2550亿美元啤酒并购 国内不少啤酒商要换老板了

　　年内最大的商业并购案，可能将在全球前两名的啤酒制造商之间达成，但这不过是新一轮的资本游戏。

　　严格来说，这不是啤酒业的新闻，像最近几年这个行业发生的所有新闻一样，它不过是资本家们新一轮的游戏。和沃伦·巴菲特交好的私募股权公司3G Capital 从主导美洲饮料公司AmBev和比利时英博公司 Interbrew NV 合并以来——对，就是再后来的百威英博，就已经有人猜测这个行业里并没有结束。

　　这个胃口很大的公司像1980 年代的KKR（可以从《门口的野蛮人》这本书中，了解该公司的崛起历程）一样，喜欢玩些大的案子。而啤酒行业显然提供给了它一个不错的舞台。

　　9 月 16 日下午，全球第二大啤酒制造商 SABMiller 突然对外宣布，公司收到了来自全球最大啤酒集团百威英博（A-B InBev）的收购意向书。很快，百威英博方面也对外承认了这份意向书的存在。

　　SABMiller 方面表示，目前这还是只是一份非正式邀约，双方也还没有开始见面，收购细节一概没有。但从股价走势看，投资者们已经相信，这就是两家公司即将合体的意思了：

　　消息公布后， SABMiller 的股价大幅上涨了近 23%，百威英博的涨幅也超过了 10%。

SABMiller 股价在消息发布后走势

　　两家公司合体后，将会诞生一个史无前例的“啤酒之王”集团：根据目前的财报及市场调研数据计算，这家公司的市值将会达到 2500 亿美元，旗下品牌总数超过 350 个，并包揽全球 30% 以上的啤酒市场份额。

　　如果要买下 SABMiller，百威英博可能要拿出约合 1220 亿美元的收购款。金融机构 Dealogic 的数据显示，这将成为历史上第 6 大企业并购交易，也是今年以来最大的一起并购。

　　但不管是《华尔街日报》或是英国《金融时报》都表示，考虑到反垄断审查、各类政府部门调查、资产重组和拆分等一系列工作，新公司即使最终能成立，也至少需要一年时间，期间充满变数。

　　不过考虑到 3G 资本已经成功运作过卡夫和亨氏在美国市场的合并，加拿大最大快餐连锁品牌和汉堡王（需求面积:180-250平方米）的合并等这些大案子，被打水漂的可能性很小。

　　百威英博这家公司，就是啤酒行业的并购史缩影

　　先来看看这次敢于“狮子大开口”的百威英博集团：不管是从市场份额（20.8%）、年销售收入（470.63 亿美元）和利润（88.65 亿美元），还是拥有的品牌数（超过 200 个）来看，它都已经是一个超级国际啤酒厂商。

　　根据 FactSet 的统计，如果从 1992 年这个集团的基石品牌 Brahma 的市值 8.3 亿美元算起，到 2015 年中，百威英博公司的市值已经翻了 230 倍。相比之下，同时期的可口可乐只增长了 3 倍。

　　这么大的规模，是如何发展起来的?其实从百威英博的英文名 Anheuser-Busch InBev 就可以看出来——在这一个名字里，包含了集团在不同时期，分别并购进来的三家大型啤酒厂商：

　　Anheuser-Busch：1852 年诞生于美国圣路易斯的啤酒商，技术来自于移民的德国酿酒师，旗下拥有全球知名的啤酒品牌百威（Budweiser）;

　　Interbrew：1988 年成立于比利时鲁汶，旗下最古老的品牌“时代”（Stella）的历史可以追溯至 1366 年的修道院啤酒;

　　AmBev：一家名叫“美国饮料公司”、实际却是由巴西人掌握的啤酒公司，也是百事可乐原先在美国以外地区的最大装瓶厂商。

　　经过 2004、2008 年的两次大规模并购，三家公司逐渐融合成了目前的百威英博，包括百威、时代、福佳（Hoeggarden）、科罗娜（Corona）在内的一系列品牌开始在全世界范围内销售。

　　在中国市场，百威英博 2014 年的销售收入为 38.73 亿元，同比增长 11.6%。考虑到当时国内啤酒消费总量出现了 24 年来的首次下滑，这一数字还算令人满意。除了百威这一主品牌外，哈尔滨啤酒及集团内的其他区域子品牌，也是百威英博在中国的收入来源。

　　拥有雪花的 SABMiller，同样是个因为并购而背景混搭的啤酒集团

　　和百威英博一样，SABMiller 同样是一个背景混搭的啤酒集团——其前身是南非啤酒公司(South African Breweries)和美国的米勒(Miller)啤酒公司，目前在伦敦和南非两地同时上市。

百威英博及 SABMiller 两大啤酒集团发展史

　　先前我们曾经报道过，近年来在中国市场变成主流的雪花啤酒，成了全球市场份额第一位(5.4%)的啤酒品牌。由于雪花母公司华润雪花的合资性质，这一品牌背后，也有近一半的收入和利润要归属于 SABMiller。

　　但雪花“薄利多销”的模式，没有给 SABMiller 带来太多收益，利润仅占到了集团总利润额的 2%。要说真正赚钱的，还是皮尔森、巴伐利亚啤酒这些利润率更高的品牌。

