乡村基冲刺港交所：中国最大的直营中式快餐集团，IPO前估值47.5亿元

作者：Stone Jin

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旗下两大品牌共拥有1145家直营餐厅。

​据IPO早知道消息，乡村基（需求面积:200-300平方米）快餐连锁控股有限公司（以下简称“乡村基”）于1月25日正式向港交所递交招股说明书，高盛和招银国际担任联席保荐人。

成立于1996年的乡村基现旗下拥有两大品牌——乡村基和大米先生。其中，乡村基于1996年创办，其主打「川菜」菜系；而大米先生则于2011年创办，其可提供湖南、江浙、广东等不同地区的风味菜品。

这里不妨补充一点，在大米先生的业务模型中，称菜(而非按菜品收费)模式以及小碗菜(相对于整份主菜)模式是其创新之处。这意味着，即使大米先生的选址多在大都市的中央商务区，消费者亦可在有限的预算内享受多个菜品。

截至2021年9月30日，乡村基两大品牌共有1145家直营餐厅。其中，乡村基餐厅602家，大米先生餐厅543家。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2020年连锁餐厅数量和所得收入计算，乡村基是中国最大的直营中式快餐集团；而按2019年1月至2021年9月的连锁店数量增长计算，乡村基是中国前五大直营中式快餐集团中增速最快的快餐集团，增长率为79.5%。

从扩张的角度来看，大米先生布局上海市场是乡村基颇为关键的一步——自2020年6月进入上海市场后，被大众点评评为上海多个区最受欢迎餐厅，截至2021年9月30日在上海的餐厅数为70家，总单量超500万人次，2021年前三季度上海地区餐厅的收入为1.79亿元。

这也导致，2019年1月至2021年9月，按连锁餐厅数目增长计算，大米先生是中国前五大直营中式快餐集团中增长最快的品牌，增长率为102.6%。

基于上海地区的成功，2021年，大米先生再次拓展至深圳，而乡村基餐厅则从西南地区来到苏州和杭州。

按照乡村基的计划，2022年将开设约90至110 家乡村基餐厅、约160至180家餐厅大米先生餐厅；2023年则将开设约140至160家乡村基餐厅、约200至240家大米先生餐厅。

根据一项由弗若斯特沙利文进行的消费者调查，约99%和98%分别曾光顾乡村基和大米先生的受访顾客满意其用餐体验，且约99%和96%分别曾光顾乡村基和大米先生的受访顾客有意再次光顾乡村基和大米先生。截至最后实际可行日期，乡村基拥有超700万名注册会员。

财务数据方面。2019年和2020年，乡村基的营收分别为32.57亿元和31.61亿元，其在2020年不可避免地较大程度上受到了疫情的影响。

2021年前三季度，乡村基营收从2020年同期的21.89亿元增加56.4%至34.24亿元，且已超过2019年和2020年的全年营收规模，餐厅数净增176家。

从品牌划分来看，2019年和2020年，乡村基品牌在餐厅经营所得收入总额的占比分别为63.7%和62.9%，大米先生品牌的占比则为36.3%和37.1%；而在2021年前三季度，乡村基和大米先生的占比已较为接近，分别为54.1%和45.9%。

2019年、2020年以及2021年前三季度，乡村基餐厅的单店日均销售额分别为13711元、11873元和12116元；客单价分别为26.6元、25.6元和25.9元；翻座率分别为2.8、2.2和2.8；单店日均坪效分别为53.0元、49.7元和56.4元。

同期，大米先生餐厅的单店日均销售额分别为10207元、9882元和12268元；客单价分别为22.7元、21.5元和22.0元；翻座率分别为3.3、3.4和4.2；单店日均坪效分别为45.9元、49.0元和65.5元。

2019年、2020年以及2021年前三季度，乡村基餐厅的营业利润率分别为10.7%、9.2%和12.6%；大米先生餐厅的营业利润率分别为6.5%、3.3%和10.4%。

2021年前三季度，乡村基的净利润为1.63亿元，而2020年同期则净亏损1381万元。

事实上，早在2010年9月，乡村基就曾于纽交所挂牌上市，后于2016年4月根据私有化行动退市。

值得注意的是，2020年6月，红杉中国向乡村基投资3亿元人民币，彼时的投后估值为47.5亿元人民币。

IPO前，红杉中国持有乡村基7.88%的股份，红杉中国合伙人孙谦担任非执行董事，而另一早期投资方SIG海纳亚洲则持股14.36%。此外，巴奴火锅创始人杜中兵亦担任乡村基的独立非执行董事。

乡村基在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于扩展餐厅网络、深化市场渗透并按需要翻新现有餐厅；加强供应链能力，以及通过为对温度变化敏感的食材租赁配备冷冻和冷藏储存空间的额外区域仓库；加强技术能力以进一步提升运营效率；以及用作一般企业用途。

根据弗若斯特沙利文报告，中国快餐店市场预测将以14.2%的复合年增长率从2020年的9,334亿元增长至2025年的18,092亿元，并预计市场中中式快餐店的占比在这一期间内的每一年均超过70%。此外，根据同一报告，在中国快餐店市场中，2020年的连锁餐厅仅占44.4%，远低于美国(超过70%)等发达国家。

换言之，对于乡村基等头部中式快餐集团而言，仍具有相当可观的增长潜力和发展机遇。