2000亿房企现状：权益低、利润差、区域布局“两极化”

　　2019年房地产行业千亿房企增加至36家，其中数量增长最快的是1000-2000亿梯队，从2018年的4家增加到8家，数量翻倍。而且还有中南置地、金科集团两家企业已经冲到2000亿门口。

　　在两千亿阵营中，有世茂房地产这种“猛男”，也有龙湖集团这类稳重派，华润、招商这样的国企，以及2019年最受关注的企业之一：新城控股。这个阵营没有万碧恒融保、中海、绿地这类企业那么耀眼和全面，却各有各的冲规模招数。

　　论增速，2019年两千亿阵营的销售增速要高于3000亿+企业，说明它们冲劲儿更猛，但在TOP5纷纷提高权益比强化利润数据的时候，两千亿阵营还是视规模为第一，说明规模会影响到企业节奏。

　　但两千亿阵营内部，权益低、利润差、区域布局也两极化，甚至相近的销售额可以差出近一倍的利润——戴着“规模”的镣铐起舞，各有各的喜忧。

　　座次之争与权益之困

　　五年前业内还在说“千亿是生死线”，但现在竞争门槛又被抬高了，想要在拿地、融资成本、多元化发面均衡发展，挤进2000亿才会活得更好。

　　2019年两千亿房企梯队中有“8+2”家，8个正式军，2个预备役。

　　其中，成功度过经营危机的新城控股“断臂求生”，最终将业绩排名稳定在行业第八。在最为激烈的”三家抢十”之战中，世茂凭借着收割泰禾、万通、明发等房企资产，一路将规模“买”上第九。而按照财报数据，2019年华润和龙湖的销售业绩同样都是2425亿元，并列第十。

　　NO.12-17位的招商、阳光城、金地、旭辉、中南和金科也在座次上有进有退，彼此之间最大的差距也不过是160亿元的距离。

　　2000亿房企梯队在2019年保持了高增速，截至目前已经公布的官方数据中，它们的销售额同比增幅在15%-68%之间，最低也有15.1%。相比之下，TOP5企业中，去年销售额增长超过20%的只有融创一家，低于等于10%增幅的有三家，占了6成。

　　2000亿房企梯队看重规模，“排位赛”打的如火如荼，但真正论起攸关发展含金量的数据，这10家房企的平均权益占比还不到70%。

　　除了权益销售金额突破2000亿的新城之外，其余9家2000亿房企权益金额都仍在1000亿量级，权益占比也集中在60%-70%之间，占比最低的旭辉甚至只有55%。

　　对比一下2018年和2019年数据，就能发现两千亿梯队房企权益占比下降明显，显然用了更多表外杠杆来冲规模。例如最近猛到比肩融创的世茂，权益比同比下降了16.48个百分点。而且10家企业中有8家都在这样做。

　　通过大幅收拢合作项目以提升项目销售额，这是开发商短期实现业绩增长的惯用伎俩。但权益过低带来的不仅是业绩含金量的缩水，同样也意味着利润和营收与发展规模的不对位。

　　举个例子，2019年旭辉的销售额是2006亿元，和2018年龙湖的业绩一模一样，但去年的旭辉和前年的龙湖相比，营收、利润规模都不到后者的1/2。

　　一边是高增速下同一阵营里的座次竞争，另一半却是利润、营收等核心财务指标的备受质疑。要规模还是要质量？看来各个房企有不同的答案。

　　不过，站稳2000亿之后，在大方向上还得跟着TOP5的大哥们走——提升权益占比和利润。

　　在2019年业绩发布会上，旭辉集团董事长林中再次重申，要从成本管控上用“拧毛巾”的方式寻找合适的利润空间，还给出了提升权益占比的三年计划“今年60%、明年65%、后年70%”。

　　同样在拿地上采取措施的还有龙湖。2019年，龙湖新增项目权益建面占比73.5%，同比上涨10.9个百分点，今年前两月进一步增加至76.7%。

　　块头大了，增肌不增肥才是正确选择，毕竟好看的财务指标多了，成本才能降下来。

　　三四线时代结束了

　　五年时间从200亿到1860亿的金科、三年业绩翻两番的中南置地以及三年冲上行业第八的新城……2000亿阵营里的半数企业都是在上一轮土地红利期从三四线冲上来的“黑马”。

　　然而当三四线红利消退、“黑天鹅”带来的影响持续扩大，安全边际更高、抗风险能力更强的一二线城市成了开发商们的下一个“避风港”。

　　2019年，全国商品房销售面积同比下降0.1%，销售额则同比增长6.5%；而在“黑天鹅”影响下，2020年一季度，全国商品房销售面积同比降26.3%，销售额降24.7%。从某种程度上看，这表明驱动增长的主力市场，正在向价值更高的一二线城市及核心城市群回归。

