杭州解百或牵手杭州大厦进行资产重组 仅剩时间问题

　　杭州商业大厦地处繁嚣的庆春路149-3号，这里即将挂上一块全新的牌匾：杭州市商贸旅游集团有限公司。

　　8月8日，杭州解百(600814)发布公告称，杭州市政府批复同意组建杭州商贸旅游集团，并将公司控股股东及杭州旅游集团各100%股权无偿转让给该集团。

　　由此，作为其旗下唯一一家上市公司的杭州解百，有望整合杭州的商贸及旅游资源，尤其是被称为最赚钱的百货公司——杭州大厦。

　　双方实力悬殊

　　杭州大厦是“中国最赚钱的百货公司”。除了连续多年名列全国百货公司单店销售额首位外，杭州大厦的高档商品销售业绩惊人：杰尼亚男装在杭州大厦销量已经连续六年全国第一，兰蔻销量2009年是全世界第一位，欧米茄手表销量全亚洲第一位。即便是在经济低迷的2008年，杭州大厦的销售额仍达到了38.1亿元。

　　2010年初，杭州旅游集团有限公司董事长周和根曾提出杭州大厦三年发展目标：“三年内面积倍增、企业上市，让杭州大厦真正迈入大企业、大集团的行列。”如今，这一目标已经迫近。

　　另一厢，杭州解百的经营却一直在走下坡路。

　　7月28日，杭州解百公布2012年半年报，面对经济增速下滑、欧债危机等国内外宏观经济形势的负面影响，以及持续的消费疲软、激烈的市场竞争，2012年1-6月，公司实现营业收入10.15亿元，同比下降4.64%；营业利润7920.29万元，同比下降1.38%；归属于母公司的净利润5824.62万元，同比下降0.85%。

　　杭州解百方面坦陈，由于杭州市延安路整治工程于2011年10月启动，持续时间预计将超过12个月，施工对公司的经营环境、客流等均产生较大影响。此外，公司于2012年5月初启动A、B楼装修改造，该工程影响公司停业面积达两万余平方米，整个工程预期至2013年3月完工，对公司2012年至2013年的经营将产生较大影响。

　　同时，熟悉杭州商圈的人都知道，当前杭州奢侈品销售主要集中在杭州大厦，偏中产阶级的消费则主要在银泰百货，平民化的则在明珠百货等诸多批发市场。近年来，来自深圳的万象城在杭州的钱江新城、滨江等地开业，宽松、时尚的购物环境也分流了不少中高端客源。与这些地方相比，虽然坐拥西湖边的黄金地段，但杭州解百的特点并不突出，生意也不比前者。

　　因此，自身盈利能力超强，一度传出独立上市传闻的杭州大厦能否“屈尊”并入杭州解百本身就是一个不小的疑问。据解百内部人士透露，即便杭州大厦同意合并进入杭州解百，目前仍然存在一些技术性的障碍。例如，杭州大厦的股东包括澳门南光集团有限公司，对股份具有优先购买权，也将对此次合并构成阻力。

　　牵手仍需时日

　　目前，杭州解百的控股股东为杭州商业资产经营有限公司，持股比例29.24%。据了解，杭州商业资产经营公司是杭州市政府授权的国有资产投资经营主体，现有控股、参股等企业30余家，独立核算企业120余家。目前全系统总资产100余亿元，净资产30余亿元，2011年预计实现商品销售(营业)成交额400余亿元。杭州旅游集团2011年末资产规模达85亿元，下属企业包括杭州大厦、西溪天堂旅游综合体、黄龙饭店、杭州旅游集散中心等商贸及旅游品牌企业。两者合并之后，将成为杭州商贸及旅游领域的巨无霸。

　　今年7月，杭州市委组织部发布“杭州市拟提拔任用市管领导干部任前公示通告”，现任杭州商业资产经营公司党委委员、政工部部长朱尔为，拟任杭州市商贸旅游集团有限公司副总经理。这在业内人士看来，也意味着合并大幕已经拉开。

　　杭州解百内部人士透露，现在就来讨论同业竞争的问题，还为时尚早。而且解决这个问题的方式，实际上并不止合并进入上市公司这一种。

　　“若重组顺利，不仅因大股东整合而引起的杭州解百与杭州大厦的同业竞争风险将得到有效解决，杭州解百的业绩也将得到提升。杭州解百与杭州大厦资产整合的可能性有，但不确定性因素也很多，也可能会出现超出大家想象的解决方法，而且杭州大厦本身也有启动IPO的安排，所以只能说这是市场的美好想象与期许，最后的结果只能是等待。”中信金通首席分析师钱向劲指出，早在10年前，市场就已经有关于杭州解百与杭州大厦进行资产整合的猜测，但因为双方存在一定的差异而最终不了了之，这次双方背后股东的合并使得这种可能再次浮出水面。不过，双方各自不同的发展思路、股权如何安排等问题都使得未来的进展存在多种可能性。

　　“一方面，两家百货公司身后的杭州市国资委一直想打通二者间的联系，以面对杭州林立的百货业强敌；另一方面，两家公司本身也期望做大做强。所以两家公司进行资产整合的可能性很大，只是不知道是通过定向增发将杭州大厦注入上市公司，或是其他什么方式。”中投证券分析师韩哲晟分析指出，此前，杭州大厦就已经通过低价收购百大置业涉足庆春商圈的“西子国际”项目，其战略性扩张需要一个在资本市场运作的平台和舞台，而在目前的市场环境下，其自身的IPO几乎遥遥无期，如果借助杭州解百的平台进行资本运作，就能够打通杭州大厦在资本市场的道路；同时，百货业竞争激烈，不进则退，杭州解百当前就面临着业绩停滞不前甚至出现轻微下滑的困境，双方的合作对于其走出困境也将会产生一定的帮助。

　　“这次停牌立马就公布的可能性不大，时间太仓促，几乎不可能做到。”尽管判断杭州解百与杭州大厦进行资产整合为大势所趋，韩哲晟表示，正如此前武汉三家百货龙头的整合一样，如果杭州解百与杭州大厦未来果真要进行资产整合，那么需要的过程和时间都会比较漫长。

　　韩哲晟分析认为，如果要进行资产整合，双方还将面临着一系列的困难。首先，两者长期的关系为竞争者，突然要转变关系变成一家人必然存在从上到下一连串的改变与适应；其次，尽管两家百货公司的定位有所差异，但除了杭州大厦最高端的品牌外，二者很多产品还是趋同的，如果未来进行合并，那么二者的差异化需要更加明显，那么双方就都必须要作出一定的让步；最后，二者同为杭城百货业龙头，其中，解百在杭城历史最悠久，杭州大厦则是高端百货的旗帜，二者资产均较大，双方的磨合也并非一朝一夕。但，两个百货公司背后股东的合并为上市公司资产注入创造了足够的想象条件，杭州解百未来与杭州大厦强强联合可能会是大概率事件，在未来解决了一系列困难之后，剩下的只是时间问题。