苏宁大跃进现财务隐忧:8亿净资产撬动367亿总资产

腾讯财经 闫铮   2013-11-01 08:44
核心提示:苏宁云商副董事长孙为民指出,苏宁云商希望在2020年成为世界百强企业。但在这个美好的愿景背后,是苏宁云商乃至苏宁集团的财务隐忧。苏宁集团正在用8亿元的净资产撬动300亿总资产的房地产。

  自去年与京东商城的约战之后,苏宁云商就开始在互联网的道路上一路狂奔。早前收购红孩子、宣布更名等举动,已经显露些许端倪,更让人意想不到的是,苏宁云商不仅试图转型为互联网公司,甚至同时在做互联网金融的尝试。

  在8月份苏宁云商宣布正在申请银行牌照之后,很快又传来苏宁云商拟筹建保险销售公司的消息。不久之后,广发基金、汇添富基金向记者确认,正在与苏宁云商洽谈合作,准备推出余额宝式的产品。还没等市场喘口气,苏宁云商又完成了对PPTV的收购。

  不过从其自身的状况来看,苏宁云商的动作似乎稍显激进,转型期的阵痛,正在加速苏宁云商业绩的下滑。10月31日,苏宁云商披露2013年三季度业绩报告,三季度首次出现单季亏损,业绩同比下滑118.11%。

  激进的图谋实际上是基于苏宁云商更远大的愿景。苏宁云商副董事长孙为民指出,苏宁云商希望在2020年成为世界百强企业。

  但在这个美好的愿景背后,是苏宁云商乃至苏宁集团的财务隐忧。对比苏宁集团和苏宁云商2012年审计报告后不难发现,苏宁集团正在用8亿元的净资产撬动300亿总资产的房地产。苏宁集团的财务风险值得高度警惕。

  因为一旦银行发现贷款不合规而收回贷款,苏宁集团只能将房地产资产变现,最终苏宁集团的财务状况或许会影响到苏宁云商的股价,抑或苏宁集团为筹款直接减持苏宁云商的股份,同样会给苏宁云商的股价造成负面影响。

  目前苏宁集团和苏宁云商的实际控制人张近东,有大量股份被质押,一旦股价下跌,将有平仓的风险,这对资金链已经绷紧的张近东和苏宁集团来说,是不可承受之重。

  关于苏宁集团的财务隐忧以及苏宁云商可能受到的影响,记者已经致电问询,截至发稿时,苏宁集团一直没有回复。

  如今苏宁正在申请银行牌照,以这样的财务状况,欲成为民营银行最后的“兜底人”,不知有多少储户能够放心。

  8亿净资产撬动367亿总资产

  苏宁集团是苏宁云商第二大股东,持股14.21%。苏宁云商第一大股东为张近东,持股比例为39.75% 。

  记者于10月31日发表专栏文章《警惕苏宁集团的财务风险》,作者李诚信在文中指出,尽管苏宁云商的资产被计入至苏宁集团合并报表中,但苏宁云商为上市公司,作为二股东的苏宁集团实际上无法支配其资产,所以在判断苏宁集团财务状况时,考察的是非上市部分的数据,同时将其持有的苏宁云商股权视为可支配的金融资产。

  苏宁集团审计报告显示,截至2012年底,苏宁集团非上市部分的总资产、净资产和总负债分别为374亿元、8亿元和367亿元。

  非上市部分的总资产主要为近300亿的房地产资产;总负债主要为221亿元有息负债、72亿的往来款和40亿的预收账款。

  这相当于苏宁集团仅运用8亿元的净资产,就撬动总资产为367亿元的非上市部分,且这367亿元的资产绝大多数已均投入至房地产中。

  支撑其高杠杆的主要资金为银行和信托提供的221亿有息负债。如此高的杠杆之下,显然银行的贷款存在着合规性的疑问。

  据媒体报道,2012年4月中下旬,银监会曾在召集商业银行召开的电话会议上,提示有企业以发展实业为名贷款大做房地产,苏宁集团作为典型被银监会点名。

  显然这221亿元贷款的商业风险和合规性不言而喻。对于贷款的形成过程,截至发稿时,苏宁集团尚未回复。

  专栏文章的作者李诚信对记者表示,银行愿拿出如此多的贷款,可能和揽储需求有关。因业务模式的特点,苏宁的银行存款较高,银行为不让苏宁将存款抽离自己的银行,可能以贷款为交换条件。

