免税牌照搅局，百货圈躁动

　　一块免税牌照，引发了中国商业圈新躁动。

　　6月初，王府井喜提免税牌照。突然的入局，搅乱了中免、日上、海免、珠免、深免、中出服、中侨“七人帮”拼凑的国内免税业牌局。

　　“老字号”百货，是免税圈新秀王府井之于中免们的不同身份标签。而这个“异类”的闯入，传递的市场信号，似乎不止于此。

　　往后，扎堆“购物中心化”之外，中国的传统百货们多了个可能的转型路子——开个市内免税店。

　　这种尝试不是空穴来风，来自韩国的新世界百货已经证明了该路径之可行性。只不过，要想复制新世界的成功，同样不易。

　　因为胜负绝不仅限于一纸牌照之上，能活成统帅还是炮灰，拼的是百货们的综合实力。

　  新秀王府井，元老中免集团　　

　　王府井股价逆行之大揭秘，是一纸公告开始。

　　这份来自其控股股东北京首都旅游集团的《财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》显示，王府井已被授予免税品经营资质，允许经营免税品零售业务。

　　这意味着王府井成了中国第一个以零售企业身份入局免税业的新秀，且为国内第八个拥有免税牌照的玩家。

　　在其之前，手握免税店牌照的企业分别为中免、日上免税行(已被中免收购)、海免(已注入中国国旅)、珠免、深免、中出服、中侨。除海免是于2011年获得牌照外，其余6个均在千禧年以前。

　　1979年诞生的中国免税业，在上世纪80、90年代格局初成。1983-1984年，中国出国人员服务总公司和中国免税品公司先后成立，成中国最早两家免税品专营企业。

　　1990年，中国第一家市内免税店——北京市内免税店对外营业。两年后，经国务院批准，香港中旅在哈尔滨开设市免税店——中侨免税店。1999年日上免税行成立，主要在北京首都国际机场、上海浦东和虹桥机场开设出入境免税店。

　　在这其中，生于1984年的中免集团堪称“元老”，与“稚嫩“王府井鲜明对比。

　　作为中国国旅全资子公司，中国第一大免税运营商，中免自2017年起陆续获得日上51%股权、北京、上海、香港、澳门、广州机场和全国8个入境机场口岸及海口市内店的免税运营权，今年还将海免收割麾下。

　　截至目前，中免已在全国范围内布局超90个城市，拥有248个免税店。中免以近82%的市占率笑傲中国免税江湖，背后有着其独特运营法则：

　    · 先行一步，规模制胜

　　赚取供销差价，是免税运营商的商业模式，而盈利的关键点则在于规模优势。

　　规模经济下，与品牌商建立良好关系，能具备较强的渠道议价和获取货源的能力，压低进货成本，获取高毛利。同时亦可以有竞争力的售价、丰富商品品类、完善购物体验吸引客流。

　　近40年摸爬滚打中，中免已深谙规模制胜之理。先行一步的它，早年依靠牌照优势稳步发展，2010年后则抓住离岛免税机会，剥离全资子公司国旅总社，收购日上免税行，免税主业日渐凸显。

三亚国际免税城  图片来源/中免集团官网

　　规模导向之下，中免多个黄金点位业绩贡献力爆棚。以2019年数据看，其旗下仅三亚海棠湾免税店、北上广机场免税店就贡献了公司近76%的收入。

资料来源/中金公司  制图/商业地产头条

　　中免这一打法——规模效应持续扩大优势+市区黄金地段提升购物体验，与韩国乐天等免税巨头几无二致。

　　以乐天为例，其坐拥着全球第二的免税品消费体量，既有靠先发优势积攒的大批国际品牌资源开路，亦有靠规模效应构筑的稳定且“价优”的供应链渠道。

　　同时，其多个免税门店位于重要城市中心地区（3家在首尔地区），簇拥着庞大消费客群。

乐天首尔明洞店  图片来源/乐天官网

　　中免规模制胜之道，带来的另一具化表现则是高毛利率。2006-2017年间销售规模增加，母公司中国国旅毛利率稳定在45%-46%；2018年收购日上上海，中国国旅毛利率再提至53.1%。

数据来源/公司公告  制图/商业地产头条

　    · 独立供货渠道，折扣营销空间大

　　中免是唯一一家独立拥有上游品牌商供货渠道的免税运营商，深免、珠免、海免均通过国际免税运营商或中免采购。

　　强大的供应链体系下，中免在产品品类、价格、成本方面优势明显。较低的成本价格给了中免较大的营销折扣空间。横向对比可知，2019年至今的免税店活动中，中免活动力度和丰富度最大，三亚海棠湾几乎月月促销。

　　资料来源/中金公司

　　此外，从存货周转天数、应付账款周转天数看，中免皆可与全球免税巨头Dufry、新罗看齐。

　　资料来源/中金公司　　

　    · 高管团队精干，门店运营效率高

　　中国国旅重人才储备，以业绩为导向市场化薪酬体系，高管团队大多拥有多部门就职履历。同时，注重从国际市场输入国际范新鲜血液。

　　2016年底，中免曾引入原DFS高管CC Lee 担任COO，后者主导了三亚海棠湾免税城一系列变革——减少坪效较低的品牌/品类经营面积，增加坪效较高的香化品类等；门店营销活动常态化、提货流程标准化。

　　至2019年，三亚海棠湾免税城的香化销售额已占到门店近50%。

　  免税，一门垄断的零售生意

　　不论是新入局的王府井，还是“隐形”王者中免集团，今日追捧的免税生意关键内核都是垄断。

　　由于在税收上采取了优惠政策，为弥补因此带来的财政收入损失，中国免税业大多采取国家特许经营模式，实行“统一经营、统一组织进货、统一制定零售价格、统一制定管理规定”。

