昆百大风雨中百转千回阵痛20年 未来之路何去何从

　　卖掉云上四季酒店、收购周大生（需求面积:50-100平方米）股权……停牌3个月之久的昆百大近期不断爆出重磅消息。近日，公司发布了“惊艳”的中期业绩，净利润同比增长4倍之多，这是公司近20年来最好的一次中期“成绩单”。对于云南一家老牌上市公司来说，昆百大从来没有象现在这样令人关注。在转型的路上，昆百大或许还有更多的期待，当然，转型的路上也免不了阵痛……

       一、20年最好的业绩背后 昆百大的隐忧

　　7月14日晚间，昆百大发布公告称，今年1-6月净利润预计为5800万元-6300万元，去年上半年该公司的净利润为1144.77万元，同比增长4倍以上。

       对于业绩变动的原因，昆百大A解释了三点原因，一是控股子公司昆明百大集团野鸭湖房地产开发有限公司本期确认收入的金额较上年同期增加，从而归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度增长。二是本期出售控股子公司云南云上四季酒店管理有限公司和江苏百大实业发展有限公司的股权，公司按截止2014年6月30日已签订的协议金额确认投资收益，从而归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所增长。三是公司的联营企业本期净利润增加，公司按持股比例享有的净利润增加，从而归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所增长。　　 

　　如果按上述预告完成年中考核，昆百大今年中期业绩将达到每股0.34元左右，这将是昆百大近20年来最好的中期成绩。　　

　　卖房卖酒店 昆百大难续业绩　　    

　　简单的从数字上看，昆百大今年中期业绩确实很优秀。然而，在卖房、卖酒店、卖股权，不断卖掉资源之后，昆百大还有多大的增长潜力？　　 

　　首先，野鸭湖房地产并不具有连续增长的潜力。其实，这个利好刺激在今年一季度时已经兑现。一季度因野鸭湖房地产项目，昆百大的净利润大增到5054万元。但是野鸭湖旅游小镇、赛诺药厂“退二进三”项目等正在进行一级开发相关工作，产生利润均需要时间。对于房地产业务占比则高达45.95%的昆百大而言，需要淡出房地产行业也不是件容易的事情，房地产业务还将拖后腿。　　 

　　其次，自去年12月份宣布停止重组后，昆百大A不断收缩业务，在今年1月份出售了控股子公司江苏百大实业86.9%的股权，转让价款为4.17亿元；3月11日，公司再次整体出售持有控股子公司云南云上四季酒店管理有限公司78.5%股权，云上四季管理团队转让21.5%股权，交易对价为2.3亿元。在今年6月份已经拿到如家公司先期支付的1亿元，尽管还有半数在后期逐步收到，但中期净利润预增5800万元-6300万元的数据与一季度的数据比较看，今年二季度的利润增长才有1000万元左右，环比开始大幅下滑。后续还有什么资产好卖，这也是昆百大不得不面对的问题。　　 

　　去年年报中昆明百大中明确提出，将聚焦商业零售业为主营业务的战略目标，公司提到的司昆明百货大楼 （集团） 超市有限公司也开始进入实际运作阶段，昆百大连锁超市于今年4月开门迎客，中高端的定位和周边家乐福、沃尔玛等大型连锁超市Pk，也需要市场的检验。　　 

　　暂不提昆百大收购周大生还是周大生将借壳昆百大的不确定因素，昆百大年中的靓丽业绩能否持续今年全年，还要打个问号。

　　二、标的资产周大生称“反向收购” 昆百大重组现迷局

　　昆百大A重组周大生珠宝股份有限公司（以下简称周大生）的大戏，突然峰回路转。

　　7月8日，周大生在其官网发布公告称，“公司拟反向收购上市公司昆百大，借壳上市。”几日前，昆百大首次透露重组意向时则表示，拟定增收购周大生100%股权。“目前双方处于意向和调研阶段。”周大生上述公告透露。若周大生借壳上市，未来昆百大的控制权是否会发生变化？昨日（7月9日）下午，昆百大董秘文彬向《每日经济新闻(微博)》记者表示，“（重组）方案还没出来，最终确定后才知道。”

