院线第一股发行价被低估 万达院线上市后的想象空间

　　（赢商网记者报道）作为国内院线第一股的万达电影院线股份有限公司正在加快脚步，积极推进上市中。一度被曾审核中止万达院线如若成功上市，将成为亚洲最大的电影院线。

　　1月4日，万达院线获得证监会新股发行核准，随后在1月6日凌晨，万达院线对外披露的招股意向书等资料，正式启动新股发行。

　　根据万达院线最新招股显示，公司本次拟公开发行6000万股，发行后总股本为5.6亿股，拟在深交所中小板上市，由中银国际证券保荐，在1月8日启动初步询价，1月9日网上路演，14日开始网上网下申购，按照正常流程预计在1月下旬便可以完成挂牌上市。

　　万达院线上市之后的市值能有多少，王健林能否夺回首富宝座，成为市场最为关心的问题。不过，作为国内电影院线行业的第一家上市公司，万达院线缺乏参照，市场将对万达院线的估值持较为保守意见。

　　院线第一股20倍市盈将严重低估

　　在12月中旬启动的2014年第8批新股发行中，12只新股当中有10只新股几乎是不论行业，发行市盈率统一为23倍左右，其余的2只新股发行市盈率也几乎都在20倍左右。

　　之所以导致这一问题，有投行分析人士透露主要是来自于监管层的指导，在今年早先完成的7批上市新股当中，发行市盈率的算数平均值也恰好在23倍左右，按照此前的发行规则，如果发行人的发行市盈率超过了行业平均市盈率，那么将推迟三周发行。

　　而按照此次万达院线在1月5日公布的最新新股发行资料显示，公司预计发行新股数量为6000万股，计划募集资金也从之前的20亿元调整为12.4亿元，如果不涉及老股转让，那么参照此前新股定价的模式，在加上发行费用之后，此次万达院线的发行价定价区间应该在每股21元左右。

　　如果采用这一发行价，对应公司上市前每股1.04元的收益，发行市盈率大约只有20倍左右，不会高于此前多数新股所遵守的23倍市盈率的“红线”。

　　但是，如果参照中证指数公司的估值标准，目前“广播、电视、电影和影视录音制作业”的平均市盈率应该是61倍左右；而如果参照目前文化传媒板块中主营电影剧制作的华谊兄弟和光线传媒两家上市公司，其目前的滚动市盈率分别为46倍和84倍。

　　显然，如果将发行市盈率定在20倍左右，那么万达院线的股价将被严重低估，这也意味着，公司上市后股价上涨也将成为大概率事件。

　　近三年，万达院线营收复合年均增长率34.95%，由2011年的22.09亿元增至2013年的40.23亿元，万达院线净利润分别为3.05亿元、3.88亿元、6.03亿元。2014年上半年，公司实现营收24.76亿元，同比增长24.36%。

　　从公司的盈利情况来看，截止2014年上半年万达院线的净利润为4.18亿元，市场预测万达院线全年公司的净利润超过8亿元。

　　若按照这一盈利水平，再参照中证指数公司的行业平均61倍市盈率计算，那么万达院线上市后的总市值预计在490亿元左右。

　　上市之后的万达院线想象空间更大

　　目前，截至2014年6月底万达院线已经拥有已开业影院150家，在北京、天津、上海、重庆等80多个大中型城市拥有1315块银幕。未来，万达院线的目标是到2016年底，拥有260家影院、银幕超过2300块，成为世界排名前列的电影院线运营商。

　　事实上，王健林对万达电影院线的野心不仅如此，按照王健林此前的预测，到2020年的时候万达集团旗下的电影院线，国内的万达院线和国外的AMC要占据全球20%的票房市场。

　　相关数据显示，近年来中国电影市场保持持续快速增长，2014年全国总票房接近300亿元，已成为世界第二大电影市场，而万达院线目前是国内院线中业绩排行第一。

　　对此，市场十分看好其发展。国泰君安表示，随着国内生活水平的提高、观影需求增长，且2015年大片众多，预计万达院线2015年业绩将高增长。

　　其实，万达院线未来发展的想象空间很大，除了万达院线目前稳居行业第一的位置之外，市场预期万达集团未来会将旗下的其他电影类资产也注入到万达院线中来，万达集团目前在电影产业链上已经全覆盖，目前的业务涉及电影的投资、制作、发行和放映。

　　在电影产业链上的4个环节中，万达旗下均有不同的公司分别涉足。电影制作、投资环节，设立了万达影视传媒有限公司；发行环节，则有北京万达电影发行有限公司；院线环节，则是即将IPO上市的万达院线；而电影产业的下游终端影院环节，则是散布在国内的数百家万达影院。

　　关于电影产业，王健林早已打好如意大算盘，要抢占一席之地是毋庸置疑的。据悉，王健林当初在收购AMC时曾对美国电影市场进行了深入地考察，而在连续会见了多家美国知名电影发行商之后，奠定了王健林对万达集团在电影业务上的发展理念。

　　在电影投资上，此前王健林曾有过两个设计，一是面向全球市场，特别是对于英语片的投资；二是要全面引入好莱坞电影产业化的模式，走出国内目前在电影投资上的小作坊模式。

　　有市场分析人士预测，未来万达集团在电影投资和发行业务上，应该不会组建新的资本平台，而是会全部注入到现有的万达院线上市平台之上，实现与资本市场的对接，届时万达院线的市值将会更高。

　　总的来说，万达院线的上市将又会为王健林的商业帝国增添砖瓦。有机构分析师的预测，万达院线一旦上市后，其市值短期可冲500亿元，未来规模或将突破800亿规模。