恒大38亿港元持股盛京银行 许家印投资的秘密花园

　　继收购中新大东方人寿50%股权后，2月最后一天，恒大另一笔资本投资生意浮出水面。

　　据恒大地产集团有限公司披露，截至2月29日，公司透过附属公司在市场上收购盛京银行H股共计1009.05万股，并在市场外通过大宗交易方式收购3.14亿股盛京银行H股，合共3.24亿股，占该公司已发行股本总额约5.59%，总代价38.91亿港元。

　　总部位于东北沈阳的盛京银行，背后隐藏着几个恒大主席许家印的老友——新世界集团老板郑裕彤、中渝置地老板张松桥。根据盛京银行披露，截至2015年上半年，郑裕彤、张松桥分别持有公司股权1.77%、4.06%。

　　在中国的房地产竞技场中，年销售额达2013亿元的恒大已是个难以忽视的存在。自去年以来，这家华南房企在土地市场上掀起了一股收购旋风，其中便包括从郑裕彤、张松桥以及华人置业老板刘銮雄等手中购得多个项目，前后斥资逾人民币350亿元。

　　更被外界所关注的是，恒大的多元化布局近两年来已经走向外延式扩张，先后在资本市场为恒大淘宝足球、恒大文化、恒大健康、恒腾网络、恒大人寿等不同行业公司进行资本操作。

　　同样，据观点地产新媒体不完全了解，仅在过去两年时间里，恒大也曾有过尝试收购华夏银行、国藏集团，实现利用银行、新能源平台在适当时机嫁接资本市场的努力。

　　39亿港元参股盛京

　　受国际市场及A股拖累等原因，近期港股市场仍显疲态。相比之下，身处其中的盛京银行却逆市上扬，成为港交所主板上的一抹亮色。

　　据观点地产新媒体粗略计算，从1月18日至3月2日收盘止，恒生指数由19237.45点升至20003.49点，涨幅3.98%；而盛京银行同期则由9.03港元/股一路升至12.34港元/股，前后涨幅高达36.66%。

　　而3月1日即恒大宣布参股后首个交易日，盛京银行股价升至12.60港元/股，创下自2014年底上市以来最高水平，涨幅64.28%。此前一个多月，该公司股价已经连跌至半年最低水平8.75港元。

　　市场人士对观点地产新媒体分析称，获得恒大斥资近39亿港元参股5.59%，或许是盛京银行行情上扬的主要因素。

　　资料显示，盛京银行前身是沈阳市商业银行，2007年2月经国家银监会批准更名，此后于2014年12月29日在港交所主板成功上市。截至2015年上半年，其已在北京、上海、天津、长春等中心城市和辽宁省内沈阳、大连等地设立16家分行，机构网点达157家。

　　据盛京银行披露，2012年、2013年、2014年及2015年上半年，公司分别实现净利润35.09亿元、48.89亿元、54.21亿元及33.01亿元，保持较快速度增长；其中2013年增长率39.31%，2014年增长率10.94%。

　　恒大表述称，因盛京银行的财务表现强劲，收购事项对公司而言为一项合理的投资。“董事认为，收购事项乃按正常商业条款进行，其条款属公平合理并符合公司及股东的整体利益。”

　　不过，就收购价而言，市场人士在接受观点地产新媒体采访时指，恒大收购盛京银行每股均价在12港元左右，相对应的每股净资产仅为8.28港元，付出的代价或有点高。

　　至于参股的原因，市场人士认为，自去年年中以来，在港股上市的内地银行股股价持续走低，甚至出现跌破每股净资产的情况，因此有明显的投资价值。“近期中信银行、民生银行等H股均被增持，说明市场瞄准了其中的机会开始抢筹。”

　　“恒大近年来也在筹划为其管理的社区提供互联网、金融等服务，触角已伸至社区庞大的客户群，他们在保险、贷款、美容等方面的需求可能会在未来给恒大带来增值收益或附加值收益。”

　　1月上旬，盛京银行披露，公司获得银监会批准筹建“盛银消费金融公司”，注册资本3亿元人民币。3月1日最新消息显示，盛京银行已获银监会辽宁监管局对消费金融公司的开业批覆。

　　许家印投资业务版图

　　在市场人士看来，恒大最新斥资38.91亿港元收购盛京银行5.59%股权，只是许家印在资本市场上投资逐渐多元化发展的缩影。

　　据观点地产新媒体查阅资料，自2009年收购排球俱乐部进入体育产业以来，恒大先后收购足球俱乐部，矿泉水公司，粮油、乳业、畜牧生产基地，整形外科医院等，并成立文化产业集团，正式开展多元化布局。

　　在拥有不同行业的公司后，恒大开始为它们寻找资本市场通道，以便日后将相关资产注入。

　　2014年11月14日，恒大以9.5亿港元代价，收购英皇集团主席杨受成旗下新传媒公司74.99%股权，溢价逾2亿港元。完成收购后，新传媒更名为“恒大健康”，将陆续获得恒大旗下健康产业资产。

