美克美家去年公司业绩大幅下滑 销售收入仅13.79亿元

　　公司2012 年实现营业总收入26.31亿元，与上年同期相比增长2.75％，归属于上市股东的净利润2071.02万元，与上年同期相比下降89.45％，实现EPS0.03 元。

　　地产调控影响内销增速,毛利率下降。2012年公司业绩大幅下滑,一是其内销受地产调控影响，美克美家（需求面积:1800-5000平方米）实现销售收入13.79亿元,仅微增1.5％；二是家具出口由于国内劳动力成本、原材料成本的上涨,毛利率下降，其中OEM出口业务毛利率下降6.1个百分点，批发出口下降4.7个百分点；三是销售费用继续大幅上升，期间费用率上升5.5个百分点。

　　积极转型，夯实未来发展基础。2012 年是公司转型关键的一年,公司积极推进门店群策略,根据实际情况降低了开店速度，2012年新开18 家门店，目前共87家，完成全国各大城市网络布局;公司加快了从单一品牌到多个品牌运营模式的转变,报告期新引进全新产品品牌荟旋(Caracole),而其渠道加盟品牌A.R.T 推进工作也取得进展,未来继续推进YvvY 品牌、Zest 品牌店面的开设;公司加强成本控制,实施ERP 和PLM 项目管理,推进家具制造自动化(FA)项目,实现生产过程自动化,稳定员工,最大程度降低一线非生产人员比率,提升公司盈利能力和运营能力;公司加大向美国零售商销售品牌产品和专属产品的力度,降低OEM 代工业务。

　　再次推出限制性股票激励计划。公司前期公布再次实施限制性股票激励计划草案,其行权条件包括2013 年公司归属于上市公司股东净利润1.5 亿元,2014-2015 年净利润年均复合增长率不低于25%,我们认为,这将充分调动公司管理人员的积极性,也充分彰显了公司管理层对未来公司业绩增长充满信心。

　　家具行业景气度回升。去年以来,地产回暖,商品房销售复苏,近期各地二手房成交活跃;美国地产复苏趋势明显,家具出口创新高。 2012 年是公司业绩低点,今年成熟门店增多,行业内外形势好转,公司加强费用控制,业绩有望出现拐点,预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.25、0.33、0.40 元, 对应目前股价PE 为25、19、16,维持公司增持投资评级。