负债率高达96.5%，是物美上市要解决的问题吗？

　　2021年3月29日「物美科技」向香港联交所正式递交上市申请，招股书内容显示，物美科技本次上市范围包括物美超市业务和去年收购的麦德龙中德合资公司股权。物美创始人张文中将出任上市公司董事长。「物美科技」作为张文中的“二次创业”，数字化基因浓厚，辅之以麦德龙B端客户和冷链物流资源助力，物美能否在社区团购电商和传统竞品商超的双重夹击下绝地反击？

　　创始人含冤入狱

　　事实上，这已经是物美的第二次上市了，第一次于2003年以「物美商业」在联交所挂牌上市，成为第一家在港上市的民营零售企业，随后在2006年成为了全国最大的民营零售企业。然而，福祸相依，人生无常。

　　2006年11月创始人张文中被中纪委带走要求协助调查。2007年年底，河北省衡水市人民检察院指控张文中犯诈骗罪、单位行贿罪、挪用公款罪，向衡水市中级人民法院提起公诉。2009年河北省高级人民法院作出终审判决，维持一审判决。这一纸判决将张文中打入人生谷底，他的人生被彻底改写，物美也在最辉煌的阶段被按下了慢进键，最终不得不在2015年10月私有化退市。

　　张文中被带走的那一年是44岁，这对于一个企业家而言，正是施展拳脚的黄金时期，但他却不得不在狱中度过。张文中在回顾当年经历时提到，“人生中什么事情都有可能发生，绝望无助肯定有过，但一切都会过去的，你只有坚持、坚信、坚韧、坚定，心中有春天，人生就充满阳光，所以无论到任何时候，你都不要放弃。”谈话间，张文中神情从容而坚毅，不同于其他企业家的风光无限、神采奕奕，张文中给人的感觉更像是一个教授学者。

　　事实上，在创立物美之前，张文中在国务院研究中心从事宏观经济研究，期间获得了中科院系统科学研究所博士学位，后于1990年公派留学远赴斯坦福大学继续系统工程学博士后研究。俞敏洪曾问过张文中，“如果不干物美，你想干什么？”“到学校教书。”张文中答道。

　　这样一个文气十足的企业家，即使在含冤入狱期间，也不断用读书充实自己，在狱中，张文中读了几百本书，其中还不乏英文原著。此外，他还搞起了科研，取得四项专利，获得省部级科技进步特等奖一项及一等奖两项的殊荣。在监狱里，张文中还碰到一些年轻人，因一时失控走了弯路，他游说监狱推动年轻人自学，参加成人高考。如今已有人参加考试，并取得三门课程的结业证书。

　　张文中2013年刑满释放，但他从未放弃申诉，终于在2018年5月31日，最高人民法院对张文中案进行公开宣判，撤销原审判决，改判张文中无罪，十二年冤案彻底平反。

　　在公开演讲上提及这段经历，张文中总是语气沉静、表情严峻，不露情绪，但腰背始终笔挺。张文中无法掌舵的7年里，零售业风起云涌，互联网浪潮来袭，没有了主心骨的物美受到重创。

　　据中国连锁经营协会于2020年6月29日发布的《2019年中国超市百强》排行榜显示，物美仅以379.06亿的含税销售额位列第7，不仅被华润万家、大润发和永辉分别以951亿、947亿和931亿的含税销售额远远甩在后面，还被后起之秀盒马鲜生超越。盒马鲜生背靠阿里，携技术和流量资源以185.7%的销售增速强势入驻零售行业。由此可知，随着数字化时代的到来，传统零售业必将经历线上线下一体化的转型洗礼，此次物美更名「物美科技」也展示了张文中“二次归来”后彻底拥抱互联网的决心。

　　物美新路径：并购、生鲜、数字化

　　从招股书可知，二次出发的「物美科技」，似乎交出了令人满意的答卷。从2018-2020年，其营收分别为213.78亿元、227.47亿元和390.64亿元，净利润分别为2.26亿元、3.94亿元和7.26亿元。其中，2019年营收、净利润同比增长6.4%、74.6%，2020年，营收、净利润同比增长71.7%、84.4%。这傲人的成绩背后，主要归功于以下三个方面：

　　首先是并购。2020年4月23日，物美斥资119亿收购了麦德龙中国80%的股权。并表后的麦德龙，为物美带来了144.81亿营收，占其全年总营收的37.1%。若是撇开麦德龙，单看物美2020年内营收245.83亿，相较2019年，增幅降至8.07%。

　　其次是科技。“数字化”几乎是物美招股书中出现频率最高的一个词。具体来说，是指多点APP。多点于2015年成立，经过了六年的发展已初具规模。截至2020年年底，多点拥有超8000万注册用户，月活数超1000万；2020年，物美零售总额中的70%来自于线上零售。在多点的助力之下，物美正不断实现线上线下一体化。

　　物美利用线下流量和仓储优势，辅之以多点APP，实行会员制，用线上支付和物流配送智能分析客户画像，将线上线下多场景融合，其中多点在商业生态改造中起到了主导作用。张文中提到，多点APP的定位是分布式电商，为零售企业提供商业操作系统，即通过会员系统与区域或主要区域的零售企业联合，一起做生鲜零售的O2O或OMO。但值得注意的是，多点并不在此次「物美科技」的上市范围内，仅作为「物美科技」的数字化服务商。

　　第三是生鲜。生鲜是百姓消费频率最高，覆盖范围最广的领域。从弗若斯特沙利文的数据可知，2015-2020年，我国生鲜市场消费规模由4.3万亿提升至6.2万亿，年复合增速7.9%，预计2025年将达8.7万亿，年复合增速为6.8%。从“大而全”转向“聚焦生鲜”，已经是大型连锁超市转型的共识。

　　张文中曾表示，目前80%的生鲜消费依然发生于线下场景，因为百姓的消费心理是希望亲眼看到生鲜从屠宰到采买的全过程，才会感觉新鲜，所以物美这几年也是下足了功夫，2018年推出了“每日鲜蔬菜”，2020年又推出了“活鱼净膛每日鲜”，且76%的生鲜食品实现了产地直采。其在招股书中表示，公司已成为华北地区最大生鲜实体零售企业，2020年市场份额为16.9%。

　　但是与“好看”的营收数据相对应的却是物美逐年攀升的负债，从2018-2020年，物美的资产总额分别为196.18亿元、230.11亿元和422.61亿元，负债总额分别为201.94亿元、237.60亿元、407.84亿元，其中2020年资产负债率甚至高达96.5%，一旦资金链断裂，不能及时偿债，企业或将面临破产风险。截至2020年末，物美未偿还银行借款87.06亿元。对此物美表示，这主要与收购麦德龙中国有关。

　　此番「物美科技」二次上市，资本市场是否买账，沉重的负债压力是否能够因此缓解，尚待观察，但物美作为一家深耕零售行业的老牌企业，利用多年积累的零售经验和较高的市场渗透率，再借助互联网和数字化转型，未来的物美极有可能东山再起。

　　因为这家企业和创始人在经历了多重打击之后，依然能够活跃在大众的视野之中，并不断拓展新边界，这份坚毅和执着令人惊叹，就像王石曾说过，不要看这家公司曾经的辉煌，而是要看这家企业触底反弹后能否达到新的高峰。张文中的回归能否再次带领物美走向新的高峰，那就要看他数字化整合零售业的能力了。