新世界百货私有化？ 喧嚣48小时与十年K线图的退与进

　　（赢商网报道）6月5日停牌，6月6日发布私有化公告，6月7日上午九时整复牌。过去的48小时，充斥着各种关于新世界百货（需求面积:50000-80000平方米）的喧嚣与猜测。

　　继6月6日晚联合新世界发展高调宣布溢价超五成的私有化计划后，新世界百货中国昨日上午恢复股票在港交所买卖。截至昨日收盘，涨42.84%，报1.900港元。

　　虽然股价大涨四成，但这个价格较新世界百货2007年7月12日上市时的每股5.8港元却大跌了67.24%。

　　这无疑是上述私有化消息引发争议的最大导火索，毕竟投资者几家欢喜几家愁。“这出价太坑了吧！物业升值多年没重估过，而且还折旧了不少！”名为“管我财”的网友如是抱怨。

　　不同的是，站在百货行业不景气加上执行风险立场上，新世界百货中国则认为，“要约价乃新世界百货中国独立股东以具吸引力的溢价变现投资的良机。”

　　如此看来，这场喧嚣是否能够一笑而过？新世界百货能否成为新世界中国之后的又一私有化案例？答案充满着变数。

　　按照相关法规，新世界发展完成要约收购有必要前提，即“于要约截止前收到有关不少于90%要约股份及不少于90%无利害关系的新世界百货中国股份有效接纳。”

　　当然，不论结果如何，新世界百货退市意图表露无遗。而上市十年间，维持在低位的K线走势图清晰标注着其每一个战略的进与退节点。

　　私有化喧嚣的48小时

　　6月5日早间，新世界百货中国有限公司公告指出，公司的股份已于当日上午九时整起在香港联合交易所有限公司短暂停止买卖，以待刊发内幕消息。

　　一石激起千层浪。或考虑到百货行业近些年遇到的发展尴尬，香港《明报》与报道中引述市场消息称，停牌或与新世界百货私有化有关。

　　在各方猜测与争论中，6月6日晚间，新世界发展有限公司、新世界百货中国有限公司的一则联合公告坐实了上述猜测。

　　按照公告，瑞银代表要约人（新世界发展）有意提出自愿有条件现金要约，以收购全部要约股份，每股要约价位现金2港元。

　　于最后交易日，新世界百货中国共有1,686,145,000股已发行股份，其中1,218,900,000股新世界百货中国股份（占已发行的新世界百货中国股份总数约72.29%）由新世界发展持有。

　　这也就意味着，新世界发展需要付出约9.345亿港元购买新世界百货其余独立股东手中持有的约4.67亿股股份。

　　对于新世界发展给出的2港元/股的要约价，其自认为给独立股东们提供了一个溢价套现的“好时机”，因为该价格较最后交易日于联交所的收市价1.330港元溢价约50.4%。

　　若较新世界百货于最后交易日（包括该日）止最后180个交易日於于联交所所报每日平均收市价约1.153港元，此次要约价的溢价约73.5%。

　　然而，任何事情都有AB两面。尽管，新世界发展认为超50%的高溢价足够诱人，但一些理性投资者们却给出了“消极”态度。

　　上述人士指出，每股要约价2港元相较新世界发展最近三个月股价是有溢价，但相比十年前的5.8港元的上市价，则是大跌77.1%。

　　对于持有新世界百货原始股那批投资者而言，如果此次私有化成功，但也就意味着他们这部分财富将瞬间“腰斩”。

　　面对财富缩水带来的重压，甚至有网友吐槽称，“新世界百货两年就开始准备私有化，管理层有意不让业绩公布有任何起色，其间股市涨了不少，机会成本很高。”

　　且不论该观点的客观性多高，摆在眼前的事实是，新世界百货停牌前总市值仅22.43亿港元，相比2016年末净资产57.26亿港元，下降了约60.8%。

　　而每股2港元的要约收购价较2016年12月31日之未经审核综合资产净值约3.396港元也是大幅折让约41.1%。

　　无疑，这又是一场多方博弈的私有化大戏，谁能笑到最后充满各种不确定性，影响因素则包括新世界发展于公告列举的那五条。

　　十年K线图中的进与退

　　私有化成功的五大先决条件中，摆在第一位的则是“要约人于要约截止前收到有关不少于90%要约股份及不少于90%无利害关系的新世界百货中国股份的有效接纳”。

　　照此计算，新世界发展需要拿下新世界百货独立股东手中持有的最少4.2亿股份公司股份，才能保证私有化顺利进行。

　　相对应的是，如果按照规定满足了上述要求，新世界发展或会借行使其权利强制收购该等未被要约人根据要约收购的要约股份，以实现新世界百货中国的私有化。

　　强制收购完成后，新世界百货中国将成为新世界发展直接全资附属公司，并将从港交所正式退市，而新世界旗下直接控股的上市公司则只剩下新创建。

　　据赢商网了解，新世界发展于去年6月3日完成对新世界中国的强制收购，上市17年的新世界中国正式除牌。

　　而在退市前，新世界中国还大手笔转让过内地300亿房地产资产。对此，有机构分析称，一方面是因为新世界中国这个上市平台的融资能力太弱，另一方面反映郑裕彤家族看空内地楼市。

　　重复的历史背后总有某种共因，新世界发展决定私有化新世界百货的一大关键原因同样是该上市平台交易流通量低，融资能力弱。

　　“新世界百货交易的低流通量导致现有上市平台不再足以充当公司业务及发展的资金来源。”新世界百货透露，私有化后，公司能够透过新世界发展集中平台更灵活地为项目拨资。

　　当然，“以退为进”变相融资仅是新世界百货十年上市K线图中进退法则的一招而已，面对着百货行业的春天一去不复返现状，“新型实体零售模式”的长期战略则是其退市的另一要因。

　　对此，新世界中国解释称，行业不景气现象使其需作出必要改变以增强长期竞争力。而退市之后的“灵活性”可消除行政、合规及其他上市相关费用及开支以应对短期增长格局遇到的压力。

　　“退传统百货店，进购物中心及自营品牌”，则是新世界百货调整的主基调。赢商网查阅其2016年报获悉，当年其关闭面积较小的北京时尚新世界百货及宁波新世界汇美百货，“以集中资源发展面积较大、发展潜力较高的分店”。

　　另据赢商网了解，其在上海的新宁店也于最近撤店，而大连新世界百货也传出将于6月底退场。

　　2012-2016财政年新世纪发展百货业务一览表（数据来源：新世界发展年报）

　　上述表格中呈现的客观数据，也在一定程度上印证了“退传统百货店”的打法。为减弱零售带来的业绩滑坡，新世界百货选择“进自营品牌”以扩大收益基础。

　　官方资料显示，新世界百货开发了两个自有品牌——LOL原创生活概念店（“LOL”）及n+自然烘焙。于6月6日公告日期，其共经营11家LOL概念店，n+自然烘焙已进驻上海两家分店。

　　自营之外，新世界百货的“进击”法则还涉足服装代理，包括高级时装品牌MOSCHINO、LOVEMO SCHINO及RED Valentino。

　　截至2016年6月底，上述代理时装品牌于北京、上海、杭州、广州及深圳等城市开设了43家专门店，并计划于2017财年增设五至十家专门店。