　　昆百大控制权归谁？

　　7月4日，昆百大发布公告称，重组“交易标的资产主要为深圳市周氏投资有限公司控股的周大生珠宝100%的股权”。然而，7月8日，周大生在其官网公告，公司拟反向收购上市公司昆百大，借壳上市。

　　若真如周大生所言“反向收购、借壳上市”，是否意味着昆百大的控制权将发生变化？大股东华夏西部对于昆百大重组有何想法？对于上述问题，昆百大董秘告诉《每日经济新闻》记者，重组具体“方案还没出来”。

　　昆百大2013年报披露，华夏西部直接持有昆百大股权24.40%，通过其控股子公司西南商业大厦股份有限公司间接持有昆百大股份17.57%，共计占总股本的41.97%。如今距华夏西部入主昆百大已逾10年。在华夏西部入主前，作为地方老国企的昆百大经营多陷亏损，一度挣扎在退市、倒闭的边缘。2001年，华夏西部开始重组昆百大，2001年和2006年两次共受让昆明百货大楼持有的昆百大国有股权，2006年9完成过户手续成为昆百大的控股股东。此后，昆百大经营一度陷入困境，曾被“戴帽”。

　　华夏西部也曾想向昆百大出售相应资产。去年10月底，停牌一个多月的昆百大发布公告，公司拟以9.49元/股的价格向控股股东华夏西部非公开发行3100万股股份，购买其持有的昆明百大集团野鸭湖房地产开发有限公司40%股权（以下简称野鸭湖房地产），交易完成后，上市公司将直接、间接合计持有野鸭湖房地产100%的股权。不过，野鸭湖房地产的资产并不被外界看好。昆百大公布的资料显示，2011年～2012年，野鸭湖房地产分别实现净利润268.75万元、1.2亿元，2013年前8个月则亏损1193.62万元。两个月后，昆百大公告称，相关方决定终止该宗重组事宜。

　　周大生上市目标临近

　　如今，对于“联姻”周大生的重组事宜，昆百大和周大生都公布要收购对方，是不是华夏西部想借此从昆百大抽身呢？昨日，《每日经济新闻》记者试图采访华夏西部方面了解详情，但未能联系上。对于周大生来说，收购昆百大的利好或在于，其多年来的上市目标越来越近。“目前双方处于意向和调研阶段，重组事宜仍存在不确定性，过一段时间有新的消息后会及时通报！”对于重组的最新进展，周大生在前述公告中如此表示。

　　关于此次重组，《每日经济新闻》记者注意到，早在去年12月，即有网友在昆百大A某股吧中声称，“周大生珠宝借壳昆百大上市，周大生持有昆百大30%股份”。关于重组的具体细节尚待最终确定。周大生的上市路可追溯到2008年甚至更早。2008年11月，周大生董事长周宗文接受媒体采访时透露，“上市工作正在积极进行”。

　　2011年底，周大福上市后，有消息传出周大生正准备上市事宜。2012年9月，有媒体报道称，从中国珠宝首饰协会获悉，周大生在积极准备IPO上市事宜。去年3.15央视曝光“黄金掺铱”事件，周大生珠宝牵涉其中。在外界看来，这也让周大生的IPO承压。今年5月亦有媒体报道称，相关交易所披露的进入“第二梯队”的拟上市企业名单中，周大生在列。　　对此，投行人士解释称，不少急于登陆资本市场的辅导企业都是“两条腿”并行，一方面接受上市辅导，寻求上市时机；另一方面也在积极寻找合作伙伴，洽谈并购事宜，实现借道上市。

　　三、昆百大放弃酒店和地产 豪赌3000亿抢夺“珠宝”蛋糕

　　今年连抛酒店和地产资产的昆百大A（000560，SZ）在筹划重组近半年后，宣布收购周大生珠宝股份有限公司 （以下简称周大生）。7月4日，昆百大A公告称，拟以定增方式收购周大生100%股权，“标的资产拥有终端店铺超过2000家，覆盖全国近300多个大中城市”。

