土储再创新高、存货达730亿 阳光城能否实现千亿夙愿？

　　3月13日，阳光城公告了一份长达73页的回复报告，针对其定增70亿元融资方案做出了详尽解释，其中也提及阳光城在2016年收并购、土储等情况。近年来，阳光城在销售方面一直“高歌猛进”：据CRIC统计，其2016年合约销售金额也已高达487.2亿元，5年复合增长率为84%。更有专业人士大胆预测，2017年阳光城将剑指1000亿，究竟其有无实现千亿的可能性，未来发展的看点又有哪些呢？

　　招拍挂与兼并收购双管齐下

　　土储总量再创新高

　　闽企拿地一向比较积极，阳光城也不例外，据CRIC统计，2016年全年，阳光城累计在招拍挂市场砸金161.17亿元，12幅地块中8个溢价率超过100%，8个地王项目，足见其扩张的决心。除了招拍挂之外，收购市场上也是动作频频。其中仅长沙中泛置业、广东逸涛万国、杭州物产中大三笔收购便为阳光城带来了58个项目，这些项目也为其销售增长提供了很有利的支撑。在这样“不遗余力”的扩张步伐下，阳光城的土储总量再创新高，截至2016年9月30日，达到了2487.69万方，较2015年末的1313.54万方近乎翻了一倍。

　　布局珠三角填补“空白”

　　聚焦长三角加紧补货

　　土储总量与日俱增的同时，我们发现，阳光城的土储结构也有了明显优化，具体表现在以下两方面：

　　一是新增珠三角的投资布局，虽然2015年阳光城便推出了“3+1+X”（长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市点）战略，但从其2015年末披露的土储分布来看，珠三角依旧是“空白区域”。2016年这一块的布局明显加快，截至2016年9月30日，仅广州一地便新增了建面444.99万方的土地，占总土储比例高达17.89%。

　　二是长三角土储增速明显上升，2015年末仅有188.43万方，而2016年9月30日，仅上海、杭州、苏州三地总土储便达到了292.59万方，较2015年末增长了55.28%。此外，近期阳光城还以39.84亿元收购了上海信业100%股权，也间接获得了上海及佛山共94.1万方土储。这主要源于2016年长三角也是其销售的热点区域之一，加紧补充货源也有助于其未来保持高速增长。

　　存货730亿元货值可期

　　热点城市项目“蓄势待发”

　　阳光城积极扩充土地储备带来的是公司存货账面价值的急剧增加，据官方公布，截至2016年9月末，公司存货账面净值为730.38亿元，较2015年末增加了306.55亿元，增长幅度达到72.33%。拥有了如此巨大的存货规模也意味着后期有更多的货值可以推出，我们也可对阳光城未来销售抱有更加良好的预期，但究竟何时能入市还是取决于开发节奏。从其披露数据来看，截至2016年9月末，已完工和在建项目的总建面积达2487.69万方，基本占总数的77%，可以说开发进度是相对较快的，这也为2017年各项目的入市销售打下了良好的基础。

　　此外，具体到各城市，九大战略城市（福州、广州、厦门、西安、长沙、苏州、杭州、上海、北京）中除了广州未开工建筑面积占比较大之外，其他热点城市基本已处于“蓄势待发”阶段，包含福州、厦门在内的大福建区域，苏州、杭州、上海在内的长三角区域此前都是销售的热点，虽然目前部分核心城市的限购、限贷政策在持续发酵，但是长期来看，布局于这些城市的项目还是存在“突围”机会的。

　　总结：阳光城土储总量再创新高，从其土储分布来看，基本上集中在市场表现较好的大福建、珠三角和长三角区域，除珠三角是新拓区域之外，其他两区域在2016年都有不错的业绩表现；加之重点城市诸如福州、厦门、上海、苏州等城市的开发进度也较快，730亿元的账面存货势必能在未来创造更大的价值。基于此我们推断，随着后期收购加速，2017年实现千亿规模可期。