金隅股份2014年盈利跌25% 近73%营业利润被利息“蚕食”

　　昨日（3月27日），金隅股份发布了2014年业绩报告，营业收入为412.41亿元，相较于2013年447.9亿元，下跌7.92%；归属于母公司股东的净利润为24.23亿元，相比于2013年32.15亿元，下跌近25%。

　　在营收和盈利纷纷下滑的背景下，金隅股份不得不抛出新的定增预案，拟募集资金不超过50亿元，用来加码房地产业务。但一位业内权威人士向《地产金融视界》直言，这是典型的“冲喜”行为，就是为了避免业绩大幅下滑被机构和个人投资者做空，拖累股价下跌。

　　《地产金融视界》注意到，金隅股份的自身造血功能出现问题。2014年经营活动产生的现金流量净额为-61.56亿元，同比跌幅近1000%，金隅股份给出的解释是土地储备支出增加所致。

　　也就是说，自身经营难以维持资金运转才是其募集资金的真正原因，这也是当下诸多中小型上市房企甚至龙头企业面临的问题，患上了“资金饥渴症”。

　　合同签约面积跌近13%

　　目前，金隅股份也是典型的多元化企业，主营业务分为房地产开发、物业投资及管理、水泥及预拌混凝土和新型建材与商贸物流；2014年收入分别约127.22亿、105.22亿、155.37亿和21.92亿元，毛利率分别为15.82%、9.23%、34.82%和60.97%。

　　让投资者感动无奈的是，金隅股份几大主营业务都遭遇了一定压力。先说说房地产业务，虽然2014年收入为155.37亿元，同比增长3.9%；但全年合同签约面积为147.35万平方米，同比下降12.51%，其中保障性住房合同签约面积同比跌幅近57%。这意味着，2015年金隅股份的房地产业务收入将面临下滑风险。

　　2014年水泥业务收入为127.22亿元，同比降低3.05%，毛利为20.13亿元，同比下降15.58%；水泥行业是典型的产能过剩，2014年水泥投资及产能、产量增速继续下降，行业产能全国性绝对过剩未得到根本性改善，且环保压力空前加大、区域市场掌控力和话语权竞争持续提升。

　　2014年新型建材业务收入为105.22亿元，同比下跌28.15%，毛利为9.71亿元，同比降低5.41%；物业投资及管理业务收入和毛利都呈增长态势，但占比太小，收入不到22亿元。

　　在这样的背景下，金隅股份给2015年定下的主要经济目标是，实现销售收入410亿元，相较于2014年412.41亿元，仍是处于下降态势。

　　近73%营业利润被利息“蚕食”

　　《地产金融视界》梳理发现，2012年到2014年，金隅股份经营活动产生的现金流量净额分别为43.11亿、-5.6亿和-61.56亿元，由正转负，且成扩大态势。

　　同时，2012年到2014年，金隅股份投资活动产生的现金流量净额分别为-33.94亿、-37.83亿和-16.17亿元，虽然2014年对外投资额度减少，但在经营活动难以维持自身资金运转的情况下，高额投资逼迫金隅股份只能大额举债。

　　《地产金融视界》统计，2012年到2014年，金隅股份的有息负债分别为264.13亿、329.1亿和402.2亿，2014年有息负债同比增长22.19%；结果是资产负债率居高不下，2012年到2014年分别为69.9%、69.62%和68.67%。

　　即使在地产圈里，金隅股份的资产负债率也不算低，何况其业务是多元化的。金隅股份自己给出的对比结果是，截止2014年12月31日，按照同业上市公司天山股份、福建水泥、同力水泥、塔牌集团、海螺水泥和祁连山的资产负债率分别为62.62%、60.70%、43.58%、21.33%、31.92%和51.49%，均值为45.27%。

　　金隅股份管理层也坦言，较高的资产负债率可能将对日常经营造成不利影响，适时适当调整过高的资产负债率有利于公司稳健经营。

　　持续走高的有息负债确实保证了金隅股份的现金量，但每年为此付出的利息也高达数十亿。2012年到2014年，金隅股份利息支出分别为16.67亿、16.03亿和21.47亿元，占同期营业利润53.82%、49.11%和72.75%。

　　金隅股份方面表示，尽管债务融资在公司业务发展、保证部分重大投资项目的及时实施方面提供了良好的支持和保障，但是，大量的银行贷款和公司债券需要支出大量的财务费用。

　　此次，金隅股份在发布2014年业绩报告的同时，也宣布拟通过非公开发行A股股票，拟募集资金不超过50亿元，扣除发行费用后，拟将此次募得资金投入5个房地产开发项目，剩余的6亿元资金用于补充流动资金。