中国金茂2018年报拆解：融资成本增长43% “造血”不足偿债承压

　　4月底，房企年报披露进入尾声。众多榜单里，“房企高管薪酬榜”最能满足大众的八卦之心。

　　在2017年的“比拼”中，中国恒大董事局副主席、总裁夏海钧以（税前）薪酬2.98亿元夺得榜首；三甲中的另外两席均来自长和，分别是长和执行董事、联席董事总经理霍建宁，（税前）薪酬1.71亿元；李嘉诚长子李泽钜（税前）薪酬8256万元。百强榜里，前33位高管年薪超过1500万元。

　　2018年的房企高管薪酬榜悬而未出，但能够确定的是，1500万元薪酬的阵营将新增一位“新贵”，中国金茂执行董事兼首席执行官李从瑞。据公开资料，李从瑞先生2018年薪酬为1538.8万元，与2017年的709.9万元相比，涨幅达到116.76%。

　　2018年营收同比增24.6%至387亿元 近三年持续上升

　　高薪酬源于好业绩。3月19日，中国金茂（00817.HK）发布2018年年度报告。2018年，中国金茂实现签约销售额达1280亿元，同比增长85%。利润表显示，2018年中国金茂营业收入为387.33亿元，较2017年310.75亿元，同比增长24.64%，营收近三年来呈稳健上升态势。

　　
数据来源：雪球

　　年报显示，金茂2018年净利润为52.11亿元，较2017年39.78亿元，同比增长31%，净利润增长率较去年稍有放缓。

　　
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　　中国金茂似是大步流星的迈过了千亿门槛。根据亿翰智库统计（统计时间截止至3月20日），中国金茂2018年业绩增幅在千亿级房企中位居榜首。然而，步子迈得太大，“钱”有点跟不上了。

　　现金短债比不足1倍 短期偿债压力大

　　据2018年年报披露，中国金茂拥有现金及现金等价物213.24亿元，受限制银行结余44.58亿元，而短期有息负债约为219.76亿元，手持现金不足以覆盖短期债务。同时，应付贸易账款及票据共116.9亿元，同比增长27.6%，其中，一年内到期或按要求偿还的占比为94%。

　　从资产负债表来看，金茂2018年度总负债约为1933.7亿元，较2017年1556亿元，同比增长24.3%。数据显示，最近五年，金茂的资产负债率逐年走高，已从59.19%上升到71.19%。

　　
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　　根据年报披露，金茂2018年度有息负债总额为879.7亿元，较2017年713.3亿元，同比增长23%。2018年利息支出53.77亿元，较2017年增长38%。其中，融资成本为24.2亿元，较2017年16.9亿元同比增长43%。值得注意的是，在879.7亿元的有息负债里，56%有息负债为固定利息，其余为浮动利息，一旦利率上浮，则直接导致尚未偿还浮动利率借款的利息支出增加，利率风险不容小觑。

　　融资净额腰斩 “造血”能力不足

　　现金不够充裕，负债越发沉重，本已“囊中羞涩”的金茂，“造血”和“输血”能力都不理想。数据显示，2018年金茂经营现金流净额为20.12亿元，喜的是现金流终于回正，忧的是现金流净额不足短期有息负债的1/10。

　　
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　　再看“输血”能力。2018年金茂融资现金流净额为194.36亿元，相较2017年的416.38亿元大幅下降53.32%。此外，据年报披露，金茂的银行信贷额度共1300.8亿元，已动用约54%，即700.8亿元，剩余可用额度约600亿元。

　　
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　　应收账款周期缩至8天 运营能力提升

　　好在，金茂的斗志仍在。2018年金茂新增土储2264万平方米，较2017年932万平方米增长143%；投资现金流净额为-195.89亿元，扩张步伐稳健；应收账款周期压缩到8天，运营能力显著提升。

　　
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　　2019年，金茂把目标定在1500亿。在3月19日的业绩发布会上，李从瑞现场表示，2019年金茂将按照权益内回款的50%获取土地，是非常稳健的策略。布局的城市的话，中国金茂会继续以一线和二线为主，目前已经进入40个城市；目前中国金茂希望深耕现有城市，多个城市发展不是金茂的目的。