解析：王健林千亿海外扩张 万达国际化之路高歌猛进

1988年成立至今的万达集团，在2015年总资产已达6340亿元，其掌舵人——身家达1700亿元（胡润富豪榜）的新晋华人首富王健林雄心勃勃的表示：到2020年，万达资产达到2000亿美元，市值达到2000亿美元，收入1000亿美元，净利润达到100亿美元，30%以上的收入要来自海外。

王健林在国内的资本布局

（注：图中万达院线的股东数据时间截至到2015年12月31日，图中万达商业的股东数据时间截至到2015年6月30日。）

万达第四次转型 ：文化金融向上 商业地产向下

万达集团现阶段四大业务版图

2015年初，万达集团宣布进行第四次转型：

将去房地产化，转型为服务业为主的企业；将加快发展文化旅游、金融产业、电子商务3个产业。到2020年形成商业、文旅、金融、电商基本相当的四大板块，彻底实现转型升级。

地产主推“轻资产”模式，新建万达广场的设计、建造、招商、营运、信息系统、电子商务都由万达操作，使用万达品牌，但不再介入投资领域，万达与投资方从净租金收益中分成，以此减少资金压力，提升净利润率。

经历了一年时光，万达转型的成果如何，我们从集团的业绩报告中可以一探究竟。

在万达公布的2015年工作报告中，2015年万达集团资产达到6340亿元，同比增长20.9%；收入2901.6亿元，同比增长19.1%。

2015年度，万达集团旗下万达商业收入1904.5亿元，同比增长4.4%；文化集团收入512.8亿元，同比增长45.7%；金融集团收入208.9亿元；万达百货收入230.5亿元，同比增长11.1%。

商业、文化、百货近3个财年收入占集团整体收入对比

从图中可以看出万达商业的收入对集体总体收入的贡献率目前远远超出文化集团、万达百货，而2015年首次发布业绩的金融集团收入也占到集团总收入的7%左右。

万达四大业务集团收入数据

虽然万达商业的收入比重依然庞大，但是随着“轻资产”转型的持续深入，万达商业在集团整体收入中所占的分量会逐步减轻。

翻看2016年万达的工作目标会发现，2016年商业地产的收入将大幅下调，文化集团的收复与2015基本持平，金融也有小幅上涨：

万达集团2016年资产目标7500亿元，收入2543亿元；同比2015年下调12%，收入目标下降的主要原因是万达商业主动下调房地产收入640亿元，万达商业2016年计划收入约1300亿元，净利目标依旧保持两位数增长。

万达文化集团2016年计划收入666.4亿元，同比增长30%。

万达金融集团2016年计划收入211.8亿元；其中网络金融收入44.6亿元，活跃会员超过1亿，飞凡卡发行5000万张，新增飞凡合作商业中心1000个；百年人寿计划收入165.2亿元；投资公司完成3家较大海外并购，2家国内（不含院线）较大并购。

万达百货2016年计划收入175.3亿元，实现整体盈利；集团其它公司计划收入49.2亿元。

虽然万达正努力的践行着他的转型之途，但是，在万达商业的“轻资产”转型下，王健林雄心勃勃的“2211”工程目标还能实现么？

“2211”工程，即到2020年，万达资产达到2000亿美元，市值达到2000亿美元，收入1000亿美元，净利润达到100亿美元，30%以上的收入要来自海外。

2000亿美元按照当前6.5:1的美元对人民币汇率计算，约合13000亿元人民币；1000亿美元约合6500亿元人民币。

以万达集团2016年度计划目标资产7500亿元为基数，到2020年想要达到13000亿，万达2017—2010年至少需要达到平均每年14.74%的资产同期增长率。

以万达集团2016年度计划目标收入2543亿元为基数，到2020年想要达到6500亿，万达2017—2010年至少需要达到平均每年26.44%的收入同期增长率。

虽然万达2013-2015年连续3年的平均年度收入增长率为26.7%，但是，在2015年集团资产和收入增长率相比2014年出现下滑，而2016年计划目标又大幅下调的情况下，万达集团想要保持又高又稳的发展速度，想要达到“2211”的目标，无疑要面临巨大的挑战。

