赴港买壳寻求上市遇阻 金地借道海外融资12亿元

　　房企对海外融资依然趋之若鹜，在大家纷纷赴港买壳寻求上市之时，金地却选择了另一种方式。

　　此前欲买壳曲线香港上市失败以后，金地一直没有放弃在海外资本市场寻求融资渠道的突破，此次则是发债。

　　金地集团7月19日宣布，旗下海外公司金地国际控股有限公司将发行12亿三年期无抵押优先级债券，发行票息9.15%。

　　此笔债券由汇丰银行作为独家评级顾问、独家帐簿管理人、独家牵头经办人，金地集团旗下香港全资子公司辉煌商务有限公司提供担保。

　　金地集团表示，此举将进一步拓宽公司融资渠道，并且是集团国际化战略的最新成功尝试，将进一步提升公司整合国际资源的能力，以及在未来复杂市场环境下持续发展的潜力。

　　海外发债

　　金地此次发债原计划目标募资10亿人民币，仅是借此做首次的创新性融资，开拓融资渠道，进行融资国际化的尝试。

　　结果市场的热烈反应超过预期，金地共接到了47亿人民币的超额认购，并获得高达111家高端投资者的追捧，最终把发行金额定为12亿人民币。

　　市场分析人士对于金地此次发债超募并不觉得意外。

　　相关投行人士指出，一般投资者买债，都会看发行公司的风险溢价，金地有国企背景，相较于一般的民企而言，没有倒闭的风险，因此风险溢价很小，风险低，其实对投资者来说，买金地发行的债券相当于买了个国债。

　　此外，分析指出，9.15厘的息率，已创下所有在港发行离岸人民币债券息率新高。当然，对金地而言，这一成本并不算高。据悉，目前国内信托融资利率普遍达到15%左右。

　　“在香港，存款利息也不到一个点，金地这次给出9个点的票息，大家都觉得很适合。在中国利息成本较高，10个点不算高，但在境外，10个点具有相当吸引力。”

　　该名人士进一步指出，早前华润银团贷款给予的票息也只有4个点左右，如今金地给予的票息是此前的一倍多，超募也较正常。

　　值得一提的是，此次金地集团联合汇丰银行所发行的海外债券，创A股地产公司海外发债首个成功案例。

　　对更多房地产公司而言，这无疑是给他们提供多一个拓宽融资渠道的样本启示。

　　相关分析人士指出，只要有钱可借，且成本相对合适，国内国外房企们都不会拒绝。

　　但由于目前国内融资渠道还是相当紧，而境外融资方式更多元化且简单，因此房企们也更热衷于选择境外资本市场突围。

　　而且，在香港发债，并不需要发行企业是否已于香港上市，“没上市所发行的债券就相当于私募债。”

　　“但不是说想融就融的，还需要做很多工作。”分析人士提醒。

　　融资条件

　　相关分析人士指出，要在海外资本市场发债，同样要求国内主体需在海外有一控股公司，即俗称的“壳”，并需要这个壳有一定的资产。

　　“（发行公司）不能用一个空的壳来发债，像金地这种发行12亿债券的话，资产额至少需要达到几十亿。”

　　以金地此款债券为例，发行主体并非国内主体，而是由金地控股的香港全资子公司金地国际。

　　资料显示，金地国际成立于2011年11月29日，为金地集团控股的辉煌商务有限公司全资子公司。

　　而据穆迪评级报告显示，辉煌商务于1995年在香港成立，最初为香港一家销售办事处，向海外客户销售金地的房地产项目，其后负责金地部分国内房地产项目，并在海外市场扮演融资平台的角色。

　　据悉，目前辉煌商务在6个城市有12个项目，土地储备的建筑面积约为290万平方米，年度签约销售约为30亿元。总资产占到金地集团总资产的10%。

　　截至2011年底，金地全年签约金额309.2亿元，总资产905亿元，净资产206亿元。换言之，辉煌商务的总资产亦达到70亿元人民币左右。

　　上述分析师指出，海外发债除了对发债公司资产情况有要求以外，还需要获得海外投资者评级机构的认可。

　　7月16、17日，两大评级机构穆迪和标准普尔分别宣布了对金地集团的信用评级。其中，穆迪首次给予金地Ba1评级，展望稳定。标普给予金地“BB+”的长期企业信用评级，展望稳定。

　　“标普给予金地这次的债券BB+评级，这在内房企中算比较高，也可以看出投资者对他们的认可。”分析师称。

　　优劣之辩

　　尽管金地不需要在香港上市亦能成功发债，但市场人士显然对这一形式并不给予太多的看好。

　　“发债仅仅只是一种融资手段。而且没有上市平台，企业只能选择发债一种形式，不能做增发等股权融资，而这些还是要靠上市公司平台。”分析人士表示。

　　相关人士指出，发债需要偿还本金，股权融资对发行公司而言是无成本的，不用偿还本金，但会摊薄股份。

　　此外，与上市融资相比，发债只能算间接融资，这比直接融资麻烦。“股权融资的成本最低，但发债是有成本的，包括时间成本及实际成本。”

　　分析人士称，发债需时相当长，且不确定性很高。而股权融资比较简单，也比较快，成本也较低。

　　“毕竟没有上市地位，企业要想发债难度还是有的，因为外界对公司的认知度或品牌都不甚了解，要想融资还是选择上市比较好。此外，有上市平台的话，公司做业务规划也比较好做，对整体业务的发展还是方便很多。”

　　这也不难理解，为何近期会有如此多的房企争相赴港买壳借道上市。