47个养生空间项目，2元关联交易，恒大隐藏了一个数字

文｜魏薇

债务重组方案出台后不久，恒大又有了新动作。

4月24日晚，中国恒大与恒大汽车分别公告宣布，中国恒大全资控股公司安新控股拟以2元的价格，收购恒大汽车旗下荟保、Flaming Ace两家公司的股权。

荟保和Flaming Ace持有恒大汽车旗下的47个养生空间项目，包括21个恒大养生谷项目、5个恒大健康城项目、21个各类物业开发项目，项目位于西安、郑州、重庆、武汉等多个城市。

交易完成后，恒大汽车将不再拥有出售集团任何权益。其将继续经营新能源汽车分部的现有主要业务，并在天津及南宁各持有一个住宅及物业发展项目。

恒大汽车预计将不会从该笔出售中获得任何所得款项净额，而恒大将以承接这些项目约247.89亿元的负债为交易代价。

2元的初始代价，后续或会生变。

恒大汽车表示，在采取合理努力促使核数师完成2022年度经审核财报之后，若被出售集团的资产净值仍为负数或不多于2元，则交易代价维持不变；若超过2元，则交易代价将调整至出售集团的净资产值的金额，中国恒大方面需要支付差额。支付方式为现金或实物，或二者结合。

恒大汽车甩包袱？

恒大的前身是恒大健康，核心业务为养老、医疗服务等产业，进行养生谷等项目的开发。2018年，许家印开始布局造车，将造车相关的资产装入恒大健康中。2020年8月，恒大健康正式更名为恒大汽车，同时推进新能源汽车研发、生产与销售，以及养老产业等。

截至2022年末，荟保、Flaming Ace两家公司的综合负债净额账面值约为247.89亿元。根据独立物业估值师于2023年2月28日所作的有关项目的估值，47个养生谷的估值约为601.54亿元。

2022年，其产生的收益仅为约15亿元，除税后的净亏损达88.24亿元。

公告同时披露了47个出售项目2022年的总资产为717.15亿元，但没有披露总负债。其所披露的负债净额，根据百度百科定义是指负债发生额减去由交易者偿还的部分后的余额。因此外界并不能从这份公告知晓这批出售项目的净资产是多少。

对陷入停产困境的恒大汽车来说，剥离亏损业务是个不错的选择。恒大汽车董事会认为，鉴于新能源汽车需要投入庞大资本，考虑到恒大汽车当前的资源情况，对养生谷等项目进一步投入资源不符合去杠杆化的整体战略，并可能对新能源汽车的业务发展造成限制。

据恒大汽车公告，截至2023年3月22日，已向客户交付超过900台恒驰5。然而，由于资金不足，天津工厂暂缓生产恒驰5，计划于2023年5月恢复生产。

实现复产的资金缺口依然巨大。恒大汽车称，如能在未来寻求超290亿元融资，计划推出多款旗舰车型，并望实现量产，2023年至2026年累计经营现金流预计将达到-70亿元至-50亿元。

中国恒大董事会表示，重组可优化恒大汽车集团的构架，让其可专注发展新能源汽车分部，并投放合适资源于新能源汽车分部的新能源汽车研发及生产工作。

更重要的是，中国恒大和恒大汽车还希望借此提升后者的估值。中国恒大表示，考虑到投资者对主要从事新能源汽车分部的联交所上市公司的近期取向，其认为恒大汽车的估值可以借由恒大汽车的业务集中在新能源汽车分部而改善，这也可能有助于吸引投资者加盟恒大汽车并筹得资金。

推动债务重组

左手倒右手，换来了一堆负债，恒大的另一个目的在于助力境外债重组。

中国恒大称，作为恒大集团境外债务整体重组计划的一环，目前预期中国恒大的金融债权人将能够获得可按若干条款交换恒大汽车股份的债券。因此，这部分债权人亦将从恒大汽车集团的价值增长中受益。

在恒大早前公布的境外债务重组方案中，有这样一条：协议安排债权人可以选择将其可获偿金额转换为：一，期限为5-9年的将由中国恒大发行的新票据；二，由五笔与恒大物业、恒大新能源汽车或中国恒大上市股票挂钩的股权挂钩票据构成的组合，挂钩方式包括由其担保、挂钩、可强制交换或可强制转换对应股票；三，上述两者的组合。

就中国恒大的现有债务规模而言，多出来的这两百多亿并不算多。截至2021年底，恒大总资产约1.7万亿元，总负债近1.9万亿元，已出现资不抵债的情况。

据恒大最新披露，截至2022年底，恒大的债务（有息负债+或有负债）合计7537亿元，包括境内债6920亿元、境外债1407亿元。其中，3112亿元有息债务是有担保物的，2472亿元债务是没有担保物。

4月初，恒大公布了债务重组的最近进展。中国恒大与债权人特别小组的成员签订了三份重组支持协议，即“A组重组支持协议”、“景程重组支持协议”和“天基重组支持协议”，各方同意合作以促进拟议重组的实施。上述债权人分别持有现有恒大和现有景程票据的未偿还本金总额超过20%及35%。

此次纾困恒大汽车，恒大自身的债务重组或将更进一步。