　　这从根本上决定了，免税圈不是每个零售玩家有准入证。于是乎，可看到，自上世纪80年代至今，中国目前发出去的免税拍照仅有8块。

　　放眼全球，中国不是个例。2018年全球TOP5免税运营商合计销售额达到289.5亿欧元，集中度约为43.68%，TOP10免税运营商合计销售额达422.6亿欧元，集中度约为63.76%，TOP 25免税运营商合计销售额达530.5亿欧元，集中度约77%。

图片来源/视觉中国

　　而在韩国，免税生意则是被大财阀们所垄断。2000年至2012年间，5家免税运营商掌控着韩国免税业，乐天、新罗占比超过80%。

　　这期间，韩国市内免税店处于政策保护阶段，政府一直没有增加各城市市内免税店牌照，且每个市内免税门店的运营商10年到期均可以自动续约。

　　垄断的存在，叠加“特许”经营的品类（香化、烟酒、箱包手表等奢侈品为主），免税运营商的高毛利率显而易见：全球排名第一的 Dufry免税毛利率超70%，中免免税业务毛利率46%+，日上毛利率约60%，相较之下国内百货业仅有20%左右的毛利率。

　　无疑，这种“高阶版”盈利能力是免税牌照带来的垄断溢价。而一旦政府准入的免税牌照增加，既有垄断格局与模式会出现一些小裂缝。

　　2012年以来，韩国大选前后政治博弈日趋激烈，且国内经济放缓，市内免税店牌照成了香馍馍，各玩家混战争夺不已。仅2012这年，韩国海关就颁发了10张市内免税牌照。

　　目前，韩国拥有23家有免税经营资质的公司，经营55家免税店。

　　行业竞争白热化，偏逢中国赴韩旅游退温，以及过度依赖代购侵蚀利润、过高的特许牌照费用和租金费用等困境，韩国免税店生存环境日渐恶化。

　　2015年-2016年，韩国新入局的五家免税店中，多数都面临超200亿韩元的亏损，出清不断。而其中典型的成功案例，则是韩国百货巨头新世界。

　　作为后来者，新世界百货在2015-2016年首获首尔2张市内免税店牌照后，依托原有零售霸主的规模及经验迅速扩张，一举跻身韩国免税前三。

　　如此看来，之于免税店玩家们而言，作为敲门砖的免税牌照固然重要，但在这个免税全球竞争时代，仅靠一纸牌照赚钱“运气”已不复存在。

　　当下，牌照优势已逐步让渡给规模、品类及价格优势，后三者才是免税运营商核心竞争力。此理同样适配于对免税店心之向往的国内百货们。

　  市内免税店，百货转型下一站？

　　中国在2016年超越英、美，成全球第二免税大国，但近些年国内免税消费外流现象依旧严重。

　　一方面，中国出境游市场常年活跃。2019年，我国出境游人数达1.55亿人次，较上年增长3.3%；2018年我国游客消费2773亿美元，位居全球首位，几乎是是排名第二的美国游客消费额（1440亿美元）的两倍。

　　另一方面，受关税等成本影响，国内免税品价格与境外存在大额价差，且商品品类、免税购物体验等亦无法比肩国外。

　　但随着时间推移，一些积极的变化正悄然发生。

　　2017年萨德事件导致赴韩旅游热潮锐减，叠加着疫情冲击出境游增速放缓，日韩免税店生意遇冷，带来部分免税消费回流的溢出效应，为国内免税业发展提供了个历史机遇；

　　国内入境游市场不断扩容。文化和旅游部2019年文化和旅游发展统计公报显示，2019年入境旅游接待1829.62万人次；入境旅游人数14531万人次，比上年同期增长2.9%。

　　国内出台大批政策降关税，引导海外消费回流，成长空间广阔。早前3月31日，发改委、中宣部等部门联合印发了《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，其中提到将完善市内免税店政策，建设一批中国特色市内免税店。

　　国内逐渐打开的免税空间中，关键词“市内免税店”跃然纸上。对标韩国，会发现市内免税店是拉动消费增长的重要引擎。

新世界免税釜山店  图片来源/搜狐

　　在韩国，免税市场近80%收入来自市内免税店渠道（超过170亿美金）。截至去年7月，韩国60家免税店中，25家是市内免税店。

　　借鉴韩国经验，市内免税店因地段好、租金成本低、门店大品类全等优势，消费体验、盈利能力均优于机场免税店。客单价上，2019年韩国免税市场市内店客单价是机场的7.03 倍，即使考虑代购因素，购物时长的延长也会增加消费的金额。

　　与韩国相比，中国免税业主要业务集中在机场及口岸免税店，市内免税店销售额占比不到1%，在购买限额、经营品类，尤其是购买资格等方面存在较大提升空间。

　　可预见的一段时间内，国内各免税运营商间的存量博弈不可避免。只是这场博弈，被王府井撬开了一个新口子。原本被免税运营商玩家“垄断”的生意，百货们亦嗅到了机会。

　　正如韩国新世界百货，入局免税业时间短，却丝毫不影响其靠着强大商业运营力迅速挤入前三。国内的百货们，除了踉跄着变身为购物中心外，现在多了个转型可行方向。

　　这条路上，百货可向着高端进化，高端的商品资源、定价策略，以及高端的目标客群。它们可以继续传统，只需给入境游客一个无可拒绝进店血拼的理由。