万达在武汉投资规模最大 借壳上市首选武汉中商？

　　继7月下旬首次跻身美国《财富》杂志发布的世界500强之后，万达商业私有化随后引爆了一场投资盛宴。近日，万达集团董事长王健林在接受路透采访时表示，万达商业将同时考虑并准备IPO排队和借壳两种方式在A股上市，但具体方式要根据现在IPO审批的难度和速度而定。如果按正常的进度，IPO排队可能要花2～3年时间，而借壳审批则要1年多时间。而根据此次私有化的对赌协议，万达集团约定万达商业要在2018年8月31日前登陆A股市场。因此，按照这个时间表，万达商业在完成私有化之后，选择借壳上市的方式登陆A股市场已经是大概率事件。因此，未来围绕万达商业借壳上市目标的寻宝游戏，将不断在A股市场上演!

　　尤其值得一提的是，武汉早已成为万达集团在全国投资规模最大的城市，对于这一点，王健林此前曾在多个场合公开表示过。基于这些年来万达集团与武汉市政府之间已经形成的远远超出一般意义上的良好合作关系，武汉方面完全有足够的理由腾出一家优质的壳资源来支持万达商业回归A股上市!而从武汉国资系统下属的上市公司来看，武汉中商作为壳资源出让的可能性非常大。当然，就武汉中商而言，除了武汉当地政府与万达之间的密切友好关系之外，事实上还具备其它一些与上海九百一样的优势，比如主业与万达商业接近、股权结构简单等，这些优势对于万达商业而言，可以说具备明显较强的吸引力!尤其是在近日上海九百公开否认与万达商业进行任何商谈和接触的背景下，像武汉中商这样与上海九百一样具备同样优势的壳资源品种，其想象空间的确令人关注!

　　武汉早已成为万达集团在全国投资规模最大的城市

　　对于武汉来说，长江穿城而过，分为三镇，同时也“沉沉一线穿南北”。这一特殊地理构造决定武汉是一个多核城市，同时也是中国地域版图的中心。2010年，万达宣布继京、津、沪、穗之后，武汉将成为其在国内投资规模最大的城市。

　　武汉早已成为万达集团在全国投资规模最大的城市，对于这一点，王健林此前曾在多个场合公开表示过。在武汉，万达投资了全国独一无二的“汉秀”，有万达在全国的首家七星级酒店武汉瑞华酒店，武汉中央文化区更是成为武汉与万达合作的典范!

　　武汉中央文化区

　　武汉中央文化区是万达集团投资500亿元人民币，倾力打造的以文化为核心，兼具旅游、商业、商务、居住功能的世界级文化旅游项目。

　　武汉中央文化区位于武汉市核心地段，武昌区东湖和沙湖之间，地理位置相当于武汉市的几何中心。项目规划面积1.8平方公里，总建筑面积340万平方米，是万达集团投资500亿元人民币，倾力打造的以文化为核心，兼具旅游、商业、商务、居住功能的世界级文化旅游项目。武汉中央文化区项目规划有楚河汉街、汉街万达广场、汉秀、电影乐园、七星级酒店、五星级酒店、汉街总部国际、万达御湖世家等业态，集文化艺术、旅游休闲、商业娱乐、商务办公、高端居住五大功能于一体。武汉中央文化区的规划设计定位是“中国第一，世界一流，业内朝拜之地”，将打造成世界文化新品牌。

　　该项目2010年启动建设，2011年9月30日，楚河汉街开业， 2013年9月28号，汉街万达广场正式开业， 2014年12月20日，万达集团历时5年打造的两台世界顶级的文化产业项目“汉秀”和“电影乐园”正式开业。多个世界顶级项目的相继亮相，标志着武汉中央文化区500亿投入价值全面兑现。

　　如今，武汉中央文化区之内千万客流的楚河汉街、文化新地标汉秀剧场、华中唯一室内电影乐园、全国万达广场旗舰店和七星级会客厅瑞华酒店，共同构成了大武汉的城市精神高地，绽放出文化盛世的锦绣华章。

