设立海南免税总部，换股吸收首商股份，多面发力的王府井任重道远

百货业巨头王府井最近大事不断。

7月27日，王府井公告称，董事会同意由公司全资子公司北京王府井免税品经营有限责任公司出资设立王府井免税（海南）总部有限公司。

8月13日，王府井和首商股份双双发布公告，宣布王府井吸收合并首商股份事项，获证监会并购重组委无条件通过。

一面是国内千亿级免税市场，一面是总市值近300亿元的A股公司合并案，多面发力的王府井能否左右逢源，助推业绩重回巅峰？

百货主业增长乏力，王府井亟需转型

资料显示，王府井的历史最早可追溯至1955年北京市百货大楼的创立。1993年，北京百货大楼集团改组设立北京王府井百货(集团)股份有限公司，并于1994年在上交所挂牌上市，王府井由此发迹。适逢国内百货业繁盛发展，上市后的王府井迅速壮大，逐渐成为国内专注于百货业态发展的最大商业零售集团之一。

受新兴电商冲击，成本攀升、利润收窄以及市场竞争加剧等因素影响，从2012年开始，国内百货业逐渐陷入衰退期。瑞银2013年1月14日的报告指出，2012年百货店内人流量开始出现负增长，百货业成为相对不被看好的产业。

2014年，为突破百货业发展的限制，应对移动互联带来的变化，王府井在业内率先实施战略转型，由单一百货业态向百货、购物中心、奥特莱斯等业态综合发展，并积极推进全渠道建设。2016年，为进一步彰显多元化发展的决心，王府井隐去企业名称中的“百货”字眼，由“北京王府井百货(集团)股份有限公司”变更为“王府井集团股份有限公司”。

经过多年的发展，目前，王府井主要业务为商品零售和商业物业出租业务，覆盖百货、奥特莱斯、购物中心、免税品经营和超市等多个业态，同时拥有线上零售渠道。截止2020年底，王府井在全国范围共运营55家大型综合零售门店，总经营建筑面积328.6万平方米，涉及华北、东北、华中、华东、华南、西南、西北七大经济区域33个城市。

尽管苦心经营下，王府井业务规模和业态类型不断壮大，但百货业仍然是其不可撼动的主要营收来源。以疫情爆发前，王府井2019年营收为例，百货业态营收占其总营收比重仍高达约66%。受困于百货主业瓶颈，近年来，王府井营业收入几无增长。

2020年，突如其来的疫情，沉重打击了我国零售业的发展。作为零售重要线下渠道的百货业也遭遇严重冲击。受百货业等拖累，王府井年度业绩几乎腰斩。王府井年报显示，2020年，公司实现营业收入82.23亿元，同比下降69.30%；归母净利润3.87亿元，同比下降59.77%。

摘稀缺免税牌照，然新业务盈利为时尚早

百货主业增长乏力，王府井亟需开辟新的增长渠道。

中信建投证券研究数据显示，预计到2025年，我国免税总空间有望突破1600亿元，长期望突破2000亿元。西南证券也预测，未来国内免税渠道消费占比能够达到35%，到2028年我国国内免税市场规模有望达到302亿美元，复合增速为18%。

前景广阔的免税业，成为了王府井提升业绩的新选择。

2020年6月9日晚，王府井公告称，公司于2020年6月9日收到控股股东北京首都旅游集团有限责任公司转发的《财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》，授予公司免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务。

由此，王府井成为继中免、日上免税行（已被中免收购）、海免（已注入中国中免）、珠免、深免、中出服、中侨等7家免税企业之外，第8家拥有免税业牌照的公司，也是其中唯一的零售企业。

