红豆系金融资产整合拉开大幕 资产左手倒右手

　　红豆系领衔的锡商银行获批筹建，为业绩深陷泥潭的红豆股份注入一剂强心针。

　　以男装为主业的红豆股份，旗下1300多家门店虽然每年卖了不少衣服，但盈利能力却不断下滑，2019年上半年，其净利润下降幅度接近15%。2016年-2019年上半年，公司经营性现金流持续为负。

　　公司上市近20年，面对服装业务难赚钱的事实，控股股东红豆集团一直在将旗下资产于上市公司之间辗转腾挪，房地产、纺织、化纤等业务，每隔几年就要上演一场左手倒右手的游戏。

　　近年，服装行业低迷，房地产业务难以持续，公司将重心转向金融，红豆系金融资产整合大幕已经拉开。

　　主业难赚钱

　　2019年上半年，红豆股份（600400.SH）营业收入12.44亿元，同比增长1.10%，但归属净利润下降14.77%至9479.95万元。

　　事实上，公司业绩下滑下滑，也不是一天两天的事了。

　　2016年-2018年，公司营业收入分别为30.49亿元、27.25亿元、24.83亿元，归属净利润分别为1.61亿元、6.10亿元、2.07亿元。

　　公司表示，业绩下滑的主要原因是公司剥离了房地产业务。

　　2017年5月，红豆股份向控股股东红豆集团出售所持有的红豆置业60%股权，交易对价8.20亿元，公司因此项交易获得利润5.55亿元。

　　抛开房地产业务，公司一直以来的主业男装，也并没有好到哪里去。

　　截至2018年底，公司旗下Hodo男装店共1338家，覆盖北京、上海、南京、武汉、郑州、西安、济南等全国主要城市，其中直营店66家，加盟联营店1272家。

　　公司服装业务的营业收入一直在增长，但是盈利能力不断下滑。

　　2016年-2018年，公司旗下服装板块的营业收入分别为13.42亿元、18.14亿元、23.40亿元，但毛利率连年下滑，分别为30.28%、29.87%、28.27%。

　　2018年，公司扣非净利润1.66亿元，扣除旗下金融业务获得的数千万利润后，公司服装业务净利润仅1个亿。

　　而且，这还是在近年服装业绩提振的基础上。此前几年，公司负责服装业务的公司大面积亏损。

　　男装实际上是整个服装行业中盈利能力比较强的板块，雅戈尔（600177.SH）、海澜之家、七匹狼（002029.SZ）等企业的毛利率均稳定在40%以上，部分企业甚至超过60%，净利率超过10%的不在少数。

　　前几年，整个服装行业稳定增长，2018年服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长8%，较上一年提升0.2个百分点。

　　2019年上半年行情急转直下，服装类商品零售额增速较上年同期回落7.4个百分点。本来就难赚钱的红豆股份，估计日子更不好过。

　　红豆股份也意识到了危机，主动求变，2019年聚焦“红豆轻时尚”品牌风格，希望更多地吸引年轻消费者。

　　资产左手倒右手

　　作为A股最早上市的服装企业之一，红豆股份上市之初的2000年，以男装主业完成3.79亿元营业收入、4861.23万元净利润。

　　随着市场竞争越来越激烈，以及服装业务想象空间有限，控股股东红豆集团开始将旗下资产于上市公司之间辗转腾挪。

　　2002年4月，红豆集团旗下的江苏赤兔马和红豆投资合资成立红豆置业。当年11月，红豆股份收购红豆置业60%的股权，红豆置业成为公司的控股子公司。

　　直到2005年，红豆置业产生的房地产收入才开始在公司业绩中单列，当年实现营业收入3.08亿元。

　　此后几年，房地产一直是公司的主业之一，到2010年，公司房地产收入突破10亿元，贡献了公司过半营收。

　　不过，公司终究还是房地产行业的新手，业务难以持续，业绩波动较大，让整个公司的业绩也跟着“上蹿下跳”。

　　最终，2017年红豆股份将所持的红豆置业60%股权转让给控股股东红豆集团。

　　在中间那十几年时间，红豆集团多次使用同一手法。例如，红豆集团旗下的红豆棉纺（后改名为红豆纺织），2006年注入到上市公司，2014年又转出至红豆集团旗下的红豆居家。红豆高强化纤、红豆物业、红豆商管，甚至是跟公司几大主业八竿子打不着的无锡后墅污水处理等公司，都成为红豆集团运作的标的物。

　　房地产业务无以为继，服装业务越来越难挣钱，于是，红豆集团开始带着红豆股份玩金融，近年业务重心直接转向金融业。

　　2008年，红豆集团、红豆股份、红豆国际共同发起成立红豆集团财务公司，2017年，红豆国际所持股权全部转让给红豆股份，最终，红豆集团和红豆股份持股比例为51%和49%。

　　2008年，红豆系和无锡国资合资成立阿福农贷，红豆系持有绝大部分股权，其中红豆股份持股25%。

　　2015年，红豆集团将红豆骏达资产80%股权转让给红豆股份。

　　2018年以来，公司在金融领域动作频频。红豆系控制的阿福农贷牵头成立阿福保理，阿福农贷和红豆股份分别持股51%和49%。另外，公司出资1.02亿元参与发起设立无锡红土丝路创业投资企业（有限合伙），0元受让红豆集团在江苏民营投资控股有限公司的6亿元出资权，已实缴元出资3亿，等等。

　　2019年9月118日，无锡锡商银行股份有限公司获批筹建，红豆集团拟出资5亿元，持股比例25%，为第一大股东，红豆股份拟出资1亿元，持股5%。

　　如今，红豆股份成为一家服装业务为表、金融业务为里的公司。红豆财务、红豆资产、阿福农贷、阿福保理，就是公司金融业务的主体。

　　斑马消费查询企查查发现，红豆集团频繁往上市公司注入非主业资产，但集团旗下与服装相关的童装、居家、家纺等业务，并未进行整合。

　　经营现金流持续为负

　　虽然红豆股份账面上一直在赚钱，但是，公司的现金流一直很紧张。

　　2016年-2018年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-10.72亿元、-14.23亿元、-3595.94万元。2018年经营性现金流改善，主要是因为公司收到了红豆置业的股权转让对价款。2019年上半年，公司经营性现金流为-9638.12万元。

　　此前，公司对外解释称，经营性现金流为负，主要原因是红豆置业增加土地成本投入所致。

　　另外，现在房地产业务也剥离了，经营性现金流仍然为负，就很能说明公司的经营问题了。

　　虽然公司盈利不多，经营性现金流长期为负，但公司在分红方面相当大手笔。

　　2016-2018年度，公司现金分红数额分别为1.64亿元、3.62亿元、5.17亿元，占公司当期净利润的比例分别为103.19%、59.52%、249.56%。

　　红豆股份上市近20年，控制权仍牢牢掌握在周耀庭家族手中。周耀庭家族控制的红豆集团直接持有上市公司49.86%的股份，再加上接班人周海江直接持有等，周耀庭家族掌握的上市公司股份超过70%。仅2018年度，周耀庭家族在公司的分红就超过3.6亿元。

　　目前，红豆集团持有的上市公司12亿无限售条件股份，有7.54亿股处于质押状态。另外，红豆股份董事长周海江个人持有的5000多万股，也绝大部分处于质押状态。

　　大手笔分红和高比例股权质押，应该与红豆集团此前爆出的债务压力有关。

　　截至2018年底，红豆集团总资产431.13亿元，净资产138.57亿元，总负债达到292.56亿元。2018年，红豆集团营业收入182.92亿元，净利润5.57亿元。