雅戈尔239亿高存库居服企榜首 30亿投能源偏主业太远

　　上周一则“全国服装库存量够国人穿三年”的消息引发市场热议。中新网证券频道整理Wind数据显示，三季度36家A股服装类上市公司的存货总额达到近472亿元，其中雅戈尔（需求面积:100-300平方米）库存额令人咂舌达到近240亿元，占比近51%。

　　雅戈尔三季度存货惊人 “双引擎”成业绩制肘

　　据Wind数据显示，按照申银万国行业分类，三季度36家服装纺织上市公司存货总额为471.86亿元。就单个上市公司来看，雅戈尔、红豆股份、际华集团、美邦服饰以及森马服饰存货额排名前五，其中雅戈尔以239.53亿元的存货额高居存货额榜首，占了上述36家总存货的51%，与排名第二的红豆股份39.78亿元存货额相差近199.75亿元。

　　据中国经济网报道显示，2006年雅戈尔开始向金融投资市场和房地产市场进军。2008年末，雅戈尔聘请上海凯石投资为其提供项目资产和金融资产的投资分析，在随后的两年间，公司的股权投资业务净利润猛增数十亿元，在杭州和宁波的两处房地产项目荣膺“地王”称号，仅2010年在地产上的营收就高达68.5亿元。尽管曾经业绩辉煌，但在业内人士看来，雅戈尔涉足房地产和股权投资，正在和主业偏离。这两大业务已经严重影响了主业的发展，目前服装实业在雅戈尔的业务份额中仅占25%，存货中绝大多数都是房地产。

　　房地产、股权市场表面风光无限，实则暗流汹涌。由于宏观调控房地产投资大势不佳，股市疲弱金融投资也频频折戟，近来雅戈尔金融和房地产“双引擎”已出现动力不足迹象。

　　据公开资料显示，2011年，雅戈尔在宁波、苏州、杭州、上海四个城市主城区的商品住宅成交面积分别同比下降15%、23%、53%和24%，全年房地产旅游开发业务净利润同比下降15.86%。

　　另一边，今年A股市场跌跌不休，雅戈尔的股权投资也不如往年风光。其半年报显示，雅戈尔金融投资板块业务收益较上年同期下滑62.30%。雅戈尔三季报显示，前三季度营业收入同比下降3.9%至77.17亿元，营业利润同比下降21%至14.25亿元，归属于母公司的净利润同比下降12.3%至10.85亿元，对应每股收益0.49元。而其业绩出现负增长的主要原因是投资板块出现亏损。前三季度，雅戈尔投资业务净亏损8900万元。

　　企业战略朝令夕改 30亿投资西气东输再次偏离主业

　　多元化发展模式屡遭挫折之后，在今年7月的投资者沟通会上，雅戈尔董事长李如成向投资者们承诺，公司将重新回归到服装的主业上来，并宣布公司在去年已经收购了14家服装类公司的少量股权。

　　然而近日雅戈尔发布公告称，公司拟出资30亿元，以合伙人形式认购北京国联能源产业投资基金30%的出资份额，该基金与全国社保、宝钢集团等共同投资中国石油西气东输三线管道项目。

　　中金公司研究员表示，此项投资标志着雅戈尔的投资业务开始由股权投资为主向产业投资转型，有利于公司稳定业绩，提升估值。作为公用事业项目，收费由发改委确定，预计该项目的投资回报率会超过10%，风险较小。此次参与投资能源项目是公司调整投资业务方向的战略性举措。雅戈尔董秘刘新宇在接受媒体采访时表示，公司应该三四年可以收回投资。

　　对此，光明网有媒体发表评论称，雅戈尔朝令夕改的企业战略令人质疑。文章称雅戈尔出手投资西气东输工程，似乎又再一次开始偏离主业，其投资方向离服装行业也越来越遥远。尽管雅戈尔相关人士表示，三四年后可以收回投资，但是此次跨度巨大的在能源领域方面的投资，对于毫无经验的雅戈尔来说无疑又是另一次的冒险。做好了，雅戈尔显然可以在困境中为自己重新发掘出一个新的利润增长点;而如果失败了，雅戈尔面临的将是更加难看的财务报表和更为艰难的未来。而雅戈尔在房地产方面的高库存如果无法尽快消化，达摩克利斯之剑也将会始终高悬在其头上。