降价售资产 茂业物流将退出百货零售及商业地产业务

　　导读

　　根据茂业物流公告显示，该公司此次转让茂业控股除了降低价格外，拟将保证金金额相应调整为35146.89万元，其他交易条款不变。此外，如第二次挂牌转让仍未能征集到符合条件的意向受让方或最终未能成交，公司还将召开董事会审议重新挂牌转让标的资产相关事项。这意味着茂业物流的零售和商业地产资产将持续挂牌出售，直到出售成功为止。

　　A股持续下跌，茂业系加紧套现资产。8月25日，茂业物流发布公告称，将再次公开挂牌转让公司持有的秦皇岛茂业控股有限公司（下称茂业控股）100%股权，而此次的挂牌价格调整为17.57亿元，较前次挂牌价格下调20%。

　　本月上旬，茂业物流曾以219668.08万元的首次价格挂牌，出售茂业控股，但未能征集到符合条件的意向受让方。

　　茂业物流表示，若本次交易完成后，茂业物流将彻底退出百货零售及商业地产业务，而该部分资产正是五年前茂业系所看重的核心资产。

　　市场人士普遍预测，出售完百货零售及商业地产业务后，茂业物流在业务架构上完成重组彻底转型，茂业系也将正式退出茂业物流。

　　重组茂业物流

　　公开资料显示，茂业控股于两个月前成立，系茂业物流出售所有零售及商业地产的资产平台。

　　去年，该标的资产拥有4家百货门店，位处秦皇岛市中心商圈，去年营业收入占茂业物流总营业收入的比重为97.65%，归属于母公司股东的净利润占茂业物流净利润的比重为92.63%。由此看出，标的资产为茂业物流传统主营业务，是上市公司主要的收入和利润来源。

　　茂业物流此次急于出售传统主业，是为了推进上半年资产收购尽快完成，完成公司主营业务彻底转型。

　　今年4月份，茂业物流曾公告称，拟以现金12亿元购买通信网络技术服务企业长实通信的全部股权。但如此巨额的现金收购对于茂业物流来说几乎不可能完成。该公司财务数据显示，截至今年第一季度末，其货币资金只有4.4亿元，到今年年中，其货币资金缩减至2.46亿元。

　　中银国际分析师唐佳睿认为，由于公司传统业务模式及区域发展的局限性，2012-2014 年公司百货门店营业收入的增长分别是3.11%、8.18%、-3.15%，增长乏力且已呈现下降趋势。零售及商业地产资产出售后，茂业物流可获得较为充足的现金，部分现金将用于购买长实通信股权的价款支付。

　　茂业物流表示，此次出售资产后，公司将彻底退出商贸零售和商业地产业务，转型通信信息服务企业。市场人士分析认为，以零售和商业地产为核心业务的茂业系将就此逐步退出茂业物流。

　　在收购长实通信之前，2014年7月，茂业物流通过非公开发行股份及支付现金相结合的方式购买了鹰溪谷与博升优势合计持有的创世漫道100%股权，其中鹰溪谷持有创世漫道99%的股权，此次交易总额近8.8亿元。

　　交易完成后，鹰溪谷与博升优势合计持有茂业物流14985.94万股股份，约占24%的份额。此外，茂业物流向上海峰幽投资管理中心定向增发配套募集资金，上海峰幽投资管理中心最终获得4.25%的股权。而上海峰幽与鹰溪谷是一致行动人，因此，茂业物流第二大股东鹰溪谷实际已经控制该公司28.25%的股权。

　　7月11日，茂业物流股价大跌后，该公司第二大股东承诺，到2016年1月前，该公司将通过二级市场增持茂业物流约1%的股份，但总持股比例将不超过30%。

　　而此时，若长实通信交易完成后，第一大股东、茂业系旗下的中兆投资在茂业物流的持股数将降低到30%以下。交易中兆投资拟以协议转让方式分别向沈阳茂业置业、沈阳茂业百货、临沂茂业、沈阳茂业时代、保定茂业等5名关联方及长实通信实际控制人邹军转让其持有的茂业物流800万股、400万股、400万股、300万股、300万股及1000万股股票，合计占上市公司总股本的5.1461%，转让价格参照茂业物流停牌前一交易日收盘价和前20日均价，分别确定为10.94元/股、9.78元/股、9.78元/股、9.78元/股、9.78元/股及10.94元/股。

　　这一系列的股权出让总量达到2200万股，目前，中兆投资持有茂业物流20807万股，转让后将保留18607万股，占总股份的29.92%，已经低于鹰溪谷拟增持的股权目标30%的比例。茂业系在茂业物流占的总股份也只有19807万股，略高于鹰溪谷持有的17480万股。

　　“很显然，这种股权转让的设置是为中兆投资逐步退出茂业物流而设置的，”一位市场分析人士认为，“也是为茂业物流彻底转型铺路。”

　　获益10亿元

　　根据茂业物流公告显示，该公司此次转让茂业控股除了降低价格外，拟将保证金金额相应调整为35146.89万元，其他交易条款不变。此外，如第二次挂牌转让仍未能征集到符合条件的意向受让方或最终未能成交，公司还将召开董事会审议重新挂牌转让标的资产相关事项。这意味着茂业物流的零售和商业地产资产将持续挂牌出售，直到出售成功为止。

　　根据茂业物流目前的股价，截至8月26日收盘，每股9.39元，茂业系持有的茂业物流总股权资产约20亿元。

　　茂业系于2008年开始进入渤海物流（茂业物流前称），在拿到实际控股权前，黄茂如控制的茂业系共进行了6次增持，耗资5亿元。茂业物流至今仅进行三次分红，茂业系获得0.17亿元。茂业系在对茂业物流的这笔投资中，资产升值15亿元。其中，2012年，茂业物流通过增发收购茂业系旗下秦皇岛商业零售资产5.8亿元，而该笔资产茂业系投入只有2.4亿元，该笔交易中茂业系获益约3.4亿元。

　　因此，若茂业系未来全部出售股权，退出茂业物流，七年投资收益高达18.34亿元。根据唐佳睿的分析，茂业物流将彻底退出商贸零售和商业地产业务后，将有效避免传统业务发展可能面临的停滞和盈利下滑风险。同时，公司全资控股的创世漫道、长实通信在各自领域具有较强的行业地位，所处行业是国家重点支持领域，公司将获得较为良好的持续盈利及增长动力。

　　对比茂业系对茂业物流7.4亿元的投入资金，其资产增值率将超过200%！ 而过去10年，茂业系先后抄底过6家上市公司。最早2005年，黄茂如仅以3.8亿元成本控股成商集团，目前茂业系持有该公司的股票市值为26.98亿元。

　　2008年底开始，茂业系同时在二级市场举牌渤海物流、商业城和深国商。当时的茂业系先后以近4亿元的总代价获得第一大股东的控制地位。两个月前，茂业系高位坚持商业城890万股，套现资金近2亿元，目前茂业系所持该公司的股票市值约4.3亿元。

　　茂业系参股深国商共花费了0.76亿元。2012年出售全部A股套现2.36亿元。此外，茂业系在2012年开始举牌大商股份，累计投入4.89亿元，目前市值约7亿元。