锦江股份：卢浮集团实现合并营业收入1.58亿欧元

　　卢浮集团并表和长江证券收益是营收及利润同比增长的原因。2015年3-6月,卢浮集团实现合并营业收入1.58亿欧元,实现归属于母公司所有者的净利润1835万欧元,EBITDA4809万欧元。出售长江证券股票所得税前收益同比增加7809万元。发生与收购卢浮集团(GDL)股权相关的中介机构服务费用5265万元。

　　境内经济型酒店房价延续回升态势,出租率继续下降。中国大陆境内营收13亿元(+4.6%);实现归属母公司净利润7221万元(-17.52%);首次加盟费收入2227万元(-12.74%);持续加盟费收入9127万元(+15.59%);中央订房系统渠道销售费2615万元(+16.07%)。

　　上半年境内经济型酒店出租率75.92%(-3.23个百分点);平均房价180.06元(+0.4%);RevPAR136.7元(-3.7%)。这是出租率连续4年、RevPAR连续3年下降。

　　公司在中国大陆境内已开业的1028家有限服务型连锁酒店,开业满18个月的酒店为806家;其余222家。

　　合并营业收入比上年同期增长,主要受:1)旅馆投资公司因新开直营门店增加营业收入3125万元;2)新增闵行饭店营业收入1431万元。

　　2季度卢浮集团开业的有限服务型连锁酒店的客房平均出租率64.52%;平均房价60.94欧元;RevPAR39.32欧元。

　　迪士尼开业将带动上海地区酒店量价齐升。上海迪士尼将于2016年春季开业,预计一期年接待游客数量1200万人次。我们按照此前的预计,迪士尼将带来上海酒店出租率提高7%以上,同时平均房价也会提升。带来业绩约20%左右的弹性。

　　外延扩张步伐大,带来较大想象空间。公司停牌,有外延扩张预期,国内多家连锁酒店集团在国外上市,有望借由锦江股份、首旅酒店等停牌机会回归A股。同时,亦有可能迈出国门,收购国外合适的标的。

　　多项利好可期,复牌后积极配置。预计2015/16年业绩7(+44%)、8.4(+20%)亿元,EPS0.87/1.04元,停牌前股价对应2015/16年PE32/27倍。