聚美优品私有化的争议 定价7美元究竟坑了谁？

　　17日晚间，聚美优品宣布CEO陈欧、戴雨森及红杉资本将以每股7美元的价格私有化，随后陈欧对内发布邮件，称聚美优品被市场低估，“在经过谨慎的考虑后，基于对目前业务环境和资本环境的判断”，做出了私有化决策。

　　这一消息引来众多投资人吐槽，直指聚美优品坑害投资人。“22美元卖了一遍，7美元买回来，在A股再卖一次。”一位证券从业者直言。

　　如何正确解读聚美优品私有化？对中概股以及预计赴美上市的中国公司会有何影响？就此，亿邦动力网征询了多位电商从业者和投资人。

　　1. 私有化定价7美元坑了谁？

　　据美国媒体报道，按聚美优品私有化价格每美国存托股（ASD）7美元，比最近十个交易日的平均收盘价高出26.6%。但消息一公布，就有散户投资者纷纷发帖直指被聚美优品坑杀，“回本无望”。

　　据了解，2014年5月16日，聚美优品登陆美国纽交所时，以每股22美元的发行价发行了1110万股美国存托凭证，上市首日最高股价曾达到28.28美元。此后，聚美优品的估价一度飙涨到39.46美元每股。但近半年，聚美优品的估价一泻千里，从最高的每股28.17美元跌到2月17日收盘价6.32美元。

　　7美元的私有化价格相对当前股价虽然溢价，但相比22美元的发行价，仅有发行价的1/3。相当于，短短一年多，以发行价购买聚美优品的投资人资产直接打了三折。更有高位入场，经历跌跌不休的持仓待反弹投资者直接被掐灭反弹回本的希望。

　　“主导回归的股东太会打小算盘，以远低于IPO价格私有化退市就是坑了美国投资人。”一位资深股权投资人坦言。

　　美国媒体报道称，陈欧及其私有化团队持股54.4%，按当前总股本1.42亿股，每股7美元计算，私有化所需约4.53亿美元。而聚美优品公布的财报显示，截止2015年9月底，其账面资金就4亿多美元。

　　确实如上述投资人所言，账面现金都够私有化了。

　　2.私有化一定成功？

　　根据美国媒体的报道，陈欧及私有化团队拥有90.1%的投票权，是不是意味着聚美优品的私有化将一定成功？

　　一位不愿透露姓名的电商公司CFO称，“目前不能直接判断私有化成功，在私有化要约过程中，关键是看私有化要约中的小股东是否同意。如果小股东不同意，就需要提高目前的收购价格。现在90.1%的表决权仅能保证私有化决议通过董事会。”

　　该人士称，如果公司在香港，一般是收购一方获取价值超过90%的股票，同时剩余股东人数不高于上市的要求。既可以强制收购剩余股份完成退市。当然不同地区的比例不一样。

　　3.低估的背后，是被投资机构抛弃

　　“在目前的美股市场，我们被严重低估了。”陈欧在对内部邮件中直言“被低估”这种陈词滥调确实发生在了聚美优品身上，成为一个毋庸置疑的事实。

　　到底是否被低估？老虎证券一位投资分析师告诉亿邦动力网，“聚美账面现金4亿多美元，市值不到10亿美元，确实是低估。是否被低估，一般根据账面现金和GMV来判断。”

　　截止2月17日收盘，聚美优品总市值8.97亿美元，在中国创业者逢估值必谈10亿美元起步的浪潮里，这显然不够给陈欧的高颜值长脸。

　　而低估的原因，资深美股投资人alex直言是“增速放缓，被投资人无情抛弃。”

　　据了解，2015年末，美国评级机构TheStreet Ratings发布研究报告，根据对聚美优品接下来12个月投资期限的回报预估，将其股票评级调至D级“卖出”级别。随后，聚美优品股价大跌4.49%。

　　该报告中，重点提到聚美优品的每股收益、净收益、毛利率都同比急剧下降，每股收益率比去年同期下降169.23%。，增长乏力，股价跑输标普500指数33.54%。

　　“从聚美优品的财报上看，聚美上季度的财报营业收入、净收入都是负值，2015年毛利润增幅不大，在上季度还有所萎缩，但是经营开支总额在连续数年中不断增加，摊薄后每股收益没有明显上涨，反而在上财季是负值。”上述老虎证券分析师称，这些低迷的数据都直接导致了聚美优品最终被美股投资人抛弃。

