宝能举牌收购龙头企业：为三种投资意在控制资源

　　上周，资本市场传来很多关于规范险资的信息，比如证监会刘士余主席在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上对举牌以及杠杆收购野蛮人作出了严厉的发言，认为利用来路不明的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，这是挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。

　　而之前宝能集团曾被大众所关注，因为其就是站在万科门前的野蛮人，搞完万科之后，继而进军格力电器，持股接近举牌线，刘士余发言无疑让人想到的就是宝能集团。

　　接着保监会也过来凑热闹，保监会副主席陈文辉12月3日参加财新峰会时发言，指出保险公司如果通过各种金融产品绕开监管，偿付能力监管、资本监管就变成了“马奇诺防线”，修得再好也没有用，绕开监管套利行为，严格意义上就是犯罪。在资本市场上，进入投资者视野较为频繁的属恒大集团、安邦集团和宝能集团了。

　　昨日保险系概念股暴跌，今日有所微调

　　11月5日险资持股概念并不平常，受政策信息影响，基本上保险系持股的上市公司均呈现不同程度的下跌，其中宝能系的格力电器和南宁百货跌停，恒大系的廊坊发展跌7.28%，安邦系的金地集团跌幅9.33%，三大保险系列所持股份一片绿色，宝能系跌幅较为惨重。不过今日盘面表现较为平淡，个股仅有小幅度波动。下图为抽取的三大系列所持部分企业的股份：

　　三大保险系都很喜欢消费品板块和房地产板块，其中宝能偏喜欢批发和零售行业的投资，其中家庭生活用品包括电器、食物、生活用品等受到宝能投资的青睐，恒大系是地产出身，偏喜欢地产类行业，安邦系则偏爱批发业。三大保险系布局的企业市场均有一定的占有率，恒大的金螳螂营收排名行业第一，安邦的金风科技行业营收排名第四，宝能布局的南玻A、万科A格力电器在细分行业营业收入的名均是老二的位置，可谓行业龙头不为过。

　　各保险系布局行业龙头无可厚非，龙头企业具有稳定的市场，稳定的收入和稳健的净利润，投资的风险较低，还可以获得股息红利和资本利得收入，而如果投资者想的不是享有龙头企业的经营成果，而是霸占其资源，那么性质就改变了，我们知道近期关注度较高的是恒大系和宝能系，宝能是因为南玻A举牌以及万科A股权之争的问题，恒大则是短线操作，快进快出的问题。实际上这两个问题性质上均有一定的不利影响，恒大的做法影响短期股价波动很大，而宝能的做法则直接触动管理层的利益。

　　恒大做投资快枪手，没有对错

　　恒大系的快进快出是近期对梅雁吉祥和栋梁新材的操作而受到投资者关注。

　　截至9月30日的恒大持有栋梁新材股份为4.95%，到10月31日，其两个产品持股比例为0.65%，仅一个月时间，就减持了4.3%的股份。恒大对投资标的企业持股均有一个策略，那就是不超过举牌线5%的股份。前一个炒作的梅雁吉祥持有4.95%的股份，因为一旦超过举牌线，后面就有很多程序了，比如要向证监会说明原因，在报告期内不得再次买卖该股票，以及持有半年限制等，退出并不灵活，因此恒大系投资策略保留了较大的进退灵活性，所谓进可攻退可首。虽然在一定程度上影响投资者心理，但是对于庞大的A股市场影响有限，做财务投资者是一个公司的投资策略，我们不能评判其对与错，在一个开放的资本市场，不应该出现限制机构投资者一定要做战略投资者。

　　宝能举牌收购意在控制资源

　　而宝能系受到投资者关注是由于南坡A举牌事件和万科股权之争事件。

　　在投资界，一向被投资者所熟知的投资有两种方法，一种是财务投资，一种是战略投资。其实宝能对南玻A和万科A的投资均不是财务投资和战略投资，而是第三种投资，即资源控制投资。

　　所谓的资源控制投资就是投资某一企业达到完全控制权，可以控制它的所有资源，包括管理层资源、技术资源、人才资源以及决策资源，当然在投资领域也称之为恶性收购。这种做法在宝能身上可以印证，比如南玻A管理层的离职潮，据离职的高管称，由于宝能对管理层的压力压制，不得不提出离职，万科管理层的骚动，之前在宝万之争时就有言论称宝能将血洗万科管理层，实际上，这已经成为恶性收购，而收购标的则是细分行业龙头，决策资源一旦被宝能所掌握，之前的管理层将形同虚设，宝能将尽情享用巨大的行业市场蛋糕。

　　财务投资只不过是一种短期的套利工具，获得是资本利得收入，做法并不高明，一家公司将财务投资作为投资策略，往往是为了弥补自身流动资金或者保持自身资金的流动性，如果靠财务投资赚更多的钱是不明智的，也是不可持续的，战略投资除了资本利得，看中企业盈利能力，获得股息和红利，而资源控制投资获取的是所有产生盈利的能力，包括客户资源、原料资源、股票资源以及人力资源等，这是最大的暴利。对于任何企业来说，这种投资方式都是不受欢迎的。

　　昨日保监会停止前海人寿开展万能险新业务，并叫停恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务，加强对保险系投资监管。针对于宝能的万能险业务是因为宝能集团投资二级市场融资来源主要是万能险，万能险具有分配红利的功能，资金使用具有较大的灵活性。

　　中证报方面评论称只有干扰优质企业正常经营，资金来源不正规的举牌才应受到严肃查处。举牌主题显著承压，后续险资激进式举牌将会收敛，逐渐回归正常状态。

　　在这种大背景下，市场希望看到的不是举牌概念被打压后“一蹶不振”，而是价值投资下的“去伪存真”，价值发现模式的举牌行为仍会得到市场认可。而宝能方面5日时为了撇清干扰企业的正常经营，声明并没有参与格力电器的日常经营业务，有点此地无银三百两的感觉。