　　投资40亿的汉秀

　　“汉秀”是万达集团与弗兰克德贡娱乐集团合作，倾力联袂打造的世界顶级舞台秀，已于2014年12月20日于武汉中央文化区开幕。“汉”取意汉族、楚汉、武汉文化精粹之意，“秀”从英文“Show”音译而来，指现场演出。“汉秀”以中西合并的方式，对娱乐文化作了最新的演绎，既传承了中国楚汉文化的精髓，又借助全球流行的秀文化为演出形式。汉秀揉合了音乐、舞蹈、杂技、高空跳水、特技动作等多种表演形式，整个剧场通过声光电的运用，辅以量身定制的拥有可移动座椅的舞台建筑，形成了非常戏剧性的科技呈现。

　　汉秀剧场以中国传统“红灯笼”形象矗立于武汉美丽的东湖之滨、水果湖畔，汉秀剧场采用最新的表现手法，功能布局合理，将传统元素与现代科技高度融合。这座构思巧妙具有浓郁中国元素的超级建筑是由世界顶尖建筑艺术设计大师马克费舍尔先生设计，专为“汉秀”定制。

　　汉秀剧场拥有2000个可移动座席，是世界上第一座采用移动\升降座椅的水秀剧场。在演出开始时，前区旋转座椅处于闭合状态，在演出过程中旋转座椅转动打开、后区升降座椅垂直降下，整体座椅呈现开启状态，围合在座席中间的区域是演出水池。

　　汉秀剧场演出水池储水量相当于4个奥运会标准游泳池，可以完成水面与陆地的瞬时转换。水池中设有极为复杂的水下升降机及舞台特效设备，舞台上空设有吊挂系统及其他舞台设备，可完成演员从空中马道或栅顶飞行降落等动作;舞台机械及设备在控制系统的整体调控下做到协调一致，在空中、水池及地面上全方位地展现水秀演出节目。

　　投资38亿的武汉万达电影乐园

　　武汉万达电影乐园由万达集团兴建，坐落在湖北省武汉市“武汉中央文化区”楚河汉街西端，总建筑面积达10万平方米。于2014年12月20日在武汉开幕。

　　武汉万达电影乐园由极速飙车、终极能量、飞越湖北、西游斗魔、自然威力、星际旅行这六大主题区组成。

　　为超越梦境融入电影场景，追求感官极致体验，万达电影乐园斥巨资邀请曾出品《阿凡达》、《少年派的奇幻漂流》等好莱坞巨制，荣膺31座奥斯卡大奖的世界顶级特效公司ILM、Pixomondo,耗时两年半倾力打造。首度实现国际顶级科技与特效体验的惊喜结合，奠定了国内乐园领域全新高度!

　　万达电影乐园建筑创意设计灵感来源于楚汉文化精髓“编钟”，由担任过北京奥运会、伦敦奥运会、广州亚运会等开幕式艺术总监的全球顶尖艺术大师马克菲舍尔(Mark Fisher)设计。

　　武汉万达电影乐园娱乐项目则由世界排名第一的主题乐园设计公司福瑞克(Forrec)参与设计。武汉万达电影乐园的特效团队更是大牌云集顶尖水平。而曾出品《变形金刚》、《星球大战》等多部世界级优秀大片的电影公司ILM、R&H、Pixomondo、Base FX也参与制作乐园内的娱乐项目制作。游乐项目则请到服务于世界各地迪斯尼乐园、环球影城的Simex、DSL、ADK、Kingsmen、ITEC等公司共同打造，将带给世人耳目一新的主题乐园新体验。

