多重因素掣肘 雅戈尔地产上市再次沦为泡影

　　2月19日晚间，因重大事项停牌一个多月雅戈尔公布称，鉴于该重大资产重组事项的复杂程度较高、难度系数较大，目前推进该重大资产重组事项条件尚不成熟，公司决定终止本次重大资产重组事项。

　　公告中并未详细披露雅戈尔终止该事项具体原因，“复杂程度高、难度系数大”，在业内人士看来，实则是指投资者回报、上市过批等问题。

　　一直以来，雅戈尔服装、地产及金融三大业务彼此交叉造成许多问题，寻求梳理及采取如将地产业务独立上市的可行做法，也可算是压力下寻求突破。

　　上述业内称，雅戈尔将上市业务独立出来是势在必行，此次终止后可能会再次提出。

　　掣肘

　　雅戈尔试图将地产业务分拆上市，最早可追溯到2011年初。彼时雅戈尔实际控制人李如成表示，正在着手分拆现有上市公司，“初步计划是将其房地产业务从目前的上市公司中独立出来”。

　　不过该计划却最终搁浅，当时A股市场已经关闭房地产再融资，且也无明确迹象再度开启。在该提法之后，雅戈尔将地产业务分拆上市的事宜再无下文。

　　直到去年末，雅戈尔在分拆一途上已经取得相对进展。据雅戈尔方面透露，已经完成了品牌服装和地产开发两大业务板块组织结构、制度流程以及精英团队的梳理。该两业务分别由公司下属的雅戈尔服装控股有限公司和雅戈尔置业控股有限公司独立运营。

　　地产业务分拆上市已经箭在弦上，到此次雅戈尔突发公告，中止该事项。便有业内分析，是受资本市场环境影响而致。

　　据了解，近有IPO开闸，首批新股市场表现不俗，但地产板块先有荣盛发展主动申请撤销45亿再融资，后有嘉凯城撤销发行13亿公司债，地产板块市场表现略显低迷。

　　在该表象原因下，雅戈尔还面临着如何拆分的难题。在提出分拆上市计划时，雅戈尔董秘刘新宇称，目前没有分拆的相关办法制度，期待资本市场的创新和发展。

　　此外，对投资者来说，雅戈尔的分拆似乎也很难交出让人满意的答卷。

　　雅戈尔2013年三季报数据显示，公司实现营业收入115.8亿元，其中地产业务实现收入78.4亿元，同比增长108.7%，净利润9.1亿元，同比增长66%。而前3季度品牌服装收入同比增长4.1%至29.3亿元，延续了上半年的趋势，并无明显改善。

　　此消彼长下，地产业务正取代服装业务，成为雅戈尔旗下优质资产。若将地产业务剥离出来，无疑是对投资者利益的损害。这或许也是分拆计划无法成行的真实原因。

　　压力

　　而据了解，雅戈尔多年来谋求业务梳理、分拆上市也是受其内部压力推动。

　　服装、地产以及金融投资是雅戈尔三大主营业务，但在同一家上市公司内部，不同业务间却产生诸多矛盾，让雅戈尔不得不去寻求解决方案。

　　数据显示，2012年，雅戈尔营业收入约107亿元，其中服装、房地产开发的营业收入分别为40.8亿元和48亿元，规模相当。

　　曾有雅戈尔内部人士透露，在两类业务规模都达到一定程度后，矛盾日益凸显，公司内部管理面临严峻问题。如同级别的岗位，服装和房地产两个行业的人员薪资待遇可能相差一倍，不仅引发员工抱怨，也给公司激励机制带来问题。

　　同时，服装与地产业务跨度较大，不利于公司定位，从而影响公司估值等。

　　分析人士指出，无论是对于公司发展还是对于投资者，房地产业务的独立有着十足迫切的必要。

　　李如刚曾表示，建品牌服装和地产开发两家上市公司，不仅有利于提升投资者和资本市场对公司的准确估值，促进资本市场资源配置的优化；也有利于解决公司两大板块的分配和管理矛盾，通过业务聚焦和长期激励机制的建立，促进两家公司更加专业化和更为高速的发展。

　　“我们会向着有利于公司、有利于股东的方向去努力。”李如刚如是说。