西安饮食主业继续承压谋转型 外延式扩张值得期待

　　事件:

　　西安饮食公告2014年度业绩:营收5.46亿元(-6.89%),归母净利1,106万元(-25.24%),扣非净利润-2,713万元(-268.49%)(非经常性利润主要来自理财收益859万和资产处臵4365W)万,合EPS 0.0222元,不派发红利,不转增股本。

　　点评:

　　主业继续承压,公司积极谋转型。营收下滑主要来自主业餐饮服务,净利大幅下滑因毛利率下滑和费用率上升。餐饮服务营收4.49亿(-10.40%),占比82%,是公司核心业务,食品工业营收4418万(+2.2%)。

　　积极拓展新业务,外延式扩张加快。报告期内,公司先后筹划设立西安西饮儿童成长体验中心(控股95%)和西安饮食品牌投资管理有限公司(持股40%),后者主要投资电子商务与互联网金融项目,并建立第三方支付平台;另,公司目前停牌拟筹划非公开发行股份收购北京嘉和一品（需求面积:150-300平方米）100%的股权,迈出异地扩张第一步;同时公司规划每年力争实现完成一个、启动一个、储备一个项目,提升市场份额,完善公司产业链,通过并购实现“走出去,请进来”,期望三年左右市值达到百亿(目前31亿)。

　　古城西安游客接待量增速大幅领先全国平均水平,丝绸之路建设将进一步提升其旅游价值。05-14年西安游客接待量CAGR达20%,而全国同期水平为13%,古城西安优质景点众多,吸引力极强。最近《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,着重提到发展旅游合作,联合打造具有丝绸之路特色的国际精品旅游线路和旅游产品,提高沿线各国游客签证便利化水平;西安市发改委组织编制的《战略规划》指出将西安建成丝绸之路经济带的文化旅游中心。另外,国家旅游局将2015年确定为“丝绸之路旅游年”,古城西安的旅游价值将进一步得到提升,公司作为地区餐饮龙头企业,将直接受益。

　　盈利预测及投资评级:暂不考虑外延式扩张对公司业绩的影响,我们预计公司15-17年EPS分别为0.03/0.05/0.08元,当前股价对应的PE分别为235/121/83倍,公司业绩将受益于市场化转型、外延式扩张,同时,丝绸之路建设和国企改革将提升公司估值,维持“增持”评级。

　　风险提示:食品安全问题、外延式扩张不及预期、丝绸之路建设和国企改革不及预期。