　　走出三四线、回归一二线成了2000亿房企们不约而同的选择。如果还有需要加码的三四线城市，它们更愿意用另一种表述：都市圈、城市群。

　　截至2019年底，在新城控股1.24亿平方米的土地储备中，一二线城市占比已经超过38%，长三角区域三四线城市占比36%。典型的西南房企金科也开始摘掉身上的川渝烙印，把大本营重庆的土储占比降到29%，而华东、西南（不含重庆）、华中、华南、华北分别达到22%、18%、16%、7%、5%。

　　以龙湖、世茂为代表的“老牌”房企，也开始收回三四线城市的扩张步伐，重新转向一二线城市发力。

　　2019年，龙湖在一线城市的土地投资金额达到155亿元，占比同比增加7.2个百分点至14.0%，另有68%的投资金额用于二线城市扩张，三四线城市投资占比缩小至18%。城市能级的提升进一步推高了拿地均价，2019年龙湖新增土地项目的成本在6391元/平方米，同比涨幅超过15%。

　　在一二线城市拥有72%以上货值的世茂，则开始向多元化投资模式寻求土地扩容。2019年，世茂新增土地项目115个，新增货值约5000亿，其中67%都为收并购项目，通过福晟获得的旧改资源潜在货值也已经超过4000亿。

　　反观土地储备60%以上集中在三四线的中南置地，2019年新增土地储备同比下降39%，拿地金额同比下降26%。随着原董事长陈凯出走新力，“85后”女总裁陈昱含接任，原先在三四线大肆收割的“大跃进”式风格开始慢慢转向，“要在山东、浙江、江苏去做深耕，在广东、大湾区立志破局”。

　　但对于习惯三四线套路的开发商来说，走出来仅仅只是战略调整的第一步。如何在虎狼环伺的一二线城市争的一席之地，又如何持续扩大声量平衡全国布局，或是是摆在2000亿房企战略转向之后更深层次的问题。

　　地产开发之外的第二、第三曲线

　　从政策轮番调控到土地红利消退，“白银时代”的口号喊了这么多年，住宅开发预期见顶已经成了行业里公认的事实。当“卖房”不能再给出更光明的未来，另外的业绩增长去哪里要？到了2000亿规模之后，房企也开始加码地产之外的第二、第三曲线。

　　比较有前瞻性的新城、华润、龙湖已经在商业地产、物业服务等投资物业赛道上走出了自己的模式。2019年，华润在购物中心、写字楼、酒店业务等投资物业的营业额已经达到120.3亿元，同比增长26.3%。而龙湖已开业商业中心已达39个，累计开业面积达到377万平方米，整体出租率99%。

　　然而尽管投资物业毛利率非常可观，甚至能达到住宅销售的2-3倍，新业务的营收占比也要普遍高于TOP5房企。房企“五虎上将”的主流声音是回归基本盘，万科的新业务销售占比甚至是下降的。

　　商业、物业、酒店、文旅……地产开发之外，房企能选择的方向有很多，但普遍都没有走出可以与住宅匹敌的发展曲线，因此“广撒网”的多元化布局成了地产之外的最佳尝试。

　　2020年，新城计划新开30座吾悦广场，商业管理年租金收入目标为55亿元。但董事长兼总裁王晓松也坦言，没有企业扛得住商业管理源源不断的现金投入，公司也在寻找吾悦广场的退出机制。

　　世茂许世坛表示未来两年物业、酒店等板块将分拆上市，还第一次提出了“大飞机”战略，“以地产开发为核心主体，酒店、物业、商办、文娱为坚实双翼，高科技、医疗、教育、养老、金融*等投资，成为世茂平衡发展的关键尾翼”。

　　金科也在传统地产之外加入科技产业投资运营、生活服务、文化旅游康养领域，提出“四位一体”的战略升级，谋求更多发展空间。

　　面对 2020

　　当红利消退、突发事件来袭，稳定性成了考验2000亿房企的最高要素。

　　对于2020年，已经公布销售目标的企业中，旭辉和世茂的目标都是同比增长15%，龙湖相对谨慎地提出了7.2%的增速目标，增速最快也最有底气的金科更是将增速定在22%。2000亿阵营中的绝大部分都对未来充满希冀。只有变故颇多的新城主动下调了销售目标，将业绩预期定在了2500亿元。

　　但2020年第一季度结束，其中暂时落后的中南置地已经被排名第一的华润拉开了173亿的距离，二者业绩分别为215.9亿元、389.1亿元。只有招商蛇口与世茂房地产将降幅维持在了10%以内。

　　2020年已经过去三分之一，“黑天鹅”带来的影响也还将持续。如何“活下去”、如何“活得比别人更好”，既是2000亿房企摆在眼前的近忧，同样也是攸关生死的远虑。

　　时代的河流拐向另一个方向，企业的巨轮也该随之调整了。