　　万达全国首家七星级酒店武汉瑞华酒店

　　2012年年初，万达酒店及度假村管理集团正式成立。如今，这个集酒店业主、经营和销售功能为一体的综合集团正在扩张的快车道上飞速前进着。万达根据市场进行细分，确定了三个品牌：五星级酒店品牌——万达嘉华，超五星级酒店品牌——万达文华以及顶级奢华酒店品牌——万达瑞华。这三个品牌都是从汉字‘华’衍生而来，寓意‘华丽’、‘华彩’和‘奢华’，表明万达将提供独具中华特色的酒店服务。

　　定位七星级的万达瑞华顶级奢华酒店只选址在“全球门户城市”，而全球首家万达瑞华酒店就选址在武汉，可见武汉之于万达的重要战略地位。事实上到目前为止，随着2016年6月18日上海瑞华酒店正式开业，万达瑞华酒店已经开业的也只有三家。

　　在2014年武汉万达瑞华酒店开业的时候，作为万达集团独家打造的当时中国唯一的七星级酒店，总建筑面积达7万多平方米，拥有客房411套，其装修的奢华和服务的高端程度，可与世界顶级酒店比肩，是全球奢华酒店的代表作。酒店从设计之初就定位为要打造为全中国最好的酒店，创造6项中国之最。

　　武商联对武汉商业上市公司的整合已经如箭在弦：武汉中商卖壳是大势所趋!无产业资本入驻的武汉中商反而成为最佳壳资源!

　　武汉作为自古以来的商业重镇，其商业上市公司的数量，在上世纪90年代国内的所有城市中，也是仅次于上海的。彼时，武汉一度拥有5家商业上市公司，号称“五朵金花”，除了鄂武商A、中百集团、武汉中商和汉商集团，另外一家六渡桥于90年代末被本地企业华中信息重组借壳，后经历数次重组也难改颓势，最终于2005年7月退市。

　　2004年8月，鄂武商A上市公司鄂武商发布公告称，公司董事长毛冬声因年龄原因，由其本人提出不再担任公司董事、董事长职务，董事会已经批准了他的这一请求。随着有“武商教父”之称的毛冬声退休，就此宣告了武汉商业上市公司的强人时代开始落幕。武汉商贸国有控股集团有限公司董事长、党委书记王冬生以“空降”形式接替毛冬声出任鄂武商A新任董事长。

　　2007年，经湖北省人民政府批准，具有独立法人资格的武商联注册成立，由武汉国有资产经营公司控股，并成为鄂武商A、中百集团、武汉中商三家上市公司的第一大股东。人事方面，时任鄂武商A董事长的王冬生出任武商联集团董事长，而时任武汉中百董事长兼党委书记的汪爱群则出任武商联集团董事、总经理，时任武汉中商董事长的严规方则出任监事会主席。

　　2009年，武汉中商的灵魂人物严规方宣布退休并辞去公司董事、董事长职务，同年6月，代表武汉国资方面的郝健接替严规方出任武汉中商董事长。此前，郝健参与筹建武商联并担任武商联董事、副总经理，2007年12月进入鄂武商A董事会任董事。至此，武汉商业领域的两大“教父”毛冬声和严规方已先后退出历史舞台。

　　2007年武商联成立之后的6年时间里，虽然迫于证监会和其他外力，重组仍然继续进行，但在此后的重组方案设计中，鄂武商A的地位仍然要求被最强化，但三者在各自的领域仍然有着极强的话语权。比如中百集团在超市，中商集团在平价百货方面，这种局面导致各方在利益分割上，仍然各自为政，重组方案始终无法达到完整的统一，让重组难以为继，这也成了武商联重组至今没有实质性进展的关键因素。

　　2011年4月，鄂武商A、中百集团、武汉中商同时发布“关于因重大事项停牌的公告”，称公司大股东武商联正在筹划公司的重大资产重组事项。时任武商联总经理和中百集团董事长的汪爱群表示，武汉三家商业上市公司到了非重组不可的时候了。一个老子门下三个儿子做 同一样事，是不符合上市公司监管要求的。

