万科停牌已11日 市场预期万科B股转H股最终会成事

　　万科A、B股在停牌中迎来2013年，截至1月4日已停牌10日。1月4日，香港经济日报报道称，市场消息指万科全数B股转H股，拟当日向港交所递交申请，并对外宣布香港上市计划。对此，万科方面表示，不清楚港媒报道的消息源，一切以公告为准。

　　1月4日下午3时许，21世纪网致电港交所企业传讯部求证，对方核实后回电称，不确认也不否认这一上市计划，如有企业经港交所批准B转H，会在披露易上公布。万科董秘办工作人员对此表示并不知情，而截至1月4日晚10时，万科尚未有相关公告出炉。

　　自万科A、B股于去年12月26日起双双停牌，市场对其紧急停牌的动机都指向同一动作——B转H。1月3日，瑞信集团发表研究报告称，预期万科B股转H股来港上市最终会成事，市场对此已经期待已久，而转股上市进程在中集集团成功B转H后被加快｡一位深圳从事价值投资并持有万科B股的私募负责人告诉21世纪网，万科筹划B转H已经有些时日，这将为其规模庞大的地产业务增加融资渠道。

　　早在2007年年底，证监会就暂停了上市房企的再融资审批。来自同花顺iFinD的数据显示，万科A近5年未在资本市场融资，最近的一次是在2007年8月，万科A公开增发3.17亿股，每股31.53元，募集资金近百亿。2009年8月，万科提出112亿元的增发方案，当年股东会高票通过但于次年过期失效，以失败告终。

　　资本市场融资受阻，万科目前依靠信托和银行的贷款来维持扩张的需求，这也带来了融资成本的资本化利息费用不断增加。万科2012年上半年的净利息支出为7.88亿，同比增长52%。

　　万科的财务风险也随之加剧。资产负债率保持在60%的水平，曾长期被视为万科的“比较竞争优势”。浙江大学房地产研究中心2009年报告认为，一旦资产负债率超过70%的警戒线，房地产企业承受着巨大的财务风险。

　　同花顺iFinD数据显示，万科1991年上市后，至2007年17年间，资产负债率平均水平为58%，2007年万科实施最后一次增发后，2008年~2012年资产负债率的平均水平上升至72%。更值得注意的是，2011年后，该比率已经逼近80%。2012年三季报中，万科资产负债率为79.4%。

　　然而，万科扩张的脚步没有因为借贷成本上升而减缓。高盛高华分析，2012年以来，万科新购置了45个项目土地，总土地储备8900万平方米，预计2012年底万科将有800亿元可售货量用于2013年销售。

　　显然，万科亟待寻找新的融资平台。上述私募负责人认为，尽管在2007年募集了巨额资金，但对于地产开发企业来说，融资永远不嫌多，尤其是低成本高效率的融资渠道。万科集团总裁郁亮曾在2012年的股东大会上表示，需要开辟国内国外多元化融资渠道。

　　有市场人士认为，万科加快转股上市进程是受中集集团成功B转H后影响。2012年8月，在中集集团宣布转板上市后，万科董秘谭华杰接受媒体采访时表示，万科一直关注寻求融资出路，当时虽没明确意向，但万科会考虑B股转换H股的可行性。

　　目前，万科A股流通量为96.6亿股，B股为13.1亿股。以B股2012年12月25日收盘价12.5港币计算，万科发行的B股市值为164亿港币。