Pandora全年收入增长21% 警告一季度增速大幅下降

　　经过自2013年开始的高速腾飞后，丹麦珠宝商Pandora A/S (CPH:PNDORA) 潘多拉在全球激进扩张的支持下2016年增长速度却然只有2015年的一半，该集团更预期2017年收入增速以及利润率都将继续下沉，虽然贵为过去5年最神奇的珠宝品牌且全面碾压了遭遇身份危机的Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼，但Pandora A/S 潘多拉的放缓更充分彰显高端和奢侈品级别珠宝领域整体低迷。

　　2016财年全年，Pandora A/S 潘多拉的收入较2015年的167.37亿丹麦克朗上涨21.2%至208.81亿丹麦克朗，涨幅高过集团目标19.5%，而2015年为40.2%，开业超过一年的固有门店和新增店铺对增长的贡献各为50%。该集团预计这两个动力今年会以相同的比例推动收入上升至230-240亿丹麦克朗，略逊市场展望的241亿丹麦克朗，也意味着升幅在13.4%-18.3%之间，比2016年进一步放缓，其同时警告2017年一季度将受累于交付时间的变更和去年同期的高对比基数，增长速度会降至个位数，为2012年二季度以来的首次。

　　Pandora A/S (CPH:PNDORA) 股价在7日周二裂口低开5.1%，跌幅迅速扩大至最多6.2%，跌至826丹麦克朗，而该股在6日周一以880.5丹麦克朗收盘。

　　按当地汇率计算，该集团2016年的收入增速为24%，不及2015年的28.9%。而在四季度假日季增速为19%，继续改写过去7个季度以来的新低。

　　四季度收入总计66.02亿丹麦克朗，差过市场预计的67.15亿丹麦克朗。美洲为期内的最大负面因素，因为一次过关闭了700家北美门店（650间多品牌门店和50间店中店）而导致收入同比减少了3%至19.05亿丹麦克朗，撇除该项则有15%的增长。EMEA 以及亚太地区持续有强劲发展，尤其是意大利、法国和中国等市场。

　　占亚太地区20%份额的中国内地收入继续以翻倍的速度增长，四季度期间Pandora 品牌已经登录天猫并开设了独立的网上商城，截至年底内地概念门店也达到了97间，全年净增44间，而固有门店的同店销售更实现25%的快速增长。但占全区收入10%的香港仍没有起色，四季度同店销售大跌了20%，收入也下滑了9%。

　　期内亚太地区收入按年增加40%至13.19亿丹麦克朗（按当地汇率计算增37%），澳洲为该区最大市场。EMEA 增21%至33.78亿丹麦克朗（按当地汇率计算增30%）。不过从集团提供的数据可以看到，从2016年三季度开始，亚太地区和EMEA 这两个支撑增长的最重要市场的概念门店同店销售增长速度都已降至个位数。

　　不仅收入增长动力减弱，2017年的盈利能力也不能维持。Pandora A/S 称今年的EBITDA 利润率将从2016年的39.1%降低至约38%的水平，主要因为商品价格的上升，而且上半年的利润率会远低于下半年。

　　2016年该集团录得核心利润EBITDA 79.22亿丹麦克朗，按年增加27.5%，其中四季度增26.4%至27.11亿丹麦克朗（约合3.88亿美元），符合市场预期。净利润则猛涨64.0%至60.25亿丹麦克朗，其中四季度上涨52.2%至20.93亿丹麦克朗，好过汤森路透的综合预测19.59亿丹麦克朗和FactSet 的综合预测20.1亿丹麦克朗。

　　去年该集团派发每股13丹麦克朗的股息，比市场期望的每股19丹麦克朗低31.6%，但2017年则会提升接近2倍至每股36丹麦克朗，当中包括一次普通股股息和3次特别股息。此外该集团将开启18亿丹麦克朗的股份回购计划。Pandora A/S 潘多拉首席执行官Anders Colding Friis 在财报中指出这显示了“我们对集团业务的强大信心，也符合向股东回馈现金的优先政策”。

　　四季度，概念门店以集团全球8,131个销售点里面26.3%的占比为集团贡献74%的收入，收入按年上涨31.0%至48.78亿丹麦克朗，而同店销售却只有3%的增长。截至12月底，全球概念门店总数为2,138间，全年净增336间，而2017年已经把新增门店目标减至275间，当中50%会开在EMEA 市场，亚洲和美洲各占25%。

　　Pandora A/S 潘多拉于1月已经宣布将进军世界其中一个最大的珠宝市场——印度，以开发进一步增长的潜力。未来三年该集团将合作当地分销商Pan India 在该国开设50间门店。然而该品牌主打的银饰产品在印度超过400亿美元的珠宝市场中只有5%的占比，众所周知当地人偏爱黄金和钻石，不过有分析师认为年轻人消费行为的转变将有利于Pandora 潘多拉等西方时尚珠宝品牌的渗透。

　　相信Pandora A/S 潘多拉会在印度市场有本地经销商发展出较为成熟的销售网络后收回自营，这是该集团一向的做法。过去3个月，该集团就先后买回了比利时和非洲的专营权。