美邦服饰:全年业绩将下跌20% 2013年将扩大加盟

　　在我们近期组织的纺织服装上市公司集中电话会议上,与公司就经营情况进行了沟通和交流,以下是主要内容和我们的观点:

　　四季度终端销售依然低于预期,预计业绩增速低于三季度,全年业绩低于-20%。根据我们对重点行业服装公司的跟踪,大部分公司11月销售情况良好,但12月低于预期。公司国庆期间开始控制产品上市折扣率,毛利率略微提高,销售量依然下降。

　　MC品牌持续调整中,但效果仍需时间才能体现。MC品牌自2011年年底即开始机制改革,从纵向部门制转向按照男装、女装、童装、配件分成四个部门,强调责任到人,2012年实现补单30%,预计全年收入与11年持平,利润下滑。2013年将加大加盟拓展,预计业绩能够转正。

　　截止2012年年底,资产负债表预计将持续改善。随着公司不断加强存货销售,加强应收账款的催收,预计年底库存将下降至20亿左右,现金流持续增加,应收账款减少。

　　预计2013年上半年利润表依然承压。2012年服装零售数据创近10年新低,从各家上市公司销售看,未见明显回升。公司存货虽已大幅降低,但2013年上半年依然面临去库存压力,预计收入和利润降幅较2012年将明显收窄,但仍难以转正。

　　2013年公司运营重点在于提升店铺标准化及补单能力,加大对于加盟业务的支持,以保证终端需求转好时能够及时抓会。公司对加盟商从2013年春季开始普降2个点,开设区域管理,缩短管理半径,加大标准化培训,考核转向综合经营实力。产品升级、标准化、模块化是公司一直在做的事情,对加盟商有要求实际上是从13年夏开始。13年将持续进行毛利、费用控制,不断降低存货额、应收账款、资产负债率,现金流越加充裕。预计存货周转天数将在100天左右,存货结构向新品靠拢。

　　盈利预测:预计公司2012年-2014年EPS为0.89、0.91、0.98元,给与“增持”评级。

　　风险提示:终端消费持续低迷;公司依然有较大库存消化压力影响新品销售。