又一份清盘呈请 祥生5000万美元背后债务解码

在流动性压力之下，又一家房企被债权人采取了法律措施。

在经历短暂停牌后，祥生控股9月23日晚间披露，公司于9月22日接获申万宏源策略投资（香港）有限公司就未偿还财务责任约5000万美元，向开曼群岛大法院提呈清盘申请。

呈请的提呈日期为9月16日，债权人主要寻求两方面内容，包括根据开曼群岛公司法（2022年修订版）第92（d）条将祥生控股清盘，以及委任共同清盘人。

清盘呈请对企业存在直接影响，祥生控股表示，倘若最终因呈请而清盘，则根据开曼群岛公司法第99条，清盘开始日期后就公司直接拥有的财产作出的任何产权处置、任何股份转让或公司股东地位的任何变更将属于无效，大法院授出认可令则作别论。

倘若呈请其后被撤销、驳回或永久中止，则于开始日期或之后作出的任何有关产权处置、转让或变更均不会受到影响。因此，祥生控股表示将极力反对呈请。

一般而言，清盘呈请主要分为自动清盘、强制清盘，前者属于股东主动申请清盘，后者则由债权人发起，属于非良性沟通导致矛盾冲突的表现。

强制清盘更象是债权人在判断企业资不抵债情况下，所采取的较为极端的资产保全措施。债权人入禀法院后，法院将进行清盘呈请聆讯，企业同样可依法提出反对，相关审理过程或持续数月甚至更长时间。

据观点新媒体不完全统计，自去年下半年以来，包括花样年、大发地产、福晟国际、佳源国际、中国恒大、天誉置业、新力控股、融创中国、祥生控股等房企，以及诸如泰禾人寿控股股东永兴达企业（香港）有限公司等，均陆续收到过清盘呈请，而且这些企业基本提出反对意见。

其中，中国恒大于今年6月27日接获Top Shine Global Limited of Intershore Consult Limited向香港高等法院提出的清盘呈请，此后清盘聆讯三度延期，最新计划延至11月28日；融创则于9月7日被债权人陈淮军向香港法院提请清盘，该公司称此为单个债权人的激进行为，且该债权人持有金额占比极小。

香港破产管理署9月下旬亦披露，8月强制清盘的申请为43%，而7月为35宗；月内发出清盘自7月的26宗升至44宗，创2020年9月以来的最高纪录。前八个月，强制清盘申请累计309宗，按年跌3.8%。

对于被清盘的企业而言，尽管短期内自身经营或债务重组并不受影响，但债权人的反应已反映偿债工作的紧迫性及艰巨性。

祥生控股此前已暴露流动性风险，该公司于6月7日宣布当日到期应付的2022年优先票据违约，涉及本金额2亿美元的本金及利息未偿还。

截至6月底，祥生控股累计未偿还于1月、3月及6月到期优先票据本金2.19亿美元，及利息2250万美元。因此，该公司总计人民币68.62亿元的优先票据与计息银行及其他借款已违约或交叉违约，且须按要求支付。

祥生控股在2022年半年报中坦承，在行业流动性问题高企，整体承压的大背景下，集团不可避免地遭受短期流动性风险。

该公司表示，由于行业深入调整及疫情带来挑战，集团经营所在的多家公司面临财务困难，导致财务困境及流动资金面临巨大压力。集团正积极寻求可行的解决方案并采取适当措施缓解当前的流动资金问题，包括与相关债权人进行磋商，以期与债权人就借款的续期或其他替代安排达成协议。

和其他房企相似，祥生控股主要资金来源包括物业销售所得、投资物业租赁收入、管理咨询服务费及物业管理服务费，以及银行及其他借款、资产抵押证券、公司债、优先票据等。但由于市场调整叠加融资来源有限，该公司预计可能需要更长时间变现或获取融资现金偿债。

据祥生控股披露，截至6月底，借款总额约290.09亿元，较去年底减少15.6%；从债务结构观察，未来一年内该公司到期债务将接近162亿元，以其他借款为主，相较之下现金及现金结余（含受限资金）仅50.67亿元，短期流动性面临极大考验。

DM数据显示，祥生控股存续的3笔美元债，有2笔将于2023年1月17日到期，当前剩余本金额共计2.21亿美元，票息13.00%。

此外，祥生控股还向关联公司的银行及其他借款提供了最多4.93亿元担保，较去年底减少46%。

为缓解流动性压力，祥生控股上半年先后出售浙江向日葵健康产业、杭州滨拓企业管理、海紫元银通置、湖州交投祥生房地产等公司股权，涉及代价总计11.89亿元。另于7月12日，该公司全资附属宣布出售绍兴祥生弘兴予雅居乐，代价3.39亿元，据此录得亏损1.32亿元。

上述套现属于速动层面的举措，企业仍需依靠经营根本性消除资本市场的质疑。中报显示，祥生控股上半年录得收益84.62亿元，同比减少46.8%，其中除了物管业务，物业开发销售、管理咨询服务、物业租赁均录得下跌；毛利率10.6%，同比减少7.4个点；净亏损6.62亿元，同比减少224.3%。

按照祥生控股的预计，将抢抓时机、强化举措，快速完成经营策略调整，保交付、促销售、促回款，以更好的状态迎接房地产市场的复苏。截至8月底，该公司年内合计销售总额195.8亿元，总合约建筑面积约为143.46平方米，同比分别减少67.9%、67.5%。

新增融资方面，目前包括旭辉、碧桂园、龙湖、新城、美的置业等民企都先后发行“中债增”担保的债券，另外包括卓越商管等企业被传列入第二批此类债券发行名单，监管部门对房企纾困的力度在逐渐加大。

但何时普及到祥生等爆雷企业，仍不得而知。