绿城、花样年纷纷赎旧债换新钱 以求降低融资成本

　　7月27日，绿城中国控股有限公司发布最新公告，宣布公司在交换要约下将予发行新票据的最低利率及收益率年利率为5.875%。同时，新票据最终利率及收益率预期于要约届满日期后于可行情况下尽快(不迟于2015年8月4日)厘定。

　　股权回拨的赎回价格为新票据本金的105.875%，加上(如有)截至(但不包括)赎回日期的应计及未付利息。其中2018年票据赎回价格为102.938%，2019年票据赎回价格为101.469%，并加上(如有)截至(但不包括)赎回日期的应计及未付利息。

　　早前于7月20日，绿城中国控股有限公司刊发公告称，公司正透过电子方式征求票据持有人同意修订规管各份票据的契约。

　　低息票据以新换旧

　　彼时绿城中国财务官冯征对外表示，“公司是想提前赎回票据，再发行新票据，这是‘以新换旧’。”而且他也预计新票据的融资成本将更低。

　　同时，绿城中国宣布开始就上述2018年及2019年到期美元票据开始交换要约。就2018年美元票据本金额中每1，000美元应付的交换要约代价将包括新票据本金额1，063.75美元加任何零碎现金款项及应计利息。

　　而2019年美元票据本金额中每1，000美元应付的交换要约代价将包括新票据本金额1，070.00美元加任何零碎现金款项及应计利息。

　　涉及修改契约及赎回的票据分别为2016年到期的25亿元5.625%的优先票据、2018年到期的7亿美元8.5%的优先票据以及于2019年到期的5亿美元8%的优先票据。

　　绿城中国最新披露的交换要约下新票据发行最低利率为5.875%，较早期大部分票据的成本都有所降低。

　　国泰君安分析师刘斐凡对观点地产新媒体指，之前绿城中国票据的发行年利率是比现在要高，通过以新换旧后，它的融资成本是降低的。把旧债换掉发新债，只要最后的融资成本比之前更低，就更划得来。

　　他还指出，根据绿城中国在公告中披露，希望评级能上升，以后再发新债的话，也能够获取更低的融资成本。

　　同日，内房花样年也发布公告，称公司就四笔优先票据做出相关建议的同意征求，优先票据将于8月中旬左右届满。

　　公告显示，上述四笔优先票据受托人均为花旗国际。其中，2012年9月27日，花样年与花旗国际订立于2017年到期的13.75%优先票据;2013年1月22日，订立2020年到期之10.75%优先票据;2013年5月27日，订立2016年到期的7.875%优先票据订立契约;2014年1月23日，订立2019年到期的10.625%优先票据。

　　截至2015年6月1日，花样年已发行2018年到期的11.50%优先票据，总本金额为2亿美元，预期新票据的所得款项将用作若干现有债务的再融资。

　　中交控股博投资者信任

　　绿城中国财务官冯征此前曾透露，在以新换旧中若部分投资者不同意回购，新老票据将同时存在。不过分析师对观点地产新媒体指，按照香港资本市场以往经验，绿城中国发出这个公告，基本可以宣告交换要约的施行到了八九不离十的程度。

　　值得注意的是，绿城中国建议修订包括对各份票据的契约内若干的契诺及其他条文作出修订，其中涉及控制权变更、债务、受限制付款、留置权、资产销售、与股东及联属公司的交易、违约事件及发行受限制附属公司的资本(如适用)等方面的变动。

　　绿城方面表示，建议修订契约旨在引入中交集团作为契约中的“中交集团获许可持有人”及“合资格相关实体”，修改并使绿城中国及其受限制附属公司于契约的契诺及其他条文下享有较佳灵活性。

　　该部分内容在刘斐凡看来是绿城中国能够有效降低融资成本的关键因素。他称中交成为绿城中国的控股股东之后，使之带有国企性质，能够提升公司在资本市场的信用评级，有效降低融资成本。

　　“中交建在自身的业务方面，通过基建业务换取土地，给绿城在这方面带来想象空间，那么土地来源的成本降低，与中海的股东相似。”刘斐凡还补充指出，央企背景在国内的金融市场，能够更靠近低成本的融资资源，作为资金密集型企业来说，这是非常大的利好。