　　接着于2015年7月31日，恒大与腾讯联合出资7.5亿港元收购马斯葛75%股权，其中恒大占股55%。此后，马斯葛开始实施新的业务计划——互联网社区服务网上平台，主要以恒大旗下社区业主为首批用户，包括订购、物流安排、产品或服务交付。

　　11月22日，恒大宣布收购中新大东方人寿50%股权，并将其更名为“恒大人寿”。由此，恒大实现进军保险业务的战略部署，公司表示“保险牌照具有独特的资本投资价值”。

　　此后在中国掀起“新三板上市”的风潮中，恒大于11月6日分拆广州恒大淘宝足球俱乐部股份有限公司在新三板挂牌；12月4日，恒大文化产业获准在新三板挂牌。

　　不仅如此，恒大还曾在2014年10月试图以9.66亿港元收购国藏集团73.59%股权，由此进军太阳能产业，但这计划最后无疾而终。同时2015年下半年，恒大原计划将恒大矿泉挂牌新三板，后因资产变化申请终止。

　　在发展上市平台之余，近两年也投资了数十亿计的资金，在若干A股二级市场进行权益投资。

　　其中经典案例便是参股华夏银行。2013年11月至2014年3月初，恒大累计在A股市场上收购华夏银行股权5%股权，实际成交金额超过36.5亿元，并一举取代红塔烟草集团，成为名义上第五大股东、实际第四大股东。

　　在2014年年报中，恒大披露所投资A股上市公司股票的金融资产高达71.9亿元。2015年上半年，该公司继续增筹16亿元的A股上市公司股票，前后累计投资约88亿元；其后以逾150亿元清出，获利逾60亿元。

　　另外，恒大文化披露的财务数据也显示，2014年、2015年1-5月，公司投资收益分别达10.3亿元、8.45亿元，主要也来自对A股市场上市公司权益投资产生的投资收益。

　　多元化布局的资本推手

　　从买壳、挂牌上市到二级市场买卖股票，经过一系列的资产运作，恒大掌握的各种资本市场资源都可以流向自身多元化的布局。

　　曾经有评论援引多元化理论称，多元化的核心在于通过不同业务的组合来构筑企业稳定的现金流。为形成稳定的现金流，多元化的具体表现形式可以是不同周期业务的互补，正现金流与负现金流业务的对冲，跨地区风险对冲等。

　　在实际的业务模式上，恒大的发展核心仍是以住宅地产为主。自2009年上市至2015年间，恒大的房地产销售额分别为303亿元、504亿元、804亿元、923亿元、1004亿元、1315亿元、2013亿元。同时自去年下半年起，该公司斥资高达602亿元收购了15个超大型项目，仅此便新增建面逾1700万平方米。

　　目前，依托其住宅地产的规模优势，恒大旗下其它业务也几乎同步扩张。截至目前，该公司已在院线、百货、足球、冰泉、粮油、畜牧、乳业、健康、保险、互联网等领域设立公司，在实现多元化的基础上，希冀与地产业务产生协同效应。

　　就过往的资产运作而言，恒大的多元化更似是采取正现金流与负现金流对冲的做法。而透过寻找上市通道，以及买卖股票等二级市场操作，恒大可以获得相当的资金，以进行下一步的资产交叉配置。

　　目前，在非地产业务相继登陆资本市场的战略推进下，许家印目前已拥有恒大地产、恒大健康、恒腾网络三家境外上市公司，恒大淘宝、恒大文化两家新三板公司。

　　透过上市，恒大一方面可以实现市值进一步提升，另外一方面则将业务增长转化为现金流入，从而降低杠杆率。

　　以恒大淘宝为例，去年底挂牌新三板时，发行总股本为3.75亿股，定价40元/股，估值高达150亿元。而2013年，马云以12亿元收购恒大淘宝50%股权，折合估值也仅24亿元——在短短两年间，公司估值增长了5.25倍。

　　而早前，恒大所获得的保险牌照，也意味着恒大未来的保险业务将在企业未来多元化进程中承担重要作用。因为股神巴菲特就是这样做的：拥有非常稳定的资金来源，利用保险公司低成本、低利率的浮存金，选定一个产业方向进行投资。

　　许家印目前的投资业务思路，多少也有效仿巴菲特的意味。按照此前其收购保险业务公告披露，恒大将在2018年底使恒大人寿的资产规模达到1000亿元以上，相当于2015年6月份水平的26倍。

　　市场人士对观点地产新媒体表示，恒大人寿的保险产品以寿险、意外保险、健康保险等为主，这些传统险种带来的资金成本相较于理财型保险更低。“恒大人寿之于恒大，在打开新融资渠道的同时或许也将为其注入更多投资资本。”

　　上述人士进一步指，对于意在打造多元化布局的恒大而言，进军保险业还将让恒大实现实业与保险的大融合，为打通旗下多项金融业务，尤其是住宅社区金融、互联网金融等进行协同发展。