红星美凯龙转投香港H股 家居mall+商业mall双轮驱动

　　在内地IPO排队多年后，红星美凯龙（需求面积:30000-100000平方米）正式转投香港H股。目前红星美凯龙家居集团股份有限公司已经向香港联交所递交上市申请，但上市具体时间表和融资规模尚未披露。

　　早在2012年12月，红星美凯龙就向中国证监会申请A股上市，计划募集资金44.5亿元，但由于A股新股市场这两年走走停停，该公司上市计划也一度搁浅。此番从A股转投H股加快上市步伐，虽然红星美凯龙以“目前处于上市静默期”拒绝回应，但A股市场等待两年未果，显然已经消磨了正在快速扩张的红星美凯龙的耐心。

　　根据此次披露的申请资料，红星美凯龙的募资主要用于其9个新的自营商场开发资金，其借资本之力继续扩张意图明显。

　　“目前家居零售行业最大的就是红星美凯龙和居然之家，这两家一直都在赛跑扩张，但市场占有率均未超过10%，市场影响力不突出。”一位不愿具名的家居行业人士表示。

　　融资明星

　　2012年以来，家得宝、百安居等国际家居卖场龙头开始掀起在中国的关店潮，但红星美凯龙的扩张步伐并未减速。

　　通过自营商场建设和委托管理两种模式，红星美凯龙在2012年-2014年3年间新增了58个商场，其中新增自营商场23个，委管商场35个。截至2014年12月31日，红星美凯龙商场网络已经增至158个，分布于全国26个省份115个城市，其中包括52个自营商场和106个委托管理商场，覆盖北京、上海等一线城市和大多数二线城市。

　　扩张需要资本的不断输血驱动，从2007年开始，红星美凯龙获得了美国私募投资基金华平投资集团和其他小股东的资金支持，其中美国华平投资集团数度注资，现为红星美凯龙的第二大股东。

　　根据公开资料整理，2007年6月，华平投资以约15亿元人民币注资红星美凯龙。2008年12月，华平投资通过旗下子公司以相当于5亿元人民币的美元现汇注资。2010年3月，红星美凯龙再次融资，11个新股东共增资18.5亿元。2010年，华本投资、复星集团、渤海产业基金等多家风投公司联合向红星美凯龙注资26亿元。及至转投H股前夕的2015年，华平投资再度通过子公司进一步投资4.33亿元。

　　与此同时，红星美凯龙高速扩张下的负债也在逐步走高。2012-2014年间，红星美凯龙的银行和其他借款总额分别为人民币136.95亿元，人民币160.003亿元和164.869亿元，净资产负债率分别为23.9%、29.7%和30.9%。

　　如此看来，已经在A股市场等待2年之久的红星美凯龙，对融资船票的渴慕比之前将更为紧迫。“红星美凯龙向港股募资的前景比A股相对较好，因为进入港股市场的门槛较低，流程相对简单，成本较少，耗时较短。”中投顾问董事、研究总监郭凡礼分析，由于当前红星美凯龙负债率较高，而且正在向三四线城市扩张，急需大量资金注入，否则红星美凯龙将面临资金链断裂风险。

　　上市申请资料显示，此次上市募集资金将有如下用途：用作9个新的自营商场的开发资金，截至2014年12月31日，这9个商场已经支出成本近40亿元，还需支出的成本缺口近35亿元。

　　这其中，自营商场真正大量占有资金。华平投资集团相关负责人曾经在接受媒体采访时透露，一家红星美凯龙自营店总成本约需10亿元，如果合作伙伴出地，加上银行贷款，每家自营店红星至少需沉淀2-3亿元。在当下租金没有地价涨的快的情况下，华平投资的财力也只能支持红星美凯龙一年新开一两家自营店的速度。

　　截至2014年12月31日，红星美凯龙已经有31个自有的自营商场投入营业，另外还有25个自营商场储备，总建筑面积近350万平方米，这无疑将成为红星美凯龙最大的资金吸血口，目前这25个储备商场已经投入69.78亿元的成本，即将产生的成本还有106亿元。

　　红星美凯龙在上市申请版本资料中将此列为风险因素，“随着我们不断拓展业务，新商场可能耗费不菲，并且可能无法从中获利。在开发阶段，我们的自营商场通常需要大量的开业前费用，新商场相关的市场营销、广告和管理成本一般较高，而且可能会出现经营亏损”。

　　复制万达模式

　　此次A股上市失败转投H股，红星美凯龙走的是万达商业的IPO路线。事实上，学习万达好榜样，红星美凯龙在2013年就已经在尝试，其时红星美凯龙的实际控制人车建兴公开表示家居卖场生意不易做，要进军商业地产，复制万达模式。

　　 2013年4月26日，红星美凯龙发布了进军商业地产计划——核心产品是以“红星国际广场”命名的城市综合体和以“爱琴海”、“晶海”、“星银海”命名的购物中心，复制了“万达模式”的内涵。

　　家居mall+商业mall的双轮驱动，是红星美凯龙在竞争中为自己构建的护城河，相对于“家居零售第一股”，加入商业地产概念将让红星美凯龙的故事讲得更加丰满。

　　北京市场协会家居分会秘书长刘晨对乐居记者表示，传统的家居零售行业是一个品牌集中度特别低的行业，竞争企业以万为单位，即使是红星美凯龙这样的巨头，市场占有率也未超过10%。

　　“红星美凯龙向二三线城市扩张，很多时候打不过地头蛇，它需要去做有质量的扩张，双mall模式是它的核心竞争力之一。”一位家居行业人士表示。

　　红星商业董事长张华荣认为，双mall互相促进，家居可以放大购物中心的聚客能力，商业能够提升客户在家居商场的停留时间。而从运营环节来看，消费者也可因此实现在同一时间内满足家居+购物体验的全天消费需求，形成人流峰值上的互补和互动。

　　“一旦上市成功，这种模式将带来更大的想象空间，虽然红星美凯龙家居和商业这一块在急于撇清关系，但不保证家居商场的土地储备最后改成商业商场获得更大的资金收益。北京的爱琴海购物中心就是原有的家居卖场门店升级改造的。”前述不愿具名的业内人士说。

　　截至目前，红星已经在昆明、上海、北京、天津、重庆和福州等25个城市开发了38个综合体项目，在红星美凯龙集团的规划中，2020年将建成300家家居卖场和100家商业购物中心。

　　而这一切扩张都指向对资本的渴求，红星美凯龙已经在等待中消磨了太多的耐心。