千亿海外扩张：王健林都买了啥

“世界那么大，我想去闯闯。” 这是万达集团董事长王健林今年2月在牛津大学公开演讲的主题。

万达很早就有国际化意向，但是直到2012年才真正迈开国际化步伐。

万达的国际化扩张路径以“并购为主、投资为辅”，重点在文化旅游、影视消费等方面积极布局。

万达先后“鲸吞”了美国第二大院线公司AMC、澳洲HOYTS院线、瑞士盈方体育、世界铁人公司，入股西班牙马德里竞技俱乐部，并在伦敦、马德里、芝加哥、洛杉矶、悉尼等全球重点城市投建地标性建筑。

3月3日，AMC宣布将以11亿美元收购美国第四大院线集团Carmike Cinemas （CKEC），收购完成后，AMC将超越美国帝王娱乐集团，成为全球最大的院线公司。

万达目前已经在超过10多个国家进行了投资，目前实现总体投资超过150亿美元（约980亿元人民币），其中在美国的投资已经超过了100亿美元。2016年，万达还将完成3宗较大规模的国际并购。

那么，约980亿元人民币的海外投资能给万达集团带来多少业绩呢？

AMC近年业绩低迷

在万达集团2013年、2014年、2015年上半年的工作报告中，王健林对于耗资200亿人民币买下的AMC院线的收入描述只有寥寥几笔：

“2013年度，AMC收入完成计划的105%，净利润同比大幅增长。这很难得，在美国增长一个点都了不起，因为美国影院行业年平均增长率只有1%。”

“2014年度，AMC收入163.9亿元人民币，完成年收入计划的96%，但超额完成年度利润目标。”

“2015年上半年，AMC收入14.7亿美元，完成年计划的49%，上半年计划的100.2%，同比增幅6.1%。”　相比于王健林的描述，AMC院线的财务数据却显得并不让人满意。

截至到2014年，美国排名前三位院线股业绩数据

AMC 除2013年上市带来财务业绩的优化外，其他两个财年的净利润均不仅低于君豪娱乐，也低于排名第三的的喜满客。

AMC院线的资产负债情况

万达集团在当初与AMC签署并购协议中，除了拿下AMC100%的股权以外，也同时承担债AMC的债务。AMC上市前本来就背负沉重债务，2014年还曾现金回购到期贴现债券，截至到2015年3季度，AMC的债务比重超过67%。

收购Carmike Cinemas或为AMC带来突破

早在去年12月，AMC便以1.27亿美元受收购了连锁影院Starplex Cinemas。

美国时间3月3日， AMC发公告称，将出资11亿美元并购Carmike Cinemas（卡麦克院线）。

公告称，在2017年及以后，此次收购预计将产生近每年3500万美元的成本协同效益。除此之外，此次收购可以使得AMC更加多样化，可以扩大AMC成功的客户体验战略，来满足互补市场的新客人。另外，还可以减少行政开支，用更大的规模效应来打败竞争者。

AMC目前拥有5426块屏幕，Carmike拥有约2954块屏幕。收购完成后，AMC在美国45州将拥有663家影院、8380块屏幕，超越君豪娱乐成为全球最大的电影连锁院线，同时，万达集团在中美两个全球最大的电影院线市场都占据第一，万达集团也一跃成为全球最大、分布最广的电影院线渠道网络。

这次并购是AMC完全利用美国资本市场的独立并购。这也使万达在全球电影院线行业走出了一条并购企业上市再并购、迅速扩大市场份额的道路。

西班牙大厦改建陷入拉锯战

西班牙大厦

万达集团在2014年以2.65亿欧元（约22亿元人民币）买下了西班牙马德里的地标建筑——西班牙大厦。这座大厦的改建计划至今没有落定，万达与马德里地方政府和部分当地民众的交涉波折不断。

万达收购西班牙大厦时，当时的执政党——人民党支持万达的改建方案，但在去年地方选举中，人民党失去了在“大本营”马德里的市长职位，新成立的左派政党“今日马德里”党上台。为此，万达向新政府提交了改建方案，却迄今未收到答复。

政治因素成了影响万达改建进度的重要原因。

万达国际化扩张之路如何走？

万达在国际化发展方面制定的目标是，到2020年，万达收入1000亿美元，30%以上的收入要来自海外。

万达一边在加速进行海外资产收购，一边又需解决诸多海外资产的后续运营问题。也许AMC院线和西班牙大厦两个案例不足以证明万达飞速的海外扩张中所暴露的弊端，但是，和所有的跨国集团一样，如何让海外资产实现既定价值，如何让万达融入各国当地的文化，如何衡量不可测的政治风险，如何让诸多海外资产为集团贡献更多的效益，无疑是王健林与万达集团要解决的重要课题。