　　此次搭上一直寻求上市的周大生，昆百大除了布局零售主业外，也把注意力放在了抢夺珠宝市场千亿级“蛋糕”上。国家统计局数据显示，2013年中国限额以上企业（单位）金银珠宝零售额近3000亿元，同比增长25.8%，2007~2013年珠宝首饰行业复合增长率达36.4%。

　　虽然金银珠宝行业存在较大市场空间，“但却存在产品质量良莠不齐，不能保证品质等问题”。昨日（7月6日），一位珠宝行业的投行人士向《每日经济新闻》记者表示。

　　收购周大生100%股权

　　自今年4月8日起停牌的昆百大A在6月6日发布公告称，“公司拟以发行股份的方式购买周氏投资有限公司的商业零售业资产”，由于相关问题仍需与交易对方及其他相关各方进行进一步沟通，继6月6日开市起继续停牌。近一个月后，谜底揭开。7月4日，昆百大A公告称，“本次交易标的资产主要为深圳市周氏投资有限公司控股的周大生珠宝股份有限公司100%的股权”。

　　公告显示，周大生主要从事珠宝首饰品牌的研发设计、品牌推广和连锁经营管理。经过多年发展，周大生在中国珠宝首饰行业内树立了良好的品牌知名度和市场声誉，先后荣获“中国驰名商标”、“中国名牌（珠宝首饰玉石饰品）”两项全国品牌最高荣誉。截至2013年12月31日，周大生拥有终端店铺超过2000家，覆盖了全国除台湾、澳门外所有省份，近300多个大中城市。同时，公告也表示，由于收购标的资产规模较大、业务覆盖地域广、经营门店较多，致使尽职调查、审计、评估工作量较大，程序较为复杂，所需时间周期较长，因此昆百大A申请延期复牌。

　　不过，《每日经济新闻》记者注意到，昆百大珠宝公司于1993年8月成立，那么如今其与昆百大是否仍有关联？昨日，一位知情人士透露，两者已“分家”，“昆百大珠宝早已卖出”。

　　收缩战线回归零售

　　受经济大环境不景气影响及电商冲击，加之严控“三公”消费，百货零售商多面临较大业绩压力。昆百大A2013年报显示，公司实现营业收入17.9亿元，同比下降35.31%；归属于母公司净利润7500万元，同比减少27.48%。“近几年百货商城的地面租金、人力、水电费用都在上涨，这三部分占百货成本的60%。”商务部研究院消费经济研究部副主任赵萍向 《每日经济新闻》记者表示，一方面成本在提升，另一方面销售在下滑，百货业现在面临着非常艰难的境况。

　　业绩承压，现金流紧张，2013年昆百大集团谋“战略聚焦，集中优势资源提升商业的经营能力，逐步对住宅地产和连锁酒店业务进行收缩”。昆百大A在去年年报中透露，“公司逐步对住宅地产和连锁酒店业务进行收缩，并分别于2013年底和2014年初推动整体出售江苏百大实业发展有限公司（以下简称江苏百大）和云南云上四季酒店管理有限公司 （以下简称云上四季）股权事宜。”今年初，昆百大将江苏百大86.94%股权转让给江苏金洋房地产开发有限公司，3月份又将云上四季78.5%股权整体出售给上海如家酒店管理有限公司。

　　不难发现，昆百大连抛地产、酒店二子，收缩战线，正是在为其回归零售主业 “割肉”。记者梳理资料发现，昆百大目前仅剩5个商贸业子公司和4个房地产子公司及参股公司。

　　豪赌3000亿珠宝市场

　　今年5月，国家统计局发布数据显示，4月份中国限额以上企业（单位）金银珠宝销售额达208亿元，较去年同期缩水30%。此外，今年3~5月，金银珠宝月度零售额同比都出现下跌。

　　“近期珠宝首饰的毛利率有所下降，因为金价在下跌，存货多的珠宝公司存在消化库存的问题。但总体来说，珠宝行业是一个需求稳定的市场，因为民间婚嫁、装饰、保值的需求是持续的。”针对目前国内珠宝行业的情况，上海博纳睿成营销管理咨询公司董事长史贤龙向 《每日经济新闻》记者表示。

