中洲控股2014年净利润仅3.06亿元 同比下降24.63%

　　中洲控股公司公布2014年年报显示，2014年营业收入30.33亿元，同比增长37.05%，归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比下降24.63%。基本每股收益0.64元，加权平均净资产收益率9.63%。

　　预收账款大幅增加，锁定2015年业绩高增长

　　公司2014年销售金额48.51亿元，同比增长123.04%，年末预收账款35.32亿元，同比增长500%，锁定2015年业绩高增长。其中中洲控股中心项目2014年实现19亿元销售额，将在2015年结算。该项目位于深圳南山文化中心区，拿地时间早，净利率预计可达30%。2015年净利润增速或超200%。

　　2014年公司投资速度加快，国企变民企后业绩拐点来临

　　2014年公司完成房地产开发投资58.95亿元，同比增长326.04%，其中新增权益建筑面积约138万方，2013年年底公司权益建面仅180多万方，增速较快。国企变民企后公司经营明显提速，业绩拐点来临。

　　定增后股权结构理顺，大股东支持力度或加大

　　中洲地产入主后，大股东对上市公司支持力度较大，2014年初收购大股东3个项目价格合理，回款快速，当年即实现8.5亿营业收入及1.1亿元净利润。2014年年底公司公布增发预案，大股东现金认购全部定增份额，募集资金不超过20亿元，定增后大股东中洲地产持有公司股权比例由28.81%增加至47.82%，较第二大股东联泰系(持股比例降至17.16%)和第三大股东国资系(持股比例降至7.37%)差距拉大。股权关系理顺后，大股东与公司利益更趋一致，预计大股东对公司支持力度将继续加大。大股东中洲集团实力雄厚，在深圳拥有125万方的项目储备，另有4个大型旅游度假区开发项目，股权投资方面还持有中信地产6亿股股权和阳光保险2亿股股权，以及多个创业投资项目。

　　公司资产增值空间大，可变现能力强，股票较NAV估值折价率高

　　公司前身深长城是深圳市国企，在发展过程中沉淀了较多深圳本地项目，拿地时间早，地价低，均位于深圳市黄金地段，可变现能力强，将在近几年逐步进入收获期。其中有三个房地产开发项目，一个正在经营的酒店项目及公司自持办公楼，若全部销售权益货值约350亿元。

　　维持“强烈推荐”评级预计

　　公司2015-2017年EPS分别为2.03元，2.14元和3.76元，对应PE分别为8X，8X和4X。因项目工期安排，公司今年计划销售额与去年持平，但完成去年制定2014-2016年复合增长率50%的目标基本无压力，高增速下当前PE并不算高。NAV估值29.07元，当前股价折价43%，属于地产股中折价较多者。维持公司“强烈推荐”评级。