　　然而，在当年6月，鄂武商A发布“中止筹划重大无先例资产重组事项暨公司证券复牌公告”，称“重组方案中涉及的相关利益复杂”，无法达成共识。鄂武商A率先退出重组。

　　表面上，鄂武商A退出重组是因为与银泰系之间突如其来的股权之争。但深层次原因，却是鄂武商A在内心深处并不太认同三家上市公司之间的重组。

　　毕竟，经过多年来的发展，鄂武商A的发展势头迅猛，无论是商业经营的体量还是经济效益均增长迅速，早已将同城的另外几家商业上市公司——中百集团、武汉中商和汉商集团远远抛在了后面，牢牢占据了武汉市和整个华中地区的商业制高点。

　　“武商联成立的初衷是希望通过国有资产的整合，做大做强区域龙头企业，但其实内部业务的重叠度非常大，而这种业务的重叠是与生俱来的。”中国购物中心产业资讯中心主任郭增利认为，早期的重组鄂武商A、中百集团、武汉中商在资产和业务层面没有达成清晰的战略，武商联通过硬性战略，将三者绑在一起，虽然能够把资产放大，但并不能将三家企业各自的优势发挥出来，反而抑制了商业活力。

　　如此现状下，鄂武商A对于武商联旗下的另外两位小兄弟——中百集团和武汉中商，似乎并不上心。换句话说，在鄂武商A管理层的视野里，无论是中百集团还是武汉中商，对于鄂武商A而言，似乎并无太大的整合价值。毕竟，一直以来，在武商联的规划中，武汉商业上市公司的整合，鄂武商A是当仁不让的绝对主角。然而，这位“一号主角”对于三家上市公司的重组整合显然并不积极。

　　因此，武商联转向寄望于中百集团和武汉中商两家上市公司的重组。2011年9月，“武汉中百集团股份有限公司换股吸收合并武汉中商集团股份有限公司暨关联交易预案”出台，拟由中百集团新增股份以换股方式吸收合并武汉中商。根据计划，该次换股吸收合并完成后，中百集团作为合并完成后的存续公司，而武汉中商将注销法人资格，其全部资产、负债、权益、业务和在册职工将并入存续公司。

　　中百集团披露，两家上市公司吸收合并后，通过统一的融资安排可以降低融资成本;而且通过统筹规划重大投资项目，有利于合理配置资源，避免重复投资。吸收合并后，将根据两家公司的业务情况进行重新分类，未来上市公司的超商业务将以“中百”品牌为核心，百货业务将以“中商”为基础，合并后的上市公司将集约原武汉中百、武汉中商的供应商资源，针对旗下门店进行供应商整合，共享供应商资源。

　　然而，在2011年底，浙江民营企业新光控股集团空袭举牌中百集团，引发了中百集团的股权之争，从而再度打乱了武商联的战略重组计划。

　　2012年3月，武商联开始对重大资产重组预案进行调整。同年8月，中百集团发布“中百集团吸收合并武汉中商并配套融资预案的修订说明”，将中百集团换股价格由12.39元/股调整为6.83元/股，武汉中商换股价格由11.49元/股调整为6.49元/股，武汉中商与中百集团的换股比例由1︰0.93调整为1︰0.9503，同时增加非公开发行股份募集配套资金部分，拟募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%。

　　在中百集团2012 年第三次临时股东大会上，《关于公司以换股方式吸收合并武汉中商集团股份有限公司并募集配套资金符合相关法律、法规规定的议案》以高达66.90%的否决票被否决。至此，武商联历时一年多的重组，以失败收场。

　　2014年5月，执掌中百集团的汪爱群宣布辞去公司董事、董事长等职务，至此，武商联旗下三家上市公司的元老级掌门均已退居幕后。也许，以这个时点为起点，围绕武商联三家上市公司的重组整合，才真正意义上启幕。