　　即使如此，珠宝业每年高达3000亿元的销售额仍吸引着无数投资者。中信证券研报显示，中国2013年金银珠宝零售额为2959亿元，2007~2013年复合增长率为36.4%，同时，2013年全年限额以上企业金银珠宝零售额保持25.8%的高同比增速，明显快于其他消费品行业。

　　对于昆百大收购周大生，赵萍直言，“这是一个比较明智的做法”，昆明专业卖珠宝首饰的大品牌不多，而这里又是对珠宝首饰需求量增长较快的地区，所以昆百大做一个以卖珠宝为主的商贸城是看得见未来的。

　　赵萍还援引北京菜市口百货的成功先例，“以前 （北京的菜市口百货）也是什么都做，后来转型做黄金首饰，国华百货转型做铂金。如今北京居民形成了‘买黄金到菜百，买铂金到国华’的消费习惯。”

　　前述投行人士也表示，珠宝行业的一些通病是未来“联姻”需要注意的，“目前珠宝行业产品质量良莠不齐，没有行业标准，不能保证品质，投机成分很重。此前周大生的产品质量问题曾被媒体曝光，不过，采购、销售难把质量关、掺假和以次充好也是珠宝行业的常见问题。”

　　四、昆百大进军超市行业 首家连锁超市开门迎客

　　继宣布剥离酒店业务后，云南上市企业——昆百大又有新动作。昨天，昆百大正式对外宣布：昆百大连锁超市第一家店新纪元店正式开业。今年年内，在昆明市还将布局两家。

　　3月10日晚间，昆百大发布公告，拟整体出售所持有的云南云上四季酒店管理有限公司全部股权。经协商，上海如家酒店管理有限公司或其指定的关联方有意收购。目前，各方初步协商拟定的交易核心经营资产对价为2.3亿元。截至本《股权转让意向书》签署前，昆百大A持有云上四季78.5%的股权，云上四季管理团队合计持有云上四季21.5%的股权。

　　为何抽身酒店业？昨天，昆百大（集团）超市有限公司相关负责人表示，公司已明确聚焦商业零售业主营业务，为实现战略聚焦，集中优势资源提升公司主营业务的经营能力，公司拟逐步减少酒店旅游服务相关业务。

　　昨天正式开业的首家昆百大连锁超市，足以证明了昆百大回归主业的决心。首家连锁超市位于老昆明百货大楼一楼，占地1900平方米，投资超过了1000万元。“与家乐福、沃尔玛等大型连锁超市定位不同，我们超市定位于中高端，主打经过精心挑选的绿色、环保产品，目前进入超市的商品已超过了10000种。”上述负责人表示，今年年内还将有3家分店在昆明开业，远期在全省范围内至少布局10家。

　　五、昆百大A聚焦零售主业 拟4.17亿转让地产业务

　　昆百大A拟出售控股子公司江苏百大实业发展有限公司（下简称“江苏百大”）86.94％股权，转股价格为41,731.2万元。公司方面表示，此举是因为该公司已明确聚焦商业零售业主营业务，因此拟逐步减少住宅地产业务。

　　此前昆百大A持有江苏百大61.94%的股份。在2012年9月26日的股权收购公告中，昆百大A表示，为了进一步加强对江苏百大的管理和整体规划，提高公司房地产业务的经营业绩，促进公司资产整合，因而收购江苏百大25%的股份，股权转让价格为人民币16,758.6万元。此后，江苏百大也并表，并为该公司带来1978.3万元的当期投资收益。

　　昆百大A此次转让股权的收购方是江苏金洋房地产开发有限公司，同时江苏百大另一股东北京天安伟业置业有限公司出于自身业务区域布局调整和经营规划考虑，也拟将其所持江苏百大13.06%股权全部转让给江苏金洋。

　　此前，昆百大A拟收购控股股东华夏西部经济开发有限公司所持有的40%野鸭湖房地产股份，不过该收购事项最终落空。