中百集团 领先一步布局中部便利店市场 增持评级

海通证券   2016-02-12 13:00
核心提示:中百集团2月3日公告:公司全资子公司中百超市与日本国株式会社罗森签订了《区域使用许可合同》,获得唯一允许在湖北使用“罗森”品牌开设便利店。

  中百集团2月3日公告:公司全资子公司中百超市(需求面积:150-600平方米)与日本国株式会社罗森(需求面积:30-150平方米)签订了《区域使用许可合同》,获得唯一允许在湖北使用“罗森”品牌开设便利店。双方先试行加盟1年,之后若继续合作则中百成为罗森正式区域加盟商,可以直营和加盟模式发展便利店。

  简评:

  罗森为全球领先的便利店集团,门店布局广泛,鲜食品类占优。本次合作方罗森为连锁便利店跨国集团,截至2015年底,在全球共拥有近1.3万家门店(据公司官网数据),分布于日本、中国、泰国、印尼、夏威夷等国家和地区。罗森于1997年进入中国市场,目前在上海、重庆、大连、北京等地拥有652家店铺,便利店经营经验丰富,尤其在盒饭、寿司等鲜食食品经营极具竞争力,体现出强大的产品研发能力。

  与罗森合作实现资源和经验共享,抢占中部便利店市场高点。公司与罗森达成合作将使公司能依托罗森品牌在湖北省以直营和加盟模式发展便利店,同时共享获得罗森在资源、信息、技术及产品研发等多方面优势,有利于公司积累便利店业态的经营经验和资源。随着城镇化的不断深化以及居民消费水平的提升,对便利店的需求将逐渐由东部沿海延伸至中部地区。而目前在湖北地区,罗森的主要竞争对手7-Eleven和全家均未布局,本次联合深谙当地市场的中百共同开拓湖北市场,将有望率先占领高端便利店领域份额。

  合作迅速落地,已形成事业部对接,目标3年500家店。据亿邦动力网报道,目前中百超市已成立了便利店事业部与罗森对接;公司计划2016年中百超市将开设5到10家罗森便利店,建立样板模型,同时利用自身的物流和大厨房,建立配套的鲜食供应和配送体系;到2018年,中百计划开设500家便利店。公司利用自身生鲜供应链优势对接罗森门店将能进一步提升罗森供应链效率,降低物流成本;公司方面也能学习借鉴罗森成熟的产品研发、单品管理以及通过CRM系统的会员管理,为公司全面转型积累经验。

  我们的观点。公司之前引入职业经理人团队并给予目标和充分激励,加上永辉入股均有望改善公司治理,近期成立产业基金以及与罗森合作等动作均是其积极体现。

  公司与永辉经营资源和管理优势有效协同,现有超过1000家门店,渠道价值高,2016年或将迎来业绩改善和全面转型叠加的投资机会。

  盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.05、0.05和0.11元,公司目前6.74元股价和45.9亿市值对应2015年销售规模PS为0.28倍,处于行业较低水平,从该角度公司处于价值低估状态,在永辉持有公司20%股份并进入董事会,以及新的管理层到位后,预期公司的经营管理上将有更好作为,有望带动费用率下降和业绩释放。估值上可按照0.5倍PS考虑,维持11.95元目标价,和“增持”的投资评级。

   

   

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文章关键词: 罗森中百超市森达
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