受免税利好影响，王府井股价不断上涨。去年5月初，其股价还在13元左右徘徊，到去年7月9日，王府井股票已报72.82元。

针对免税业务，从2020年至今年年初，王府井进行了一系列布局。

2020年7月8日晚，王府井公告称，拟投资设立全资子公司北京王府井免税品经营有限责任公司，用于开展免税品经营等业务。

2021年1月15日，王府井宣布，与海南天然橡胶产业集团股份有限公司签署投资合作协议，分别出资成立海南王府井海垦免税品经营有限责任公司及海南海垦王府井日用免税品经营有限责任公司，用于发展运营海南省岛内免税项目和岛内日用免税品项目并开展免税品经营管理。

尽管去年已有免税布局，但从今年4月23日王府井公告的2020年年报来看，免税业务并没有为当期业绩带来惊喜。

4月29日，在王府井2020年度业绩说明会互动交流区，就有投资者提出，王府井获免税牌照将近一年，但免税业务开展进度缓慢。对此，王府井回复称，取得免税品经营资质近一年来，受新冠疫情在全球范围内蔓延以及免税项目审批等原因的影响，截至当前王府井尚无免税店开业。公司目前正在积极向有关部门争取免税门店项目的落地，同时也做好了开展免税业务的各项准备工作。

虽然业绩方面，免税业仍无太多贡献，但这并不影响王府井对免税业的进一步布局。7月27日，在《第十届董事会第十四次会议决议公告》中，王府井宣称，董事会同意由公司全资子公司北京王府井免税品经营有限责任公司出资设立王府井免税（海南）总部有限公司，注册资本金9亿元人民币。

当下海南免税概念火热，设立王府井免税（海南）总部有限公司，将有力促进王府井免税业务的发展。但从目前的情况看，王府井想要依靠免税业务摆脱业绩瓶颈，似乎还为时尚早。

消化首商股份，王府井仍需加快转型

除了免税业务取得突破性进展，传了三年的王府井、首商股份业务重组今年也有了最终结果。

今年1月30日，王府井披露了换股吸收合并首商股份预案，拟定增不超40亿元换股吸收首商股份。合并完成后，首商股份将终止上市并注销法人资格，王府井或其全资子公司将承继及承接首商股份的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。

7月27日，王府井发布《王府井集团股份有限公司换股吸收合并北京首商集团股份有限公司并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)摘要(修订稿)》称，换股吸收合并完成后的王府井将在业务、资产、财务及日常管理体系、人员及机构等方面采取有效的整合协同措施。

8月13日，王府井和首商股份双双发布公告，宣布王府井吸收合并首商股份事项，获无条件通过。

与首商股份合并，是否将是王府井业绩的又一个增长点？不少投资者对此有所疑虑。

据了解，发布合并预案前，两者同属北京市国资委，拥有共同的控股股东首旅集团。王府井旗下拥有北京百货大楼、北京长安商场、北京右安门王府井购物中心、北京赛特奥特莱斯等55家门店，业态覆盖百货、奥特莱斯、购物中心、免税品经营和超市等，经营区域主要分布于贵州、北京、河南、四川、内蒙古等地；首商股份则拥有燕莎友谊商城、燕莎奥特莱斯、西单商场、贵友大厦、新燕莎MALL等商业项目，业务涵盖百货商场、购物中心、奥特莱斯和专业店四种业态，经营区域覆盖北京、天津、四川、内蒙古等地。

王府井和首商股份业务类型和经营区域重合度较高，合并或许能够壮大王府井的体量，解决双方的同业竞争问题，但是否能产生“1+1>2”的效果，还有待时间检验。

更何况，根据4月23日王府井和首商股份发布的2020年年报，2020年双方都严重亏损，尤其是首商股份，2020年亏损更是高达108.56%。即使撇开情况特殊的2020年，首商股份近些年的发展也不尽如人意。有统计显示，首商股份2013年以来，营业收入仅2017年有小幅增长，其他年份均同比下滑。近期，也有媒体指出，由于首商股份旗下的贵友大厦和西单商场近半数已经闭店改造，燕莎友谊商城也处于北京“一店一策”的调整名单中。双方合并后，首商很可能成为王府井的一大包袱。

由此看来，消化吸收首商股份，重组后的王府井依然任重而道远。