万达院线继续扩张 推“会员+”战略打造电影生态圈

海通证券   2016-09-19 11:10
核心提示:万达集团除万达院线和Hoyts院线之外,还将美国规模最大的AMC收入旗下,将推进“会员+”战略,打造电影生态圈。

  全球视野,国内院线龙头持续扩张。公司是中国最大的电影院线,截至2016年8月31日,公司拥有已开业影院335家,2928块银幕。近两年,公司在全球范围内不断收购影院资产,扩张影院规模。我们认为公司未来几年仍将保持影院扩张态势,以自建(下沉至三四线城市)和并购(1000万级影院)的方式增加影院数量,预计今年底影院数量有望达到400家。公司旗下Hoyts为澳洲第二大院线运营商,在澳大利亚和新西兰拥有52家影院、424块银幕,具备全球视野。同时背靠万达集团为全球收入规模最大的电影集团成员之一,万达集团除万达院线和Hoyts院线之外,还将美国规模最大的AMC收入旗下,AMC拥有343家影院、4950块银幕,正在并购中的Odeon为欧洲第一大院线公司,有242家影院、2236块银幕。

  经营能力突出,优质影院代名词。2016年电影行业增速放缓,市场竞争加速,公司经营能力突出,盈利能力远超行业平均水平。16年上半年,公司的平均票价为39元高于行业均值34元,平均上座率21.2%远超行业均值11.8%,单银幕产出为155万元,是行业均值70万的两倍有余。截至16年6月30日,在全国影院收入TOP100中占据40家,TOP200中占据81家,TOP500中占据144家,在国内院线中遥遥领先。此外,根据艺恩数据显示,在万达影院进军的城市中,公司占据了70%的市场份额,位居当地第一。公司代表行业放映技术最高标准,与杜比公司合作推广“万达9号厅”、X-land巨幕并引进REALD3D、4D放映等领先技术,给观众带来高品质的观影体验。

  推进“会员+”战略,打造电影生态圈。公司拥有全球最大的电影院线会员系统,16年上半年公司会员数量超过6000万人,会员活跃度超过40%,会员对票房的贡献高达85%,持卡会员平均年观影次数超过6次,公司对会员进行标签管理,在收集会员的基本信息和观影偏好后,采取针对性营销。公司围绕“会员+”战略,构建多屏互动、影游联动的营销平台,搭戏线下分发平台,开启VR技术与影院相结合的试点并取得良好的经济效益,大力推广自有衍生品牌“衍生π”,已开业衍生品店累计超过30家。16年上年公司非票房业务取得了增长迅速,收入占比提升至30%:卖品稳中有升,衍生品收入逐步增加,广告收入快速增长。我们预计随着公司对电影生态圈的持续打造,非票房收入占比有望达到50%。

  盈利预测及估值。我们预计公司2016年归母净利润分别为17.02亿元,对应全面摊薄EPS为1.45元。参考同行业估值并考虑龙头稀缺性,给予公司16年58倍估值,对应目标价84.1元,维持“买入”评级。

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