　　2014 年，SABMiller 的全年税前利润为 56 亿美元，超出了分析师预期。但在全球范围内，包括汇率波动造成的亏损、原料成本增加等因素，依然令公司感到头疼。

　　那一年，SABMiller 也干出了和现在情况相当类似的一件事——申请收购全球第四大啤酒品牌喜力(Heineken)。当时，SABMiller 的市值接近 900 亿美元，喜力市值则为 440 亿美元。如果合并，这个联合体的市值、产量和营业收入也都有望与百威英博持平。

　　不过，喜力在与大股东协商后，最终拒绝了 SABMiller 的收购要约，选择自己出售一部分资产，以维持公司发展。

　　各地都有啤酒品牌，背后却又都是跨国啤酒集团

　　雪花用 10 年时间，全球市占率就能从不到 1%，提升至 5%以上，这件事曾让很多外国人感到错愕：因为在他们的印象中，行销全球的百威啤酒做得那么好，市场占有率也仅为 3% 左右。

　　从比利时的“失身啤酒” Delirium，到越南被 SABMiller 看上的西贡(Saigon)啤酒，成百上千家本来没有任何国际化潜力的本地啤酒品牌，才是世界啤酒消费的主导者，这充分反映了这个行业的分散性。正如英国饮料行业咨询机构 Canadean 公司的酒精饮料研究主管 Kevin Baker 所言：“要想把一个啤酒品牌做得像可口可乐那样，简直就是天方夜谭。”

　　跨国啤酒集团的出现，其实在一定程度上改变了游戏规则：具备规模效应后，小啤酒品牌也有机会，在全球的核心市场上与当地的大厂商竞争;而在原材料价格飞涨时，也往往只有这些大型公司，才能从全球化效应中获得更为廉价的啤酒花或是大麦。

　　但同时运作多个品牌，对于啤酒集团的挑战也是很大的——它所要做的，远不止是把拥有的各类资源汇总在一起那么简单，而是要综合考虑到各个品牌在创建之初的价值观、产品特性，以及发展方向。所以某种意义上来说，这样的混搭模式往往让跨国啤酒集团变成了一种缺乏个性的集合体。

　　在保持个性这件事上，全球第三大啤酒品牌喜力维持得还算不错。其实喜力集团也通过并购，控制着包括虎牌(Tiger)在内的一系列本地品牌，但在全球市场上，你几乎都只能找到那一种绿色瓶身、红色五角星、330ml 装的喜力啤酒。

　　这种“全球一致的品牌沟通”模式，也同样适用于喜力的广告营销环节，比如打破传统、健康生活的理念，在啤酒行业里就相对少见。

　　3G 资本在过去几年，主导的都是巨额交易

　　考虑到各自公司的背景，百威英博与 SABMiller 结合后，将成为一个主导品牌来自比利时、南非、美国三国的公司。

　　主导投资方 3G 资本则是一个来自巴西的公司，它有“巴西高盛”之称，是由三个活力十足的巴西风险投资家创立的，其中的主导者 Jorge Paulo Lemann 身价已经超过 250 亿美元。

　　从投资方向上看，这个公司对从银行、零售到消费品领域均有涉猎。他们在市场上最早的一单生意，就是买下了巴西啤酒品牌 Brahma，目前也是百威英博的最大股东。

　　从 2010 年起，3G Capital 对餐饮行业产生了特殊的兴趣。当时的第一步，就是花了 40 亿美元将汉堡王私有化。2 年后，这家快餐企业的核心业务翻了两倍，在全球拥有超过 12000 家门店，顺利在美国重新上市;

　　2014 年，通过持股的汉堡王公司，3G Capital 又拿出了 125 亿加元，主导加拿大最大的连锁咖啡快餐店 Tim Hortons 与汉堡王合并。这相当于将汉堡王的业务在美洲地区进一步扩大了;

　　2015 年初卡夫与亨氏在美国市场上的合并，背后也是由 3G Capital 与巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)公司合作推进，合并后的新公司市值达到了 1000 亿美元。

　　根据咨询公司麦肯锡今年 2 月发布的一份报告，3G Capital 被评价为“在创造公司价值上很有一套”，但由于“专注短期盈利能力及现金流”，有可能对被投资公司的长远发展造成影响。

　　有一个例子，就是合并之前被 3G Capital 购入的亨氏公司——这个以番茄酱闻名的公司产品品类广泛，只是被收购 2 年后，在 65% 的所涉品类中都出现了市场占有率下滑的情况。

　　但这并不影响 3G Capital 的胃口，而这一轮资本游戏如果达成。雪花和哈尔滨啤酒就要变成一家人了。SABMiller 目前拥有雪花啤酒 49% 的股份，百威英博则在 2004 年全资收购了哈尔滨啤酒。

　　在更广阔的中国二、三、四线市场，原先自然生长起来的地区性啤酒品牌，像是福建的雪津、浙江的红石梁、西泠、钱啤、江苏的金陵等，也在这两家进入后难逃被收购的命运。它们的存在感正在被逐渐削弱，渠道商则成了哈尔滨和雪花在全国争夺市场份额的必需品。

　　而就在两个月前，它们还在争夺全球 Top 10 销量排位赛。