为两上市公司的重要股东代表，无论是在公司经营，还是在其他方面，都能获得极高的话语权。“也就是说，如果摆平不了与这些重要股东的关系，平衡好他们之间的利益，届时，武汉国资委无论出台怎样的重组方案，都可能会遇阻力。”