　　4.美国投资者看不懂跨境电商？

　　陈欧的邮件中称“在上市以来，我们也在高速公路换轮胎，短短一个季度换成了向跨境电商的转型，成为中国第一的跨境电商。我们的财务数据和业务数据证明了我们优异的执行力，我们的股价却没有反映出合理的公司价值。”

　　作为第一跨境电商的聚美优品（据了解，聚美优品的订单量占保税仓库跨境电商订单总量的51.2%）被低估，是不是意味着美国投资者看不懂跨境电商？抑或不看好？

　　上述老虎证券分析师认为，并不是老外不看好跨境电商。“跨境电商现在属于红海，行业好，但市场竞争大，相比已经涉足跨境业务的阿里、京东等大平台，聚美的优势并不明显。”

　　一位跨境电商创业者也表示，投资者对聚美不看好并不代表对跨境电商不看好。“蜜芽、小红书、达令、波罗蜜这些玩家都拿了大额美元投资，如果跨境电商不被看好的话，早就不会投了。”

　　其指出， 聚美不被美国投资者看好并不是因为它的跨境业务做得怎样，更多的还是表现出投资者对聚美团队“偏科”的担心，比如长期靠营销来维持。

　　而另一位资深跨境电商从业者则坦言：“美国投资者根本不会看你是不是做跨境，他们不理解跨境模式，也不需要理解，因为这本身就是进出口贸易的一个渠道而已。他们最关注的还是企业的数据和信息，是看你的运营能力如何、增长情况如何，而不是听你讲做跨境的故事。”

　　同时，该业内人士还指出，聚美公布私有化之后市值仅8.97亿美元，对其他跨境电商而言肯定是有一定消极影响的，尤其是垂直类跨境电商。“今年应该是没有谁的估值能超过10亿美元了。”

　　5.中概股扎堆A股，将降低市盈率

　　目前，陈欧内部信中仅称要退市，尚未表露是否回A股，但从以往的情况来看，回到国内上市的可能性较大，但一般私有化经历的时间都较长，聚美现在才刚刚开始邀约。

　　事实上，2015年以来，前11个月共有33家中概股宣布接到私有化邀约，数字超过了过去4年的总和。上述证券分析师认为原因来自三方面：

　　一是国内为推动产业转型和创业创新，打开了政策之门，希望吸引优质的互联网公司回归国内二级市场；

　　第二，部分公司业务模式发展确实更适合国内市场，如360的网络安全；

　　第三，国内充沛的流动性，资金进行股权投资的强烈欲望空前高涨。

　　以上多个因素促进了私有化在2015年集中爆发。

　　“A股市场的高估值还是有较大的套利空间。”一位不愿透露姓名的投资机构创始人告诉亿邦动力网。但该人士认为，随着国内改革的加速，资本股权市场积压已久的投资欲望释放，中概股的大量回归，势必将使国内股市的市盈率降下来。

　　对已经宣布私有化的公司来说，如果A股的市盈率不再那么疯狂，最初的投机小算盘将归落何处？

　　6.未来一两年，中国公司赴美上市将很难

　　多位机构股权投资人直言，随着越来越多中概股以低于发行价的价格私有化退市，确实损害了美国投资人的利益，这将严重影响中概股信誉。

　　“私有化价格虽然已经溢价，但相比发行价严重缩水，中小投资者可能会有意见，他们可以通过美国法定程序反馈意见，但中概股私有化退市已是大趋势。”上述投资机构创始人告诉亿邦动力网。

　　该投资人认为，私有化对美国投资人的伤害，将传导给欲赴美上市的中国公司。“大量中概股的低价私有化退市，将降低美国投资人对中国拟上市公司的信心。未来赴美上市将很难。”

　　“美国投资人受到伤害后更会鄙视中国公司，中国公司赴美上市更不受待见。”另一位资深机构投资人也坦言。