  非上市部分偿贷能力存疑

  一旦银行追索不合规的贷款,苏宁集团势必会面临财务紧张的局面,这对苏宁云商和张近东都不是一个好消息。

  即使退一步来讲,银行不追索不合规的贷款,苏宁集团也可能因偿债能力有限,同样面临财务危机。

  苏宁集团非上市部分2012年营业收入主要为16亿元地产收入和1.5亿元酒店餐饮收入。再考虑到2012年苏宁集团非上市部分预收账款账面余额增加了3亿,因此可判断苏宁集团非上市地产部分2012年销售回款约为19亿元。

  李诚信在专栏文章中指出,苏宁集团非上市部分2012年初总资产为289亿元,2012年底为367亿元。对于如此规模的地产为主的资产而言,19亿元的年化销售回款对应的周转速度堪称巨慢(万科2012年销售回款约为期间平均总资产的0.34倍)。

  此外,非上市部分盈利能力也差。2012年苏宁集团营业利润比苏宁云商低了6亿元;即使在收到近6亿元的政府补助后,苏宁集团利润总额仍低于苏宁云商,证明非上市部分实为亏损。

  尽管非上市部分周转慢且盈利能力差、商业模式面临不确定性,但苏宁集团并未放慢脚步,在2012年非上市部分销售回款仅为19亿元的情况下,对应的存货余额增加近90亿元,有息负债增加99亿元。实际上19亿元都难以覆盖当期的利息支出和费用支出。由此看来,苏宁的财务状况不可谓不激进。

  无论是银行追讨不合规的贷款,还是偿债能力欠缺,最终当苏宁集团的财务告急时,出售房地产资产可能是其为数不多的选择之一。

  股价挑战严峻

  而一旦苏宁集团开始出售房地产资产,将加速银行的贷款追讨,苏宁集团的财务将会进入恶性循环,苏宁云商的股价不可避免地将受到波及。作为苏宁集团的实际控制人,张近东其个人资产与苏宁集团和苏宁云商密切相关。

  目前张近东有大量股份被质押,在股价发生波动时,信托等机构很可能出售张近东的股份以自保,张近东避免这一事态的有效手段是向质押机构输出资金,进行平仓。

  多份苏宁云商的公开信息显示,苏宁云商近期激进的扩张和并购,需要大量的资金支持,其中一部分资金来自张近东个人财富,为苏宁云商提供快速扩张的资金,也正是张近东质押股权的目的。

  显然对张近东来说,苏宁云商的股价代表了个人财富,也代表了苏宁云商的融资筹码,而苏宁云商的快速扩张也对股价的攀升起到了积极作用。比如在苏宁云商收购PPTV当天,股价涨停。

  但是苏宁云商的股价一旦走低,将影响其融资能力,进而拖累苏宁云商的扩张速度,这是张近东最不愿看到的结果。

  从另一条路径来看,苏宁的扩张没能带来预期的回报,势必影响其对股价的拉动。已有券商分析师在研究报告中指出,苏宁云商的平台电商模式,行业竞争异常惨烈。在平台电商领域,流量规模为王。从流量方面,京东是苏宁的10倍,天猫是苏宁的20倍,苏宁与行业领头羊的差距巨大,难以形成良好的客户体验。同时苏宁近期快速进军金融领域,苏宁布局金融将助力公司商业业务发展,但目前仍处于起步阶段,苏宁在金融领域的竞争力尚未明确显现,估值难以判断。

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