银泰评级遭标普下调 面临行业高度分散和竞争风险

　　银泰商业评级被下调。近期，标准普尔评级服务宣布，将银泰商业（集团）有限公司（银泰集团）的评级展望由稳定调整至负面。标准普尔信用分析师邱欣莹表示：“这是因为考虑到该公司激进的扩张偏好，我们认为未来12个月内该公司债务杠杆相对于其评级而言可能仍偏高。”

　　邱欣莹认为，该评级反映出该公司面临行业高度分散和经营环境竞争激烈的风险，经济增长放缓使得消费者信心趋弱的风险，以及政府打击腐败对该行业造成的负面影响。世邦魏理仕中国区研究部主管、执行董事陈仲伟对百货业态目前大环境的判断是：销售增长疲态尽显，利润水平每况愈下。

　　商务部市场运行和消费促进司的统计数据显示，2013年，中国百货业同比销售增长7.9%，较2012年和2011年分别下滑4.5和9.1个百分点。自2012年2月伊始，百货业销售增速明显低于社会消费品零售总额增长率。

　　世邦魏理仕对相关百货企业财务数据汇总统计的结果显示，百货行业营业利润率也出现较为明显的下滑。2012年，主要上市百货企业营业利润率的均值为12.4%，同比下降1.0个百分点，较2007年下滑1.6个百分点。陈仲伟称，目前国内百货行业整体经营形势不容乐观。

　　不过，标普也看到，银泰商业目前也正在寻求转型。

　　银泰董事长沈国军6月5日表示，银泰商业将与阿里巴巴（需求面积:200-400平方米）合资成立一家平台公司，阿里拟对其投资约10亿元，银泰商业则将银泰网资源注入该平台公司。今年3月阿里宣布以53.7亿元港币投资银泰商业，双方的几项交易全部实现后，阿里将以26.13%的持股，成为银泰商业的第二大股东。这将改善银泰的股权和治理结构。但资本市场担心的是银泰商业目前的扩张计划。

　　邱欣莹称，银泰集团“较大”的财务风险反映出该公司为支持其激进的扩张计划，财务杠杆高企。自2009年5月27日“乌镇会议”以来，银泰对外宣布，将重点发展体验式购物中心，主力开发“银泰城”业态品牌，计划在未来10年将打造100座银泰购物中心产品。截至目前，银泰商业在建和已建的购物中心已达30家。

　　银泰城作为中高端商业综合体,位于一线与二线城市的副中心，或经济发达的三线城市核心区，汇集国内外知名品牌购物中心、星级酒店、写字楼、公寓、住宅等。以银泰百货、大型生活超市、精品超市、豪华影院、量贩式KTV、娱乐电玩城、儿童游乐城、数码电器连锁、健身SPA等大型主力品牌为主导，以上百家零售、配套、餐饮、娱乐等国内外知名品牌为配套，集合生活体验、商务社交、文化艺术等多种功能于一体。

　　银泰商业一位内部人士表示，他们认为体验式购物中心是未来发展趋势。不过，对于如何利用体验业态冲抵电商的冲击，他们也深感压力。

　　DTZ戴德梁行中国区商业顾问部主管及董事甄仕奇认为，体验型商业是未来购物中心的发展方向，主导因素包括业态体验和功能体验。然而，体验型购物中心不仅仅是体验业态的简单汇集，如何打造项目的独特亮点、突破传统业态规划的枷锁才是关键。