　　果然， 2014年7月，武商联旗下的三家上市公司——鄂武商A、中百集团和武汉中商齐发公告，控股股东武汉商联(集团)股份有限公司择机逐步对三家上市公司进行资产重组，优化业态和资源配置、通过整合逐步解决上市公司之间的业态交叉竞争状态。并称，争取在5年之内，采取多种方式逐步解决武商集团、中百集团和武汉中商三家上市公司的同业竞争问题。值得一提的是，此时距离汪爱群退出江湖才还不到两个月。

　　显然，对比2011年的相关公告，武商联的出言谨慎，“多种方式”、“逐步解决”等字眼，表明武商联旗下三家上市公司未来的重组整合之路，将会有多种可能性。当然，无论这三家上市公司之间会如何整合，但几乎可以肯定的是，武汉中商将作为壳资源优先进行重组。

　　为什么会是武汉中商?其实原因很简单。毕竟，在武汉的几家商业上市公司中，武汉中商的最不具备经营优势：百货业务不如鄂武商A、超市业务不如中百集团，甚至与独享汉阳区域的汉商集团相比，武汉中商也相形见拙——其依托的两大商圈中，中南路商圈早已衰落，徐东商圈则面临万达汉街和光谷等新兴商圈的巨大竞争压力。

　　事实上，从产业资本的眼光里，也可以从侧面投射出武汉中商的尴尬现状。自2011年鄂武商A的股权之争以来，多家产业资本以举牌的方式觊觎武汉的商业上市公司，包括银泰系举牌鄂武商A、新光控股和永辉超市(4.660,-0.06,-1.27%)先后举牌中百集团，湖北首富阎志和旗下的卓尔控股举牌汉商集团，然而，武汉中商却无人问津。可见，在产业资本的角度来看，武汉中商并不具备太好的整合价值。否则这些年以来，早就应该有野蛮人敲门了。

　　当然，在同行业的眼光里并不具备太强的整合价值，也决定了武汉中商将作为壳资源出让的可能性非常大，应该说这也是武汉中商最大的卖点。

　　而早在2008年底，市场上曾一度传出武汉重型机床集团(简称“武重”)有意借壳武汉中商的消息。不过，随着近年来机床行业结束了连续10年的高速扩张和迅猛增长态势，行业整体进入下行通道，多家大型机床企业经营甚至陷入了困境，武汉重型机床集团如果选择在这个时候借壳上市，几乎没有可操作性。

　　于是，虚位以待的武汉中商，正期待一个更合适的时机。恰逢万达商业私有化后将回归A股借壳上市，武汉中商作为与上海九百同样的商业上市公司，在上海九百公开否认与万达方面洽商借壳上市相关事宜的背景下，基于这些年来万达集团与武汉市政府之间已经形成的远远超出一般意义上的良好合作关系，武汉方面完全有足够的理由腾出一家优质的壳资源来支持万达商业回归A股上市!而这家壳资源，看来是非武汉中商莫属!

　　就武汉中商而言，除了武汉市与万达之间的密切友好关系之外，事实上还具备其它一些优势。因为公司的主营是商业百货类，与万达商业的主业基本一致。如果万达商业借壳，在这一点上就比跨界重组的借壳上市更容易获得监管层面的批准。再者，武汉中商不像其它商业上市公司已经被产业资本进驻，股权结构简单，武汉国资方面的持股比例达到43%，所以只要武汉国资方面配合，借壳的相关运作完全没有任何障碍。这些优势对于万达商业而言，可以说具备明显较强的吸引力!

　　对比武汉中商，万达商业是全球规模最大的不动产企业，截至2016年8月，已在全国开业147座万达广场、96家酒店，持有物业面积2831万平方米。以万达商业截至2015年底超过1800亿元的净资产规模来看，市场预期未来万达商业在A股的市值将达到五六千亿元规模，而武汉中商目前的市值仅约为35亿元。

　　因此，就目前的估值来看，如果说有万达商业的借壳预期，那么……