友阿股份：春天百货扩建明年重装开业 储备项目达5个

　　受益于湖南百货市场较快增长。湖南经济的快速发展、有序的百货竞争；尤其是长沙高铁的开通使得百货市场辐射更广，由此湖南、尤其是长沙的百货取得较快增长。

　　■公司旗下共有8家百货店，其中长沙6家、常德市和郴州市各一家。

　　其中友谊商店为主力店，占总收入的1/4和净利的1/2。友谊商店于2008年大调整重新开张，定位高档百货；长沙奥特莱斯去年开业，定位折扣购物公园；春天百货将于明年年初扩建完成重新开业，以上三家门店将成为公司的主力店，平均店龄都非常短，因此明后年公司业绩仍有望高增长。

　　■公司坚持自有物业的百货经营，外延扩张以湖南市场为主。公司旗下核心门店均是自有物业，并坚持走自有物业的百货经营。另外，公司有5个储备项目，也均是自有物业，并积极在省内寻找项目。

　　■管理层控股有利于公司未来发展。公司于2004年完成改制，多位管理层持有公司股权，并且董事长为公司实际控制人。

　　■盈利预测和投资建议：我们预计公司2012年-2014年的净利润增速分别为25%、25%、23%，约合每股收益为0.65、0.81、1元。由于行业整体估值下行，我们给予公司2013年13倍的PE，即下调目标价至10.53元，维持买入-A的投资评级。