标普：若珠海万达商管未能如期上市 万达商管流动性将承压

8月29日，标普全球评级将万达商管及其香港子公司万达商业地产（香港）有限公司（万达香港）的评级展望自稳定调整至负面。

同时，标普确认万达商管的长期主体信用评级“BB+”和万达香港的长期主体信用评级“BB”。此外，还确认万达香港担保的优先无抵押债券的长期债项评级“BB”。

观点新媒体获悉，展望负面反映标普认为，万达商管旗下子公司珠海万达商业管理集团股份有限公司能否成功上市存在不确定性，若珠海万达商管未能如期成功上市，未来12至18个月内万达商管和万达集团都将面临较大的流动性压力。而由于目前文化与地产开发业务板块的营商环境充满挑战，万达集团的再融资风险可能也会上升。

标普指出，2021年下半年，万达商管从珠海万达商管的几名IPO前投资人处收到395亿元投资款。之后，万达商管用这些资金偿还了部分债务和进行短期金融投资。

如果珠海万达商管未能在2023年年底前上市，万达商管有义务回购IPO前投资者持有的股份，标普因此将395亿元的IPO前投资款视作债务。

上市申请的结果、上市时间和发行价依然不确定。如果珠海万达商管未能如期上市，且所有IPO前投资者选择行使回售权撤出投资，万达商管和万达集团的流动性和财务指标可能会弱化。

标普预期未来12至18个月内万达商管的租赁业务稳定，将继续支撑其信用状况，因此确认其评级。尽管面临新冠疫情和相关防疫措施扰动，今年一季度万达商管旗下自持和轻资产商场的整体租用率保持在98.54%的高水平，较2021年的99.33%有所下滑，但今年一季度平均租金从去年的每月每平米106.7元微升至107.56元抵消了上述影响。

标普认为，受益于万达广场在国内的强大品牌知名度和逾90%的租户采用固定租金制租赁合同，万达商管旗下商场将能够保持高租用率和小幅为正的租金调升率（或续租租金提高）。

这意味着，即便在不利的市场环境下，由于租金不与租户的销售业绩挂钩，万达商管的租金收入因此仍能保持相对稳定。

标普还指出，轻资产扩张计划应会继续帮助万达商管降低现金流波动和杠杆率，因为稳定的租赁业务将带来EBITDA增长，而资本支出需求则会随之降低。

但实施轻资产模式也或将为万达商管带来执行风险。由于万达商管在轻资产业务模式下并无持有商场，因而可能出现对手风险。这包括能否通过这种于中国内地仍在发展完善中的业务模式保持新商场良好的收租率和盈利能力。其扩张计划也引发了一个问题，即万达商管能否在人口较少、消费力较弱的低线城市复制其过往的成功模式并保持长期增长。